来源 :证券之星2021-10-27
2021-10-27东莞证券股份有限公司魏红梅对洋河股份进行研究并发布了研究报告《2021年三季度业绩点评：Q3业绩符合预期，改革成效渐显》，本报告对洋河股份给出买入评级，当前股价为180.35元。
洋河股份(002304)
事件：公司发布2021年三季度报告。公司2021年前三季度实现营业收入219.42亿元，同比增长16.01%；实现归母净利润72.13亿元，同比增长0.37%；实现扣非归母净利润68.50亿元，同比增长21.57%。单三季度实现营业收入63.99亿元，同比增长16.66%；实现归母净利润15.51亿元，同比下降13.10%；实现扣非归母净利润16.82亿元，同比增长22.95%。
点评：
Q3业绩符合市场预期，公司经营目标有望超额完成。公司2021Q3实现营业收入63.99亿元，同比增长16.66%；实现归母净利润15.51亿元，同比下降13.10%；实现扣非归母净利润16.82亿元，同比增长22.95%。公司第三季度收入实现稳健增长，收入增速环比有所下降主要系公司去年下半年低基数因素消退所致。由于公司Q3有一笔0.18亿元的营业外支出以及3.72亿元的公允价值变动净损失，拖累公司Q3归母净利润同比下降13.10%。若剔除非经常性损益的影响，公司今年三季度扣非归母净利润同比增长22.95%。业绩整体符合市场预期。此前，公司提出力争在2021年实现营业收入同比增长10%以上，经营目标相对稳健。截至2021Q3，公司营业收入已完成全年目标的94.53%。步入四季度白酒销售旺季，叠加春节的备货效应，预计公司的经营目标有望超额完成。
持续优化产品结构，渠道改革效果显现。自2019年下半年开始，公司相继对产品、渠道等进行改革，改革成效渐显。分产品看，公司产品升级迭代进程较为理想。公司在对M6+、M3水晶版与天之蓝进行升级后，后续将进一步推动海之蓝与双沟等产品的结构优化。分渠道看，公司2019年以来进行营销调整转型，实施“一商为主，多商配合”的渠道改革发展战略，逐步清理优化经销商结构。从目前情况来看，渠道顺理已步入尾声。公司目前的渠道利润率相对可观，M6+、M3水晶版、天之蓝的经销商利润率在6%左右，终端利润率超过6.5%。与改革前相比，公司的渠道利润率已有明显的提升。
Q3毛利率提升，费用管控力度较好。2021Q3，公司实现毛利率76.15%，同比增加2.99个百分点，主要系产品结构升级优化所致。从费用端来看，公司费用管控力度较好，Q3的销售费用率为13.48%，同比下降4.48个百分点；管理费用率为7.15%，同比下降3.61个百分点；财务费用率为-0.39%，同比下降0.18个百分点。受公允价值变动、营业外支出等影响，公司Q3净利率为24.27%，同比下降8.31个百分点。
维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为5.48元和6.61元，对应PE分别为32.91倍和27.30倍。公司此前任命张联东同志主持公司的全面工作，预计工作调整将有效提高公司整体的运营效率。此外，公司于7月15日发布了第一期核心骨干持股计划（草案），业绩考核目标为2021年营业收入较2020年增长不低于15%。伴随着产品结构升级与改革调整稳步推进，预计公司业绩有较大的增长弹性。维持对公司的“推荐”评级。
风险提示。产品升级不及预期，渠道拓展不及预期，食品安全风险，行业竞争加剧等。
该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级28家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为223.19；证券之星估值分析工具显示，洋河股份（002304）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。