来源 :学小渣研究笔记2022-05-07
看到一季度的报表，归母净利润-0.65亿元。我原以为去年四季度就会亏损，没想到四季度顶住了。“人在江湖飘，哪能不挨刀”，终于在一季度，伟大的周期规律让圣农亏损了。
有几点想和大家分享。
一、2022年一季度销售收入33.79亿元，同比增长9.45%。根据每月的销售情况简报，简单加总后，得到以下数据。
销售简报的数据没有经过内部抵销。在家禽饲养板块，销量增长10%，但收入持平，可以看出销售的价格下降。大致测算后下降7%，每吨价格1万元出头。肉制品销量增长6.5%，销售收入增长16.5%。肉制品中包含的产品较多，计算出的销售价格不具有可比性。
这次收入能够实现同比增长，熟食发挥了不小的作用。按照目前的销售价格，放在之前的年份，还不至于亏损，成本的上涨是亏损的主要原因。
二、一季度的报表上看不到分产品的成本数据。我可以做一个大致的估计，不过意义不大。对比2021年一季度和2022年一季度，玉米的价格变动不大，豆粕的价格同比上涨10%。整体毛利率从2021年全年8.7%下降至一季度的5.3%，下降3.4%，对应成本上升1.15亿元。按照家禽销量24万吨计算，单位成本上升480元/吨。2021年家禽饲养的单位成本约1万元/吨，一季度大约上涨4.80%，到达10500元/吨。这个涨幅和前面豆粕的涨幅基本能够对上。
其实盈亏就在那么几百元之间。
三、尽管利润表亏损，但是现金流量表仍然有0.2亿元的流入。一季报没有展示现金流的调整过程，不过大致也能猜到是因为大量不需要付现的折旧。单季度的折旧约2.5亿元。
和2021年末相比，一季度应收账款下降2亿元，预付款项增加1.6亿元，存货增加1.7亿元。应付账款下降3亿元。这些数据汇总起来，怎么看也不像是正的现金流量的样子。为正的原因和构建长期资产支付的5.2亿元相关。
四、值得关注的是，一季度的负债水平有所上升。短期借款增加19.7亿元，长期借款增加1.8亿元。相应地，货币资金增加14.2亿元，交易性金融资产增长2亿元。这个结果和我之前的猜测差不多：2021年末4.6亿元的现金储备不够未来的开支，但公司能够筹集资金，不影响正常的经营活动。
销售费用0.84亿元，变化不大，公司没有大规模的推广活动。我估计宣传推广应该是在产能扩张之后。
如果原料价格仍然居高不下的话，我隐隐感觉离增发不远了，不过以现在的市值水平，我认为不是好的时机。