来源 :证券之星2022-02-07
2022-02-07东方证券股份有限公司张斌梅对圣农发展进行研究并发布了研究报告《圣农发展业绩预告点评：Q4业绩环比改善，降本提效成果初显》，本报告对圣农发展给出买入评级，认为其目标价位为22.65元，当前股价为21.37元，预期上涨幅度为5.99%。
圣农发展(002299)
核心观点
公司公告2021年度业绩预告。预计2021年度实现归母净利润4.37~4.87亿元，同比下降78.59%~76.14%；扣非归母净利润3.5~4.0亿元，同比下降82.79%~80.33%。我们测算2021年第四季度，公司预计实现归母净利润0.69~1.19亿元，同比下降71%~49%。
逆势盈利，全产业链渠道优势彰显。2021年白羽肉鸡产品均价10020元/吨，同比略增0.14%，但由于饲料原料价格上涨，各环节合计亏损0.35元/羽，白羽肉鸡行业整体相对低迷，在行业内众多企业亏损之际，公司实现养殖、深加工双板块持续盈利，有利凸显公司与行业其他企业的比较优势。2021年全年，公司销售鸡肉105.3万吨（YoY+7.6%），均价10620元/吨（YoY-7.3%），较行业溢价600元/吨；销售深加工产品24.9万吨，（YoY+29.9%），均价22514元/吨（YoY-9.3%）。
饲料高价拖累业绩，公司降本提效成果初显。玉米、豆粕等大宗原料价格持续高位，导致公司养殖成本同比增长，受此影响，公司全年利润较2020年减少约15亿元，原料高价难以纾困背景下，公司深耕内部管理，第四季度公司鸡肉销售均价10100元/吨（QoQ-5.0%），但归母净利润中枢0.94亿元，或与三季度业绩持平。冬季养殖普遍因保温、疫病等因素导致成本偏高，公司在均价下降情况下保持业绩稳定，说明公司成本管控有所成效。
首尾两端齐发力，周期之外布局新增长。种鸡方面，公司“圣泽901”白羽肉鸡配套系于2021年12月正式取得了《畜禽新品种（配套系）证书》，为公司未来提供了新的利润增长点；食品深加工方面，公司C端渠道业绩较上年大幅提升，2021年中期陆续上新的“脆皮炸鸡”及“嘟嘟翅”月销售额均突破千万元，公司C端爆品打造策略成效显著。
盈利预测与投资建议
考虑行业原料价格高企、白鸡价格周期仍未见拐点，我们下调公司2021-2023年盈利预测，预计归母净利润4.60/10.02/16.55亿元（原预测7.08/17.75/26.42亿元），同比分别-77.4%/+117.7%/+65.1%。使用分部估值法，参考可比公司22年估值水平，分别给予养殖和食品加工26x和31xPE，目标价22.65元，维持“买入”评级。
风险提示
鸡肉价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为25.0。证券之星估值分析工具显示，圣农发展（002299）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。