来源 :证券之星2021-10-18
2021-10-18华安证券股份有限公司王莺对圣农发展进行研究并发布了研究报告《原料价格高企拖累业绩，食品养殖双板块稳步增长》，本报告对圣农发展给出买入评级，当前股价为21.56元。
圣农发展(002299)
主要观点：
原材料价格高企拖累公司 Q3 业绩。
公司发布三季报：今年 1-9 月实现营业收入 104.7 亿元，同比增长5.2%，实现归母净利润 3.68 亿元，同比下降 79.6%；其中， Q3 实现营业收入 36.97 亿元，同比增长 7.2%，归母净利润 9376 万元，同比下降 80.2%，符合市场预期。公司业绩同比大幅下行与原材料价格高企直接相关，今年前三季度，受玉米、豆粕等原料价格大涨影响，公司原料采购成本较去年同期增长逾 12 亿元。
食品、养殖双板块延续稳步增长态势。
公司坚持熟食、生食双曲线同步发展战略：今年 1-9 月，肉鸡销量同比增长 8.7%，熟食销量同比增长 25.9%； Q3 鸡肉销量 26.59 万吨，同比增长 0.7%，深加工肉制品销量 6.44 万吨，同比增长 11.8%。品牌建设方面，公司于 Q3 增加了爆品与渠道的品牌投放，爆品打造策略已渐显成效，“空气炸锅脆皮炸鸡”月销量已接近千万元，为公司品牌化战略奠定了坚实基础。随着公司品牌溢价的提升， 2021 年 7-9 月，公司食品加工销售单价分别达到 22,258 元/吨、 24,151 元/吨、 24,000 元/吨，较公司鸡肉产品溢价大幅提升至 110.8%、 123.2%、 127.8%。
投资建议
2020 年白羽肉鸡祖代更新量 100 万套，同比下降 18%， 2022 年白羽肉鸡价格有望企稳回升。今年 1-9 月全国祖代更新量 84 万套，同比增长10.8%， 2011 年更新量需持续跟踪。我们预计 2021-2023 年公司实现营业收入 145.91 亿元、 172.5 亿元、 199.76 亿元，归母净利润 7.32亿元、 14.78 亿元、 20.37 亿元，同比增长-64.2%、 102%、 37.8%，对应 EPS0.59 元、 1.19 元、 1.64 元。给予公司 2022 年 20 倍 PE，合理估值 23.8 元，维持“买入”评级不变。
风险提示
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