来源 :证券之星2021-12-17
2021年12月15日保龄宝（002286）发布公告称：富国基金李元博沈衡徐哲琪、天风证券王聪于2021年12月14日调研我司。
本次调研主要内容：
问：今年和明年赤藓糖醇的订单情况,客户增长情况
答：保龄宝的客户群体比较稳定，在饮品、食品行业，公司客户覆盖层面十分广泛，公司也预计在2022年赤藓糖醇的需求上会增加一些新的客户，也会应用到一些新的领域。今年2-3季度，赤藓糖醇在市场上供不应求，导致国内部分下游客户无法推出新产品，无法大范围进行市场推广。因此在2022年赤藓糖醇的供应量增加后，需求也会相应增加。
问：赤藓糖醇的行业壁垒
答：目前在整个食品板块，食品原料的供应商中，真正的技术壁垒并不是产品所产生的壁垒，在国内市场，很难有公司在技术层面拥有绝对壁垒。①客户对于新供应商的认可会有一个过程，每个客户都有自己所特有的认证体系，大客户一般都会有一年以上的认证过程，特别是在食品饮料领域尤其严格。②新进入该领域的公司，公司的质量管理体系、服务体系是否能达到客户的要求，也需要一段时间的验证。③不同企业之间，工艺的差距也会有对产品的成本及口感产生不同的影响。④菌种的选择在成本方面也至关重要，选择更好，更适合的菌种有利于提高赤藓糖醇的转化率。⑤不同企业运营能力的差别，这部分的区别最终都会反映到成本上。
问：阿洛酮糖的发展情况
答：阿洛酮糖是一种稀有糖，近几年陆续在全球多个国家获批使用，是可以使用在食品饮料领域的新型糖源，目前北美市场的需求量最大，澳新、日韩也都有需求，主要用于餐桌用糖、焙烤和饮料生产及部分医疗用途，目前保龄宝产能为7000吨/年，为全球产能最大的阿洛酮糖生产商。
问：阿洛酮糖销售分布
答：由于国内政策尚未批复，目前客户均为海外客户。预计2022-2023年公司3万吨的阿洛酮糖达产后，绝大部分将销售海外，公司预计2023年下半年或2024年国内可以完成阿洛酮糖作为新食品原料的批复。
问：公司主要产品未来的增长情况
答：目前看，赤藓糖醇和阿洛酮糖增长仍然会较快，预计会超过20%。功能性低聚糖在中老年人的食品中使用增速比较快，因此在公司的增速占比较高。功能性低聚糖、膳食纤维和益生元预计也有较大的发展潜能。淀粉糖的利润受原料影响大，公司利用套期工具保证其成本稳定。
问：对代糖产品未来需求的预测?
答：参考国外饮料行业无糖品类占行业整体25％左右的规律，加上美国，欧盟，南美部分国家开始征收糖税，以减少传统糖的摄入，而国内部分省份或城市正在制定相关指引，预计将来也会效仿欧美收糖税的方式。国内无糖产品占比不到5％，故代糖的需求仍有较大的增长空间。
问：赤藓糖醇在无糖产品的生产中的不可替代性?
答：木糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇等糖醇类、膳食纤维、益生元等功能糖都属于代糖，一般配合高倍甜味剂使用模拟蔗糖甜度及口感。赤藓糖醇相比较其他糖醇优势明显，一是赤藓糖醇的增量主要在饮料领域；二是木糖醇和麦芽糖醇属于化学合成，成本和口感均会有些差异，且价格不具备优势，受环保影响，价格不稳定；三是安全性高，国内外没有关于使用赤藓糖醇作为食品原料的负面报告；四是赤藓糖醇耐受量大，不容易腹泻，安全性高于木糖醇；五：赤藓糖醇热量为0，可以标示为0糖0卡，以提供营销素材。2021年，公司收入和利润均创历史新高，股权激励推出后，能够进一步调动董、监、高、中层管理人员、核心技术人员的积极性，公司管理团队和业务团队，对于目前的市场机遇和公司的发展前景，以及股权激励目标完成充满信心，也相信在随着公司业务稳定增长，公司在资本市场能够得到投资者的认可，给投资者带来稳健回报。
保龄宝主营业务：以功能糖、淀粉及淀粉糖、生物饲料等产品组成的功能配料业务,以健康食品、特医食品、工业终端品等组成的人类营养品业务,围绕现有产业链条开发的相关平台业务
保龄宝2021三季报显示，公司主营收入20.77亿元，同比上升34.64%；归母净利润1.6亿元，同比上升198.72%；扣非净利润1.37亿元，同比上升198.03%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入8.15亿元，同比上升55.0%；单季度归母净利润9578.28万元，同比上升831.96%；单季度扣非净利润8619.16万元，同比上升1328.19%；负债率40.32%，投资收益953.6万元，财务费用944.28万元，毛利率13.68%。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为19.48；证券之星估值分析工具显示，保龄宝（002286）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)