来源 :证券之星2021-10-18
2021-10-18开源证券股份有限公司陈雪丽对圣农发展进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：均价、成本双向压制Q3业绩，C端爆品初见成效》，本报告对圣农发展给出买入评级，当前股价为21.75元。
圣农发展(002299)
均价、成本双向压制 Q3 业绩， C 端爆品策略初见成效，维持“买入”评级
圣农发展发布 2021 年三季报：公司 2021 年前三季度实现营业收入 104.69 亿元（+5.21%），归母净利润 3.68 亿元（-79.60%），公司 Q3 单季实现营收 36.97 亿元（+7.16%），归母净利润 0.94 亿元（-80.23%）， Q3 单季盈利环比下降。主要系饲料原料价格上行抬高成本，猪价持续下行导致禽肉价格承压，加之 9 月福建散点发生新冠疫情，压制双节消费需求规模,基于此我们下调公司 2021-2022 年盈利预期；基于 2022 年白羽产能去化及生猪产能将持续去化，上调 2023 年盈利，预计公司 2021-2023 年归母净利润为 5.39/14.63/26.46 亿元（前预测值为8.08/16.75/25.67 亿元），对应 EPS 分别为 0.43/1.18/2.13 元，当前股价对应 PE 为44.3/16.3/9.0 倍。国庆节后白羽鸡价迎来反弹，我们预计冬季消费需求提升将拉动 Q4 禽肉价格环比上涨；此外公司 C 端业务实现整体设计更新，预计 Q4 将以营销策略配合“购物节”实现营收放量，维持“买入”评级。
Q3 福建疫情压制禽肉消费，饲料成本居高影响当期业绩兑现
2021 年前三季度公司禽肉销量 75.92 万吨，同比增长 8.70%。单 Q3 禽肉销量 26.69万吨，同比增长 0.72%。 9 月 10 日福建报告本土新冠疫情，区域封禁抑制消费。公司 Q3 禽肉销售均价 10636 元/吨，环比 Q2 下降约 104 元/吨，加之饲料原料价格居高，压制公司 Q3 业绩兑现。国庆节后白羽鸡价迎来反弹，我们预计 Q4 冬季消费需求增长或将拉动禽肉价格提升，单季业绩兑现将环比改善。
公司 C 端产品初步完成系列化更新，并于 Q3 增加爆品打造
2021 年前三季度熟食制品鸡肉销量 18.22 万吨，同比增长 25.88%。单 Q3 熟食销量 6.44 万吨，同比增长 11.81%。公司第三季度在上半年的品牌升级、内部升级及包装升级的基础上，加大爆品打造及渠道品牌投放，公司主推爆品“空气炸锅脆皮炸鸡”月销额已接近千万元量级。公司 C 端产品已基本完成系列化研发及上市，预计公司 C 端将配合营销策略在 Q4“购物节”实现销售额放量。
风险提示：疫病风险，生猪产能回升过快，白羽肉鸡行业产能超预期扩张等。