来源 :证券之星2022-01-18
2022年1月17日保龄宝（002286）发布公告称：东北证券唐凯陈渊文、中信证券刘煜坤顾训丁、广发证券何雄李博、安信证券张汪强于2022年1月10日调研我司。
本次调研主要内容：
问：一些企业对赤藓糖醇大幅扩产,公司能否继续保持行业头部企业地位?公司赤藓糖醇产品的竞争优势?
答：拟定增3万吨赤藓糖醇项目将于年内达产，未来6万吨的产能的销售，公司认为不存在大的问题。①新进入者很难短期内成为食品饮料行业头部企业供应商，公司客户对于新供应商的认可普遍会有一个过程，每个客户都有自己所特有的认证体系，大客户一般都会有一年以上的认证过程，特别是在食品饮料领域尤其严格。②新进入该领域的公司，公司的质量管理体系、服务体系是否能达到客户的要求，也需要一段时间的验证。③不同企业之间，工艺的差距也会有对产品的成本及口感产生不同的影响。④菌种的选择在成本方面也至关重要，选择更好，更适合的菌种有利于提高赤藓糖醇的转化率。⑤不同企业运营能力的差别，这部分的区别最终都会反映到成本上。目前，市场上大型食品饮料客户还是会倾向于保龄宝这类头部功能糖企业，公司是在功能糖领域、行业里不断耕耘，无论是服务、产品的创新应用，企业的可持续发展等，下游客户是非常认同的。
问：公司如何保证领先地位?
答：保龄宝在行业里面经营20余年，客户资源非常丰富，也有很多战略合作协议去支撑，且不同于其他供应商的是我们有多元化金字塔形的产品结构，我们为客户提供的产品和服务是创新性、可持续的，进一步增加了客户粘性。公司是非常重视创新的，向客户提供应用解决方案能力是公司的核心竞争力之一，从健特生物的“脑白金”到乐百氏的“健康快车”、蒙牛的“益菌因子”及现在元气森林“网红气泡水”，这些都是公司与客户合作的应用解决方案经典的案例。
问：从未来可能三到五年的角度,公司的产品组合里面哪些产品是最值得我们去关注的?
答：一是赤藓糖醇，预计赤藓糖醇产品将维持在一个合理的毛利率水平，预计未来销售规模也会进一步增加。糖醇产品目前占公司收入在25%左右，随着该产品产能放大，产销规模会进一步提升。第二个是低聚异麦芽糖，这个是保龄宝第一款益生元产品，它未来市场潜力是比较大的。公司对该产品的目标是替代目前在固体饮料和冷饮中添加的麦芽糖浆，且这两个产品加工特性类似，低聚异麦芽糖的使用成本略高，但从整个食品升级的角度去看，低聚异麦芽糖性价比是最好的，且直接替代也比较容易，用低聚糖替代糖浆是消费和健康趋势。再一个方面是抗性糊精。无论从行业角度，还是从保龄宝本身，每年可能会有一个较快的增速，公司计划今年对该产品进行技改扩产，以满足市场需求。第四个是低聚果糖。每年基本上能保持15%到20%的增长，相对来说比较稳健。第五个就是阿洛酮糖，目前来讲美国市场的供应的话整个的市场需求量比较大，供应还处于比较紧张的状态。国内在完成阿洛酮糖作为新食品原料的批复后，预计国内需求也会释放。
问：阿洛酮糖的发展情况
答：阿洛酮糖是一种稀有糖，近几年陆续在全球多个国家获批使用，是可以使用在食品饮料领域的新型糖源，目前北美市场的需求量最大，澳新、日韩也都有需求，主要用于餐桌用糖、焙烤和饮料生产及部分医疗用途，目前保龄宝产能为7000吨/年，为全球产能最大的阿洛酮糖生产商。
问：公司C端业务的战略方向怎么样,具体的实施策略呢?
答：目前公司成立合资公司探索推广零号英雄品牌推广，与健康中国杂志签署实施协议，下一步即将开始活动推广和销售，预计也会为公司带来一定的收入和利润。
保龄宝主营业务：以功能糖、淀粉及淀粉糖、生物饲料等产品组成的功能配料业务,以健康食品、特医食品、工业终端品等组成的人类营养品业务,围绕现有产业链条开发的相关平台业务
保龄宝2021三季报显示，公司主营收入20.77亿元，同比上升34.64%；归母净利润1.6亿元，同比上升198.72%；扣非净利润1.37亿元，同比上升198.03%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入8.15亿元，同比上升55.0%；单季度归母净利润9578.28万元，同比上升831.96%；单季度扣非净利润8619.16万元，同比上升1328.19%；负债率40.32%，投资收益953.6万元，财务费用944.28万元，毛利率13.68%。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为19.48；证券之星估值分析工具显示，保龄宝（002286）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)