本期投研君分享一个属于汽车行业的上市公司。亚太股份主营汽车基础制动系统、汽车底盘电子智能控制系统、轮毂电机以及线控底盘的开发、生产、销售，以成功开发并产业化的汽车防抱死制动系统ABS为基础，逐步实现各类汽车底盘电子制动系统产品的开发，包括EPB(电子驻车制动系统)、ESC(汽车电子操纵稳定系统)、IBS(TWOBOX，解耦式电子助力制动系统)、EBB(TWOBOX，非解耦式电子助力制动系统)、IBS(ONEBOX，智能制动系统)等，实现了与国际大型汽车零部件集团同台竞技。据了解，公司是国内率先自主研发生产汽车ABS的大型专业化一级汽车零部件供应商，是国家科学技术进步二等奖获得单位，设有国家认可实验室、院士工作站和博士后科研工作站。
2024年三季报传佳绩
在浏览财务报表后，投研君发现了公司曾在2014年取得最高的年度业绩，归母净利润、营业收入分别报1.8亿元、32.8亿元，毛利率、净利率分别为16.7%、5.5%。2017至2021年公司的业绩步入了相对低迷的时期，毛利率逐步降至13%附近，尽管营收在2014年的基础上震荡爬升，但2017至2019年逐年分别受到原材料价格波动和研发投入加大、汽车销量下滑、市场竞争激烈的影响，2020至2022年受到新冠对销售的反复影响，其中2021年还计提了约0.27亿元的信用减值损失。
可喜的是2022年公司通过加强创新,优化产品结构，推进降本增效,加大国内外优质客户的维护和开发力度，并且新产品逐步形成规模效应，脱离了连续4年扣非净利润亏损的“困境”，毛利率、净利率分别回升至13.7%、1.8%。2023年叠加国内经济向好及海外市场需求提升的催化，公司业绩进一步回暖，毛利率提升3个百分点至16.7%，归母净利润报0.97亿元，创2017年以来新高，营收则报38.7亿元，距离39.6亿元的历史纪录仅一步之遥。
得益于国内汽车销量的增长及公司国际市场新项目的上量，2024三季报数据显示公司归母净利润同比大增61.5%至1.6亿元，营收同比增长10.6%至30.1亿元，两者均创历史同期最佳表现，毛利率报17.7%，刷新了2017年以来的同期的高点。
在中报经营评述中，一些细节值得关注。在研发和技术方面，公司具有较强的自主研发、技术创新能力，拥有电动汽车能量回馈制动与ABS集成技术、具有探测踏板位置功能的离合器技术、集成式汽车线控制动系统技术、带紧急辅助功能的真空助力器技术、EMB电磁制动器、间隙自动调整制动器、贯穿式助力器、超短型制动主缸等多项自主知识产权和核心技术，从成立至今参与起草了多项汽车制动系统国家、行业标准。在汽车轮毂电机及线控底盘系统领域，公司具备轮毂电机、逆变器调速模块、中央控制器PCU、从单元到整套系统的综合开发能力，成功研发多款驱动、制动集成化轮毂电机产品，为专用车市场开发了“最低底盘平台、最低EKG能耗、最大装载空间”的专用物流车底盘平台，可为物流车行业提供一整套完整的高效技术方案。近年来，公司在创新传统产品升级换代的基础上，逐渐向汽车电子产品领域同步发展，在汽车电子驻车制动系统(EPB)、汽车电子操纵稳定系统(ESC)、线控制动系统(IBS)等汽车电子产品领域取得较大突破，部分项目成果获得多项国家发明专利。截至2024年6月末，公司共获得有效专利767项，其中发明专利121项，实用新型专利634项。
在经营方面，公司拥有完整的汽车制动系统主导产品链，形成了以乘用车制动系统为主、商用车制动系统和其他汽车制动系统并重的产品格局，可为轿车、轻微型汽车、中重型载货车、大中型客车等提供系统化和模块化配套。2024上半年，公司新启动75个项目，其中有37个项目涉及汽车电子控制系统产品。此外公司新量产46个项目，包括了零跑汽车、一汽红旗、重庆长安、吉利汽车、上汽大通等多个项目。公司以汽车主动安全技术为基础，布局汽车智能网联产业和新能源产业，打造智能汽车环境感知+主动安全控制+移动互联的无人驾驶产业链，实现了智能驾驶技术(77GHz毫米波雷达、视觉系统(含控制器)等)和轮毂电机国内率先产业化。
在产品销售方面，公司的销售网络覆盖了国内各大知名的整车企业和国际著名的汽车跨国公司，并自营出口南北美、欧洲、中东、东南亚等国家和地区，已进入了大众、通用、本田、日产、Stellantis等全球采购平台。
在荣誉方面，公司是国家重点高新技术企业、国家技术创新示范企业、国家创新型试点企业、中国汽车自主创新原始创新奖获奖单位、中国汽车零部件制动器行业龙头企业、“浙江制造”品牌重点培育企业，曾获杭州市人民政府质量奖、中国机械工业质量管理协会机械工业质量奖，并被商务部、国家发改委认定为首批国家汽车零部件出口基地企业。
亚太股份评级纵览(近3次)
数据来源：南财投研通
连续3年“霸榜”前五的分析师
接下来我们了解一下公司的分析师关注热度。2016至2018年公司按年分别收获了82次、7次、1次关注，与公司当时业绩业绩下滑有关，但2017年关注热度收缩至10%不到，对比一般情况不免有些“过度谨慎”，2018年更是“萎缩”至1次，联系随后几年扣非净利润和股价的变化，2017年的“过度谨慎”确有其必要性，因此投研君认为关注热度的骤然下跌不失为一个良好的预警指标。随后2019和2020年关注热度“归零”，2021年重获6次关注，2022至2024年分别得到30次、34次、14次关注，整体与业绩同步回升。
东吴证券的黄细里对公司的点评可以追溯到2016年，当时她在长江证券任职。在加入东吴证券近3年后，2022年12月黄细里作出了首次覆盖，2023和2024年分别跟踪6次和2次，最新一次是在去年8月28日公司发布中报后。黄细里指出毛利率持续修复，费用管控良好;在手订单饱满，电子+线控产品加速落地。2024年H1公司获得多个制动项目定点，One Box线控制动产品IBS加速落地，智能化趋势下线控制动逐步成为标配，公司作为行业率先一批实现线控制动产品量产的公司有望打开更大市场。维持公司2024-2026年营收预测为46亿元/55亿元/64亿元，同比分别+19%/+20%/+16%;维持2024-2026年归母净利润1.9亿元/2.4亿元/2.8亿元，同比分别+101%/+24%/+16%，对应PE分别为25/21/18倍，维持“买入”评级。黄细里曾在南财投研通2022至2024年分析师评价(汽车行业)财务类排行榜分别高居第5名、第5名、第4名，投研君一方面惊叹于其连续3年“霸榜”前五的过硬实力，另一方面感叹投研通系统强大的甄别能力，将数字化的“英雄识英雄”变为现实。
长城证券的陈逸同则在2023年8月给予公司首次覆盖，谈到短期看，随着产能利用率提升+客户拓展，公司基础制动业务盈利修复确定性强;中期看，公司电控产品放量迅速，是驱动公司业绩快速增长的主要因素;长期看，线控制动、ADAS、轮毂电机业绩增长空间大。近两年陈逸同共关注公司13次，其中7次在行业研报中提及，最新一次点评是在去年10月27日公司发布三季报后。陈逸同指出收入端方面，3Q24营收超预期;利润端方面，3Q24毛利率持续优化。2024年7月公司公告被定为某国外品牌客户某平台两款车型的EPB产品供应商，总金额约38亿元(生命周期8年)，预计将于2026年开始量产，此次定点为公司获得的首个EPB全球项目，标志公司电控产品全球竞争力开始显现。公司多项业务频获定点并进入国际客户供应链，多数项目计划于2025年前后开始量产，有望驱动公司业绩快速增长，维持“增持”评级。陈逸同曾在2023年10月和11月在分析师评价行情类排行榜高居第6名和第3名。
作为国内制动器行业龙头企业，公司凭借在汽车安全领域的优势，拓展布局汽车智能网联和新能源产业，在手订单饱满，汽车轮毂电机和线控底盘系统业务有望进一步提升公司的成长性，稳健的投资者或可逢低关注。