8月17日晚，国内老牌光学龙头——水晶光电披露了2022年中报。
今年上半年，公司实现营收18.84亿元，同比增长9.54%;归母净利润2.45亿元，同比增长40.22%，利润增速显著高于收入增长。
汽车电子持续突破、光学元器件逆势增长，是公司上半年的两大亮点。
公司预计，多款AR-HUD/W-HUD产品有望在下半年快速放量。此外，公司已在东莞完成南方基地筹建，构建部分汽车电子产品的量产能力。
今年以来，积极推动股票回购、高管频频增持，也彰显了管理层对公司未来的发展信心。
自2022年5月份以来，公司股价涨幅已达到64.23%。截止8月18日，水晶光电报收15.47元，当天涨幅达6.03%，创逾半年新高。
图/Wind
01
净利增超40%
盈利能力持续改善
水晶光电成立于2002年，深耕光学赛道二十年，目前已形成光学元器件、半导体光学、薄膜光学面板、汽车电子(AR+)、反光材料五大业务板块，并构建起了大中华区、欧美区、泛亚太区三大市场。
2019-2021年，公司实现营收分别为30亿元、32.23亿元、38.09亿元，近三年复合增长率为17.88%;实现扣非归母净利润3.51亿元、3.55亿元、3.69亿元，近三年增长率为22.58%。
2022年中报，公司继续交出了一份亮眼的成绩单。
今年上半年，公司实现营业收入18.84亿元，同比增长9.54%;归母净利润2.45亿元，同比增长40.22%，利润增速显著高于收入增长。
此外，盈利能力也持续改善。2022年上半年，公司销售毛利率为24.45%，同比上升3.5个百分点，与去年年末相比也上升了0.64个百分点;销售净利率为13.69%，同比上升3.1个百分点，与去年年末相比上升1.58个百分点。
图/公司近三年半年报数据
分业务板块来看，光学元器件仍为公司的现金牛业务，上半年实现营收10.85亿元，同比增长12.29%，占总营收比重为57.55%。而薄膜光学面板业务作为第二大主业，既去年120%的高速增长后，继续步入发展的上升通道，上半年实现营收4.6亿元，同比增长21.2%，毛利率14.98%，同比上升8.43个百分点，盈利水平继续提升。
值得注意的是，公司的汽车电子(AR+)业务持续突破，正迅速发展成为公司第二梯队主业。2022年上半年，汽车电子业务实现营收6758.03万元，同比上升23.32%，成为增速最快的一大业务。
分地区来看，公司在上半年复杂严峻的全球经济环境下，海外业务继续攀升。2022年上半年，公司外销收入24.92亿元，同比增长35.67%，占总营收比重为72.27%;外销毛利率为25.62%，同比上升5.05个百分点。
上半年各板块营收情况 图/公司半年报
02
HUD下半年有望快速放量
已形成竞争壁垒
近两年来，公司的汽车电子业务快速发展。去年实现营收额1.2亿元，同比增长率达95.28%，今年上半年继续实现23.32%的高增长。
目前，公司在汽车电子方面，已构建起AR-HUD/W-HUD、车载激光雷达罩、智驾伴侣(全息投影)、Birdbath光学模组、衍射/反射光波导光学模组五方面的产品布局。
“在汽车电子领域，我们已经为未来业务发展做好了布局，核心就是车载AR-HUD。”公司副总经理兼董秘熊波近期在机构调研时提到，在汽车这个板块，公司通过HUD实现了从元器件跨步到整机供应商的进步。
AR-HUD产品展示 图/水晶光电
HUD即抬头显示，可以帮助驾驶员在不低头的情况下同时兼顾路况、仪表盘、导航等重要信息。当前HUD可分为C-HUD、W-HUD和AR-HUD三类，其中，W-HUD和AR-HUD是目前的主流方案。
对比来看，公司认为，AR-HUD与W-HUD的区别，在于投影距离的远近以及视场角的大小。“实际上最核心的区别就是场景融合。”
公司提到，很多车厂会把W-HUD作为过渡，未来随着智能化越来越普及，车内空间变成第三空间，那么AR-HUD的推广很有可能会成为汽车品牌的竞争力之一。
那么，公司的HUD产品有何竞争壁垒?根据公司此前回应，凭借多年深耕光学赛道的显示技术积淀，以及在制造和算法上积累的经验，公司已经形成技术壁垒并具备量产能力。
从2020年12月到2021年全年，公司AR-HUD产品的主要客户是红旗的高端车型E-HS9。今年上半年，公司在长安深蓝某新款车型上实现AR-HUD标配，并获得了长城、比亚迪等多家国内自主品牌车厂的W-HUD定点项目。
红旗E-HS9 图/红旗官网
此外，作为行业龙头，水晶光电是全球众多知名手机品牌的滤光片供应商，消费电子厂商的转型，也有望为公司的汽车电子业务带来新的赋能。
传统业务方面，公司终端客户为苹果、华为、oppo、vivo、小米等公司。近日，长安、宁德时代、华为共同打造的新能源品牌阿维塔，发布了旗下首款量产车——阿维塔11。而小米在造车上也已经投入了33亿元，并获得了初步成果。从手机领域到汽车领域，公司的客户群体仍有广阔的合作潜力。
公司在半年报中称，上半年受疫情和行业缺芯等影响，部分量产项目出现延期，多款AR-HUD/W-HUD产品有望在下半年快速放量。此外，公司已在东莞完成南方基地筹建，构建部分汽车电子产品的量产能力。
中信证券预计，随着HUD技术逐渐成熟和HUD车型不断量产上市，预计2025年乘用车HUD搭载率有望扩大至38%左右，市场规模将达百亿。其中，AR-HUD渗透率有望达8%，将占据过半的市场规模。
03
已具备激光雷达量产技术与市场基础
除了HUD，公司在汽车电子领域的产品还有应用在车载激光雷达等的光学产品。
2022年被视为激光雷达的量产元年。据兴业证券统计，2022年上半年，全球搭载激光雷达的量产车型约有6款，促使激光雷达出货量达到约5.5万台。下半年开始，将会新增14款搭载激光雷达的量产车，这将带动激光雷达出货量迅速提升，尤其是在四季度。
在水晶光电的激光雷达业务中，主要供应棱镜、透镜、保护罩等光学零部件。2021年，公司是国内唯一基于玻璃材质的激光雷达保护罩供应商，并已实现量产出货。
半年报显示，2022年上半年，公司激光雷达保护罩产品已和行业主要客户进行研发或量产对接，具备持续量产的技术和市场基础。
中信证券研报指出，目前激光雷达保护罩供应商包括舜宇光学科技、水晶光电、永新光学、富兰光学等。而水晶光电在保护罩的光学设计、精密加工、镀膜、ITO 加工等方面均具备技术基础，此外相对于树脂材料的保护罩，公司采用玻璃材料，并进行表面雾化及其他微结构处理有效提升保护罩的防雾、抗腐、抗酸碱性能。
其认为，后续公司将逐步在终端车企实现批量化供应，是激光雷达保护罩产品的重要参与者。同时，公司也有望结合华为、大疆等方案厂商，导入更多终端车企。
此外，光大证券认为，随着激光雷达的推广，玻璃材质的激光雷达保护罩具有广泛的应用前景，如布局投影灯、动态迎宾灯、智能像素大灯等项目，可以争取产品在汽车上实现更多的应用与合作。
公司在近期的机构调研中也表示，公司作为供应商，仍然配合tier 2或者tier 1的厂家在国内的自主品牌市场中进行布局，同时也和海外的知名品牌进行紧密合作，比如宝马、劳斯莱斯当中的迎宾灯。
对于未来的市场空间，沙利文研究预测，到2025年激光雷达在辅助驾驶领域的市场规模将达到46.1亿美元，2019-2025年CAGR达83.7%。
图/全球激光雷达用在ADAS领域的市场规模
04
基石业务逆势增长
龙头优势凸显
作为公司的现金牛业务，2022年上半年，光学元器件业务在智能手机行业增速放缓、消费降级、产业链利润空间逐步压缩的寒冬之下，实现逆势增长。上半年实现营收10.85亿元，同比增长12.29%，占总营收比重为57.55%。
在光学元器件领域，IRCF(红外截止滤光片)、OLPF(光学低通滤波器)一直是公司光学核心产品。特别是IRCF领域，公司龙头优势明显，市占率多年保持第一。
“虽然智能手机的总体数量增长出现下降，手机多摄镜头增长的趋势也出现了平缓，但是对水晶来说，我们在手机中能做的产品越来越多。”公司在机构调研中提到，在传统光学元器件业务中，针对手机的摄像头门类里的红外截止滤光片、黑膜片，以及现在的吸收反射复合型滤光片等，到未来针对特定大客户所推动的微型棱镜模块等都将会有非常大的增量。
吸收反射复合型滤光片是红外截止滤光片的直接升级产品。据产业调研显示，普通IRCF售价约0.3-1元，而目前新型滤光片产品价格为普通蓝玻璃红外截止滤光片的近5倍，为树脂红外截止滤光片的近3倍。
中信证券指出，目前水晶光电量产的吸收反射复合型滤光片主要供给国内安卓智能手机客户，且是国内唯一能够量产该产品的公司，未来有望进一步拓宽客户群，实现对低价值量的红外截止滤光片的替代。
中信公司也预计，公司棱镜业务将受益于潜望式摄像头出货量提升，成为公司业绩增长的重要动能之一。
此外，上半年光学元器件业务的逆势增长，很大程度上来自海外市场的增量。
水晶光电表示，公司是全球知名精密光电薄膜元器件的研发和产业化基地，在全球光学元器件领域拥有技术领先、装备档次较高、产能规模最大的生产基地。目前已在美国、日本、新加坡、韩国、台湾等地均设立有子公司或办事处，设立全球市场网点。
此外，公司去年筹备设立的越南水晶已正式进行试生产，并逐步形成量产交付能力，为海外客户就近提供配套服务。公司提到，未来越南水晶将是公司打造全球化供应能力的重要一环。
公司全球化布局 图/水晶光电官网
05
回购、增持传达积极信号
五月以来涨幅超60%
值得注意的是，今年以来，水晶光电积极推动股票回购以及高管增持。
2022年2月，公司发布回购方案，拟回购的资金总额不低于人民币1亿元(含)、不超过人民币2亿元(含)，回购股份价格不超过人民币15.5元/股(含)。若按上限金额和股价回购，预计可回购股份数量为1,290.32万股，回购股份比例约占本公司总股本的0.93%。
目前，公司回购已结束，共回购股份1390.76万股，占公司总股本的1.00%，最高成交价为11.73元/股，最低成交价为9.28元/股，支付的总金额为1.56亿元(含佣金、过户费等交易费用)。
高管增持动作方面，2022年4月，公司高管通过二级市场集中竞价方式累计增持公司股份122.96万股，占公司总股本的比例为0.09%，增持总金额为人民币1,232.52万元。
同时，公司46位核心管理人员积极响应公司管理层的倡议，以自有资金通过二级市场集中竞价方式累计增持公司股份132.31万股，占公司总股本的比例为0.10%，增持总金额为人民币1,343.86万元。
公司表示，管理团队认为，从业务经营布局出发，未来几年水晶光电将会迎来极大的成长机会，此举也是表达了对公司长期投资价值的信心。
自2022年5月份以来，公司股价涨幅已达到64.23%。截止8月18日，公司报收15.47元，当天涨幅达6.03%，创逾半年新高。
华泰证券认为，公司长期有望受益于手机单机价值量提升，以及AR、智能汽车等领域带来的营收增量空间，预计22/23/24年归母净利润为5.74/6.94/8.01亿元。
同时，光大证券认为，公司汽车电子业务今年有望快速放量，持续看好公司在光学赛道的长期成长潜力。