来源 :西部证券研究发展中心2024-10-30
特别声明
特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。
事件
公司发布了2024年三季度报告，24Q1-Q3公司实现营业收入47.10亿元，同比增长32.69%；实现归母净利润8.62亿元，同比增长96.77%；实现扣非归母净利润8.31亿元，同比增长127.36%。24Q3公司实现营收20.55亿元，同比增长21.19%；单季度归母净利润4.35亿元，同比增长66.99%；扣非归母净利润4.40亿元，同比增长72.60%。
核心结论
·公司24Q3业绩超预期，我们认为原因包括
1）营收端：24Q3公司各产品线进展顺利，其中棱镜产品客户拉货较为积极。iPhone 15 Pro Max开始搭载四重反射棱镜并于iPhone 16下沉至16 Pro系列，分年度看对应机型由23年的1款（15Pro Max）增至24年的3款（15 Pro Max、16 Pro、16 Pro Max）。公司于2023年6月成功量产四重反射棱镜，充分受益于大客户棱镜下沉。2）费用端：公司推进“二缩三降”，费用管控持续取得成效。24Q3公司单季度销售/管理/研发/财务费用率为0.88%/4.58%/4.00%/-0.21%，环比分别-0.20/-0.63/-3.11/1.69pct，其中研发费用下降主要系23年公司微棱镜项目量产导致研发投入较大，由于目前项目成熟，研发投入有所控制，未来将围绕AR/元宇宙等核心战略方向重点投入。
·传统优势业务稳中有进，元宇宙/车载光电持续打开成长空间
1）消费电子方面，截至2024年10月公司红外截止滤光片产销量占全球的30%以上，产能规模全球第一，龙头地位稳固。公司在大客户端已经实现了由“二级供应商”到“ODM合作伙伴”的跨越，四重反射棱镜、摄像头盖板等核心业务与大客户联系紧密，涂覆滤光片也已经取得直接与大客户合作机会，未来有望继续携手大客户共同成长。2）元宇宙方面，公司将AR/元宇宙作为一号工程重点投入，其中反射波导领域早在2016年就参与了反射波导厂商Lumus的B轮融资，目前基于自研的核心技术在反射波导领域形成了战略卡位；衍射波导领域2024年携手DigiLens实现体全息波导片量产落地。3）车载光电方面，24H1公司AR-HUD装机量在国内市占率23.1%位列第一；24年公司新进入上汽大众、理想等主机厂，所获定点稳定增长。
投资建议
公司24Q3费用控制成效明显，盈利能力显著提升，我们预计水晶光电2024-2026年营收分别为68.22、83.37、100.71亿元，归母净利润分别为11.22、14.44、17.99亿元。公司作为精密光学薄膜龙头，积极布局元宇宙/汽车光电领域，我们持续看好公司未来业绩增长，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动和行业竞争风险、业务集中与大客户依赖风险、汇率风险。
西部证券—投资评级说明
分析师声明
免责声明
研究报告来源
证券研究报告：《水晶光电2024年三季报点评--24Q3业绩超预期，多元布局成长动力充足》
对外发布时间：2024年10月29日
对外发布机构：西部证券研究发展中心
参与人员信息：
分析师：郑宏达
执业编号：S0800524020001
邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn
联系人：李宁宇
邮箱：liningyu@research.xbmail.com.cn