“2023年公司从消费电子向车载光电、元宇宙的业务转型，将会看到更加清晰的成果。”
近日，国内老牌光学龙头——水晶光电披露了2022年年报。
2022年，公司实现营收43.76亿元，同比增长14.86%；归母净利润5.76亿元，同比增长30.30%，利润增速显著高于收入增长，盈利能力持续攀升。
深耕“光学+”业务，水晶光电的能力圈持续拓展，特别是经过近几年在智能汽车和AR/VR产业上的前瞻性布局，公司在2022年取得了新业务的战略性突破。在宏观经济疲软、行业波动的不利影响之下，水晶光电成功走出了自身的增长曲线。
对于2023年的经营目标，公司在年报中提到，力争2023年实现营业总收入20%~50%的增长。
01
盈利能力攀升
归母净利润增长30%
坐落于浙江台州的水晶光电，成立于2002年，沿着“光学+”赛道持续深耕，公司目前已构建起光学元器件、半导体光学、薄膜光学面板、汽车电子(AR+)、反光材料五大业务板块。
上市以来，水晶光电的营收规模保持着逐年增长态势。从近五年数据看，2018-2022年，水晶光电营业收入由23.26亿元增长至43.76亿元，五年复合增长率为15.32%。
2022年，公司五大业务板块：光学元器件、半导体光学、薄膜光学面板、汽车电子(AR+)、反光材料营业收入分别为20.20亿元、2.88亿元、15.7亿元、1.89亿元、2.76亿元，分别占据总收入的46.16%、6.59%、35.88%、4.31%、6.3%。
2022年各业务板块营收情况图/公司年报
其中，营收增长主要来自于薄膜光学面板业务以及汽车电子业务，同比增速分别达到64.52%以及55.4%。
薄膜光学面板方面，全年业绩持续创新高，业务布局和能力建设取得良好成效，已经快速发展成为公司第二大主业。汽车电子方面，公司以激光雷达保护罩、AR-HUD、车载摄像头产品量产为突破口，实现了新产业战略卡位。
此外，2022年，公司的盈利能力得到进一步提升，综合毛利率为26.9%，同比提升3.09个百分点；净利率为13.6%，同比提升1.49个百分点。
其中，薄膜光学面板业务毛利率更是大幅提升9.56个百分点至22.11%。对于毛利率提升的原因，公司表示，第一，客户结构不断优化，围绕大客户，提升了市场份额；第二，黄金线的建设，也就是智能制造的推进，实现了产品线各个工序自动化流水线的串联，减少了生产过程当中的良率损失，进一步提升毛利率水平；第三，把在传统光学业务中积累起来的薄膜光学技术、切割技术等相关技术能力整合到薄膜光学面板业务中。
水晶光电董秘熊波在业绩交流会中提到，2022年，除了反光材料的毛利率略有下降以外，其他几大业务板块的毛利率都实现了同比上升，尤其是半导体光学与光学元器件板块在收入减少的情况下，毛利率水平仍然实现了攀升。
“这是非常不容易的。”熊波感叹道，“我们的管理团队、我们的员工为了更好的业绩呈现，付出了非常不懈的努力。”
对于2023年的经营目标，公司在年报中也提到，力争2023年实现营业总收入20%~50%的增长。
02
增量可期
微棱镜打开传统业务新格局
“由于智能手机终端市场格局的调整，再加上宏观经济下行，导致消费电子行业的一段时间的低迷。”公司在业绩交流会中提到，从整个行业来说，各大终端也采取了不同的应对策略，比如推出消费级AR、比如未来折叠光路摄像头等一系列创新。
积极开拓海外市场，加快产品开发和创新力度，是水晶光电的应对策略。
2021年，公司开始建设越南工厂，2022年，越南工厂已经取得若干客户的供应商资格认定并开始贡献收入。而除了手机领域，公司提到，越南工厂也在为海外新能源汽车客户配套相关产品并出货，未来将在越南继续扩充产能，满足海外客户的需求。
在新品开发方面，公司在年报中提到，报告期内，公司投入主要资源全力推进微型光学棱镜模块战略项目，攻克各种技术难关，成功进入了大客户供应链。
伴随智能手机进入一亿像素时代，摄像头需求已从高像素转向变焦与广角等综合成像能力，因此潜望式镜头被市场视为创新方向之一。
公司此前在机构调研中提到，实际上，安卓系是最早采用潜望式棱镜的，公司也是安卓系潜望式摄像头棱镜的主要供应商之一，并延续至今。
几年前，北美大客户提出了新的折叠光路棱镜需求。微型棱镜模块不同于以往的普通棱镜产品，需要使用精密冷加工技术、光学镀膜技术、半导体光学技术，并且通过胶合让多个棱镜组合成棱镜模块，需要多达上百道工序，具有较高的技术壁垒。
微棱镜图/公司官网
公司在业绩交流会中提到，公司整合传统冷加工、半导体技术，光学薄膜技术，自动组装等工序，紧跟核心大客户开发进度，在产品认证、量产导入中均保持领先。
“经过几年的持续开发，我们在2022年成功进入到大客户的供应链体系。”熊波表示，目前，公司已经在配合客户做量产的准备工作，未来微型棱镜模块业务将为公司带来新的业绩增量。
根据Strategy Analytics数据，2025年，全球智能手机出货量有望达到14.02亿台，其中高端机型占比稳定至22%，出货量达到3.08 亿台。
东吴证券测算，假定伴随高变焦倍数成为手机厂商竞争热点，2025年高端机型潜望式镜头渗透率为43%，则潜望式镜头出货量有望增至13184万颗，其ASP降至1.7美元，则全球潜望式镜头市场规模有望增至2.2亿美元，2020-2025E CAGR为26%。
表/全球潜望式镜头市场规模预测(亿美元)
值得关注的是，2023年下半年即将发布的iPhone15系列，将首次采用潜望式长焦镜头。东吴证券认为，这将带动摄像头模组缩小、减薄技术的发展，有望凭借核心技术及供应链改革，重燃潜望式镜头热度。
03
汽车电子持续放量
已建立领先优势
自2021年公司的AR-HUD在国产红旗车型量产成功以来，2022年汽车电子业务进一步放量。
2022年，汽车电子业务实现1.89亿的收入，同比增长55.40%；毛利率为37.62%，高于公司整体毛利率水平。
年报提到，2022年，AR-HUD成功在长安新能源项目上实现量产，全年交付近4万台，实现AR-HUD产品的单点量产突破，是公司从光学元器件供应商向一站式光学专家转型的破局点，实现了车载光电领域的战略卡位，开启二次成长新曲线。
公司在业绩交流会中表示，AR-HUD是水晶在汽车电子行业的标志性产品，公司也把AR-HUD作为核心产品，向更多的车型、车厂去推广。
据透露，今年，由水晶独家供应的第三款AR-HUD很快将在长安深蓝新款车型上推向市场，目前车厂已经开始新车型的预热。此外，公司也在配合更多的车厂做定点开发设计，未来将根据客户发布进度，披露更多的AR-HUD业务进展情况。
中泰证券预计，2025年W-HUD和AR-HUD市场空间将达到134和130亿元，2021-25年CAGR分别为30%和82%，AR-HUD赛道弹性高。水晶光电作为国内最早量产AR-HUD的厂商，随着定点方案逐步量产，HUD业务有望实现快速放量。
除了AR-HUD，车载迎宾灯方面，公司抓住增量市场机会，车载迎宾灯业务全年增长明显。根据QYResearch数据，2027年全球汽车智能大灯市场规模有望达到113亿美元，2020-2027的CAGR为5.4%，市场空间广阔。
激光雷达方面，窄带产品在车载激光雷达新领域实现量产，并顺利拿到数家激光雷达厂家独家供应机会。此外，作为国内首家玻璃激光雷达视窗片量产厂商，水晶建立了绝对的技术领先优势，2022年实现了多家车载雷达视窗片头部客户的量产交付，为不同的激光雷达方案配套棱镜、透镜、滤光片、扩散片等元器件产品。
公司表示，水晶也在探索如何在智能座舱、智能驾驶等领域提供更多的产品，未来将结合水晶在硬件制造、软件、算法上的优势，开拓更多产品品类，带动汽车电子业务发展。
04
持续创新
向车载光电、元宇宙转型
值得关注的是，此次公司首次在年报中提到VR Pancake模组技术。
VR光学方案技术主要经历了非球面透镜、菲涅尔透镜和Pancake方案三个阶段。相较于传统菲涅尔透镜方案，超短焦光学折叠光路（Pancake）方案的视场角相对较小，设备轻量化、便携性优势显著，逐渐成为消费级VR光学的发展和进化方向，有望成为未来3-5年VR升级的首选光学方案。
公司提到，在过去的一段时间，公司对AR业务的投入很大，在Birdbath、反射光波导、衍射光波导方案都具备了非常全面的技术布局；而在VR领域，公司此前投入的力量没有那么多，但现在的VR pancake方案对光学透镜有更高的要求，而水晶拥有技术实力满足这些终端需求。
2022年，公司完成VR Pancake技术开发并实现光学模组小批量试产。但另一方面，公司认为，VR设备的主要应用场景还是生产工具和娱乐工具，AR设备的主要应用场景则是社交和消费品，因此水晶仍旧高度重视AR业务的发展。
根据IDC统计，2021年全球VR/AR总投资规模接近146.7亿美元，并有望在2026年增至747.3亿美元，五年CAGR将达38.5%。2021年，中国市场VR/AR支出规模约21.3亿美元并将在2026年提升至130.8亿美元，CAGR预计可达43.8%，增速位列全球第一。
从以红外截止滤光片为代表的元器件基础业务，到以DOE、DIFFUSER、超透镜等为代表的元器件储备业务，再到薄膜光学面板、车载光学、AR/VR核心部件为代表的创新业务，水晶光电一步步显露出自己的野心与格局：未雨绸缪，不断创新，面向未来。
图/公司官网
2022年，公司持续加大研发支出，研发人员数同比增加61%，研发费用率为7.62%，同比提升1.21个百分点。
而一路发展至今，公司产品已广泛用于消费电子、汽车电子行业，在元宇宙领域，公司也不断进行积极探索，原有传统业务与战略新业务实现高效协同，产品不依赖单一产业链和单一客户，有较强的抗风险能力。
年报中提到，公司将坚定光学元器件、车载光电、AR/VR三大业务方向，明确各产业战略路径，汇聚各方力量加快实现解码落地。未来，在深挖光学元器件和薄膜光学面板业务潜力的同时，战略核心把车载光电打造成为公司第二产业梯队，储备AR/VR第三产业梯队。
在业绩交流会中，公司表示，2023年公司从消费电子向车载光电、向元宇宙的业务转型，将会看到更加清晰的成果。