来源 :山西证券研究所2023-10-26
公司披露2023年3季报。公司2023年前3季度实现营业收入139.27亿元，同比增长12.74%，归属净利润7.40亿元，同比增长284.73%，EPS0.60元，加权平均ROE7.29%，同比上升5.33个百分点。其中，公司2023年Q3实现营业收入48.47亿元，同比增长0.44%，归属净利润3.13亿元，同比增长7.61%。
根据公司月度销售简报统计口径，公司2023年前3季度禽饲养加工板块鸡肉销量约86.06万吨，同比增长1.64%，实现销售收入约98.98亿元，同比增长9.1%。在养殖板块中，公司稳固生产量增长的同时，重视生产成本的降低和高价值产品的产出，持续保持较好盈利水平。
根据公司月度销售简报统计口径，公司2023年前3季度深加工肉制品板块产品销量约24.44万吨，同比增长27.36%，实现销售收入约61.15亿元，同比增长25.77%。在食品板块中，公司重视全渠道开发，进一步增加客户销量及数量，提升工厂产能利用率。与此同时，在各类降本增效专项方案实施推动下，公司的制造费用也取得了一定程度下降。
目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业，白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业。随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现，后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势。站在目前时点，从周期角度，圣农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部，已经具备配置价值。
投资建议：
预计公司2023-2025年归母净利润10.26/21.31/26.23亿元，对应EPS为0.82/1.71/2.11元，目前股价对应2023/2024年PE为21/10倍，对应2023年PB估值为2倍，维持“买入-B”评级。
风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所
财务报表预测和估值数据汇总
