2022年5月23日星期六（002291）发布公告称：东吴证券研究所周良玖、东吴证券夏瑜、东吴资管郭若娜沈琛峰、高毅资产张甘露、中信保诚基金邹伟、万家基金沈少捷、红土创新基金李子祎、中邮人寿朱战宇、永诚保险徐易安、百年保险王文心、雷根基金赵未来、兴华基金高伟绚、山证资管薛淏天、恒识投资刘文可、健顺投资邵伟王坚、泓澄投资朴柱松、圣为投资滕飞、盖亚资本陈超、深积资产农陶然、进门财经周玲于2022年5月20日调研我司。
本次调研主要内容：
问：我个人比较关注今年6·18大促的情况,我想这个问题分两个纬度来问.第一个维度,从品牌侧来讲,今年的品牌在6·18大促的策略相比往年有没有什么变化,比如今年一季度,特别是3月份受到了疫情因素的影响比较大,二季度他们是一个什么样的策略?他们今年的销售策略对我们的佣金率或者坑位费会不会有一些影响?这是关于6·18第一个纬度的问题.第二纬度的问题是关于平台侧,平台今年依然还是一个快速增长的阶段,但可能在整个策略上也会有一些微调.我想请教一下,在今年整个直播平台发展的背景和疫情双重的影响下,流量的分配策略有没有一些变化?比如说在6·18大促期间流量或者活动的机制有没有特殊的一些变化?
答：关于第一个问题，品牌端具体的策略我们感知的不是很明显，但我们能够感受到的是，合作的一些大品牌展现出来相对比较积极的态势，理论上还是希望在6·18期间能够做出比较多的努力。另外在佣金和坑位上，站在我们自身的角度，我们不会选择有库存压力的品牌或者供应链，去进行过分的收割，我们还是选择一种长效的机制，大家建立起一种相对稳定的、可持续的合作，这样子来做比较合适，这是我们的认识。第二点，在平台侧其实每一年都会在双11、6·18、抖音的8·18，快手的6·16，以及快手的11·6，都还是会有相对积极的一些政策的，今年也不会例外，但今年是否会更大，还不能做很好的预判。在疫情之下，平台电商可能也会存在一定的承压，但目前来看，直播电商平台还是存在着一个高速增长的态势的。当然因为物流快递的影响，很多主播的开播率在3月下旬到4月份全市场的开播率整体是下降的，但是在全年来看我们认为这还是阶段性的影响，整体来看直播平台的渗透率到今天为止还不是很高的。从用户端消费习惯的养成，我认为还是需要更多的时间逐步提升的过程，在这个过程当中平台依然会保持一个比较高的增速，至少是超过传统平台电商增速的，因为很多品牌还在陆续进场的过程当中。
问：公司在现在疫情的背景下还能取得这么好的一个成绩.我想请教一下,能不能拆解一下,以瑜大为例,他的整个成长,今年相比历史的不管是同阶段同比,或者是环比的增长,是由哪些因素驱动的?比如说是因为观看的用户数,还是说因为新增了更多的品牌,还是因为更大的促销力度?我们头部主播的成长,特别是我们自己培养的头部主播的成长,现在是一个什么样的状态?
答：关于瑜大的成长，今年肯定会比去年大，但是在过去的一段时间里面，因为团队的原因，他们在货盘上，因为团队比较年轻，都是90后、95后，在货盘的更新上跟进不足，公司层面我们合作的品牌客户和货盘已经足够大了，但是瑜大的直播，在历史的过程当中也存在更新不足的问题，这其实也是公司今年1月份以来一直要推行直播标准化这样一个过程当中需要他们做到的要求。第一个就是我们要求上新率。上新率是什么问题？就是每一场直播里面我们现在至少要求要达到15%到20%的新品，就是我们要卖新的东西，来提升货品的丰富度。因为公司整体而言我们纳入的合作方或者是货品池还是很丰富的，只是可能工作室他们在选择的时候，对于已经成熟的老的他们心里更有底，对于新的心里没底，这个就是要公司强推，来获取这个方面的成长。去年的时候瑜大也已经获得了货盘上的一种变化，原来是从单一美妆开始，去年开始已经逐渐的走上了全类目，小家电，以及其他的领域的销售成果也还是不错的。另外一个，过去的一段时间里面，在工作室的层面，或者在部门的层面，他们严格控制了费用的产生，所以在投放上，在新增获取粉丝上，他们选择了过于谨慎的态度，这个态度这一段时间我们也在做一些调整，还是要增粉，还是要扩大他的粉丝池，这样的一个过程，在接下来的时间能够会看到一些变化，在过去几个月的时间，第一个因为疫情的影响，过度的增粉也没有意义，在接下来的一段时间里面我们还是选择要维持一定新增粉丝获取的力量和投入，在这种情况下才能源源不断的去扩大他的商品池的，同时还要源源不断的扩大他的粉丝的规模。今年来看粉丝规模已经有好一段时间增长比较缓慢了，因为在投入上没有去获取新增粉丝。今年来看，头部的主播应该还是会努力去获取增长的，但是他增长速度可能会有所下滑。另外一个从公司的角度，公司越来越关注中腰部主播的成长，以及中腰部明星艺人的签约，今年的重点可能更多的是中腰部明星艺人的签约。
问：刚才马总讲到的关于非标类的规划,虽然说我们年内并没有给非标很高的KPI,但是非标品类在整个电商领域里面的份额是很高的.我们在攫取这一块市场份额的时候,怎么理解这块的利润,和我们创造的价值?我刚才也大概理解了马总的介绍,我们可能是通过SaaS的方式来进行库存的管理,供应链的管理,因为我觉得这块未来可能也是一个比较重要的成长点,想请马总再稍微展开讲一讲,我们这块的打法和可能的一个利润点.
答：这一块的打法我们目前考虑，第一个我们要先解决现在市场上的这些主播有什么问题，目前市场上的主播存在几种问题的痛点，第一个是上新率的问题，这些主播都遇到同一个问题，就是上新率的问题，他需要的SKU量特别大，上新率就难以解决，因为单体主播的体量比较小，他面对的供应链，以及他面对供应链的数量都是有限的，在这个有限的供应量数量里面想要解决上新率的问题是一个比较困难的问题。第二个难以解决的问题就是库存的问题，虽然直播跟平台电商和线下零售的相比，它的库存率一定是更低的，因为他一个月可以选择两场到三场的直播是专门用来去处理库存销售的，即使这样依然会有库存剩下来，就比如说一件衣服只剩下5件、10件、20件了，就会导致单体体量销售能力可能5到10分钟的时间可以卖500件、1000件，但你让他介绍5分钟卖5件，在效率上就是不行，所以他不能卖，这些库存就会剩下来。虽然它的库存率要比传统电商和线下零售要低一些，但是整体来说依然是比较大的一种压力，这个是库存的问题，主要是货品流转不够。第三个问题，就是C端的主播也都是女性向的用户，主要是在卖女装，女性向的用户，主营非标的主播里面也要插入标品，单一的任何一个服装主播去面对品牌的时候，品牌很难去服务他，因为你一场直播只能卖到20万或者10万，很难去服务他。第四点，非标类的非标主播还是一个新的问题，大部分的非标类的主播都是从其他平台迁移到抖音快手这种内容平台的，他们对于商品的认知，商品的选品，以及商品的销售是比较成熟的，但是对于适应抖音快手平台短视频的内容制作、账号的孵化是不太擅长的。因为他对平台的认知是不足的，这个就需要时间、需要培训、需要像我们这类的内容产出机构来输出。基于存在以上四个方面的痛点，我们现在思考如何去解决这些主播的痛点，解决的方式就是希望从他们任何一个单一主播一对N的过程，变成N对N的过程，N对N的过程就可以解决。任何一个单一主播都可以在至少500家供应链里面选货，任何一家供应链都可以服务500个以上的主播，这种情况下就可以解决主播上新率的问题，另外一个还可以实现货品的高效流转的问题，因为有500个主播同时在卖这一款货，当然主播有大有小，头部的主播消化完了以后，进入到中腰部，然后再进入到腰尾部，整个的流转过程要比原来效率高，所以我们考虑在这个领域去做一个SaaS服务平台相对是比较合适的。目前我们主要是想通过第一个，在起步阶段先签约成熟主播的形式，先获得基础的销量。其次在这个过程当中去搭配，把成熟主播的供应链切过来，切过来以后由我去给供应链提供服务，给主播提供服务，中间嫁接的过程去匹配供应链和主播之间的嫁接和货品流转的阶段。第二个阶段就是未来更多的腰部主播和尾部主播，我不采用签约的形式，而采用平台签约的形式，我跟他们输出供应链的选择，他们可以存在大量的选款，然后去展开销售这样的行为。这个过程当中公司如何去赚钱？第一个签约成熟主播的过程当中，本身就存在一定的分成。第二个，我在这些成熟主播里面又输出了标品的分销，我把标品可以输出给这些非标的主播。第三个赚钱的点是货品流转端，从百分之三四十的签收率，拉高到50%以上的签收率，当然这个需要高效流转的过程当中，你要开始生产现货，这些供应链开始愿意和敢于备现货，因为不担心去库存的问题。从卖预售到卖现货为止，我们认为至少会有10%的提升，10%的提升就是多出来的利润，多出来的利润无非就是大家怎么分的问题。第四个赚钱的点就是，因为高效流转所带来的原来20%的库存率，下降到10%以内的库存率，所额外多出来一部分的利润空间大家怎么分的问题。我通过以上四点去获取未来盈利的可能性。它的利润的点，我们认为，在成熟的模型的情况下，当然这个成熟的模型我们认为体量至少在100亿以上，至少年体量达到100亿以上的能力，或者是月体量达到10个亿以上能力的时候，才能实现一种高效流转和这样的一个过程。我们认为在成熟模型的状态下，公司获取的利润不会低于标品直播所带来的利润空间。
问：公司今年利润率怎么展望?主要是想请教一下GMV口径的,大概会是什么样的水平?然后季度之间的趋势和同比去年的一个情况?
答：我只能定性的来讲这个问题，从今年来看，因为规模的扩增，而人员又没有扩增那么多，这个过程当中，这个是系统带给我的，或者是标准化带给我的一个能力的输出。在规模扩增的情况下，期间费用率下降会比较明显，我可能人员不动的，或者人员不变的情况下，规模扩增的体量还会比较大，这个是有一个利润产出的核心点。另外一个就是因为做了标准化的事情和系统平台对于直播岗位的分工以及分工过程中如何去做监管，还有在复盘的时候如何实现数据化的复盘，对于运营人员所做的工作如何跟过程中的考核相挂钩，然后考核是否可量化的，整个过程当中做下来人效是可以得到提升的，人效提升意味着更多产出，这个方法论和标准化输出能力上会带来新的产出能力，这个是优化的一个过程。从利润率的角度来说，还有一个是损耗会减少。损耗减少的原因是我们去年开始大力做抖音直播，抖音直播刚开始的时候存在大量损耗，因为我们对平台不熟悉，对于玩法，对于算法平台的逻辑，在感知上是不熟悉的，会存在大量的损耗，今年和去年也会有一个变化，这是运营逐步走向成熟的一个过程。
问：分为两部分第一部分是,刚才也讲到了我们今年可能会新签一些主播,随着我们体量越来越大,整个主播还有包括明星的团队会越来越多,这块方不方便分享一下大概的一个名单,或者有没有一个量化,我们可跟踪的方式?
答：目前签约的明星还没有放出来直播的，确实也没有更新名单给市场，已经放出来直播的大家都能够看得到，我们很难找到一个很官方的渠道，可能我们接下来的一段时间会对官网进行一下更新吧。
问：关于我们原来传统业务的剥离,想简单请教一下这块的一个最新进展的情况.
答：目前在年报审计出来以后，我们就继续着手对相关资产，还有业务进行审计评估，目前审计评估已经进入到尾声的阶段了，后续等结果出来以后，公司还会需要来进行一次披露，还要走相应的董事会、股东会的流程，完成以后，再着手去完成挂牌的流程，后续有最新进展的时候，公司会做一个披露的公告的。
星期六主营业务：以移动互联网精准营销为核心的信息技术服务业务;多品牌中高端时尚皮鞋的销售,并批发、零售多元化的时尚产品。
星期六2022一季报显示，公司主营收入8.03亿元，同比上升60.03%；归母净利润8668.92万元，同比上升824.0%；扣非净利润8164.16万元，同比上升1006.89%；负债率20.46%，投资收益98.52万元，财务费用532.03万元，毛利率26.51%。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.15。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出5334.05万，融资余额减少；融券净流出1007.63万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，星期六（002291）好公司评级为0星，好价格评级为1星，估值综合评级为0.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)