来源 :银柿财经2024-03-26
3月26日，此前披露最新年报的信立泰（002294.SZ）涨1.03%，当日报收27.38元/股。看起来，尽管公司自主研发的一类降血压新药“信立坦”销量增加，但仿制药大单品“泰嘉”续标降价影响仍在，2023年公司的营收净利出现同比双降；与此同时，公司的研发费用也出现同比下滑。
营收净利再度双降
信立泰主营药品、医疗器械产品的研发、生产、销售；主要产品包括心血管类药物及医疗器械、头孢类抗生素及原料、骨科药物等。早期信立泰通过国内独家品种、国内首款硫酸氢氯吡格雷片（泰嘉）确立在国内心血管行业的龙头地位。此后随着集采的推进、信立泰出现丢标等情况，公司一度在2019年和2020年出现业绩的营收净利的同时下滑。与此同时，信立泰推进向创新药企的转型，公司自主研发的一类新药信立坦2013年获批上市，同时公司也开拓不同领域的研发管线。
据最新年报，信立泰实现营业收入33.65亿元，同比下滑3.35%；归母净利润5.8亿元，同比下滑8.95%。按单季度看，信立泰的营收从2023年一季度的8.88亿元连续环比下滑至三季度的7.72亿元，四季度才重新增加至9.09亿元；但四季度1.01亿元的归母净利润低于此前三个季度的水平。
围绕年度经营情况，信立泰在年报中介绍道，2023年，信立坦成为公司营收最大的单品，随着多个创新产品陆续获批上市，公司营收及利润贡献发生结构变化，创新产品占比提升；仿制药方面，泰嘉续标后单价下降，此外受到天津、福建等地区续约未中标的影响，收入、利润贡献下降。
看起来，尽管已获批上市超过10年，信立坦的销售增加带来的业绩增长并未完全弥补泰嘉的降价和丢标等负面因素对业绩带来的不利影响。但国盛证券分析师在对信立泰最新年报的点评报告中指出，公司研发特点在于深耕慢病领域。慢病治疗药物放量周期较长，相较于肿瘤患者，慢病患者用药时间更长，因此治疗药物可形成长期放量趋势。
研发投入资本化率高于多数同业
研发投入方面，整体来看，信立泰2023年研发投入约10.47亿元，同比增加14.17%。其中资本化的研发投入6.38亿元，同比增幅达到30.76%；同期费用化的研发投入约4.09亿元，较上年同期出现23.34%的下滑。
对2023年费用化的研发投入的减少，公司解释称，公司研发费用较上期减少1.25亿元，主要是上期公司管理层对在研项目的综合评估，经审慎判断，对开发周期长、研发投入高但竞争格局激烈，以及国外已终止临床试验的两个早期在研生物药项目予以终止，相关开发支出转费用化处理，合计金额 1.04亿元。按此计算，如果剔除上年的上述影响，信立泰2023年研发费用同比减少约5%。
不难看出，信立泰上述将资本化的项目转而进行费用化的行为对利润水平有较大影响。
事实上，正是由于研发投入的资本化与否对当期净利润水平有直接影响，药企对研发投入资本化的依据一般为关注重点。信立泰的年审机构在2023年年报中也将“研发支出确认和计量”列为关键审计事项。
而信立泰的研发投入资本化率和同业相比或处于较高水平。据同花顺iFinD数据，以2022年的情况看，信立泰的研发投入资本化率为53.2%，在申万三级行业同行业的111家公司中位列第7。2023年信立泰的这一比率增加到60.94%。
据信立泰披露的资本化研发项目的情况，公司对这些项目的研发投入进行资本化处理的依据是：以获取临床批文为资本化开始时点。这一时点相较不少企业可能更靠前。如恒瑞医药2022年年报披露，公司需要临床试验的药品研发项目的研究阶段支出是指药品研发进入III期临床试验（或关键性临床试验）阶段前的所有研发支出；华东医药也将药品研发项目研究阶段支出定义为药品研发进入III期临床试验阶段前的所有研发支出。
围绕上述资本化标准选取的适当性有关问题，银柿财经向公司方面发送邮件询问，截至发稿尚未得到回复。