来源 :新浪财经2026-01-31
资产变现的迫切性，在东方雨虹的交易细节中体现得淋漓尽致。
从清仓金科服务股权到折价甩卖核心城市不动产，从业绩连跌至现金流告急，昔日的“防水茅”东方雨虹正陷入一场前所未有的流动性危机。2025年6月至2026年1月，短短7个月时间，公司完成了从收购到清仓金科服务的快速操作，同时在全国核心城市掀起资产抛售潮，即便承担数千万处置损失也在所不惜。一系列急刹式的资产变现动作背后，是公司主业承压、现金流告急、应收账款高企的多重困境，而其寄望于海外并购破局的战略选择，更是因高溢价、高风险引发市场广泛质疑，这家防水行业龙头的未来发展，正布满迷雾。
资产变现的迫切性，在东方雨虹的交易细节中体现得淋漓尽致。对于金科服务的投资，公司从司法拍卖入手拿下股份，却并未长期持有，而是快速减持、清仓离场，整个过程更像是一场“快进快出”的资金回笼操作，而非基于长期价值的投资布局。而不动产处置则更显窘迫，从北京密云、杭州上城到上海普陀，公司出售的资产均位于核心城市，却不得不以折价超57%的价格成交，仅2025年11月至2026年1月的三次资产处置，预计形成的损失就超5700万元，其中单批资产处置损失更是超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10%。如此不计成本的抛售，彻底打破了市场对龙头企业资产布局的认知，其背后的资金压力可见一斑。
这场流动性危机的根源，在于东方雨虹业绩与现金流的双重崩塌，而这一切都与房地产行业的深度调整紧密相关。作为地产产业链上游的核心企业，东方雨虹的发展高度依赖下游房地产市场的需求，然而在行业下行周期中，公司的业绩表现一落千丈。2024年公司营收同比大幅下滑14.52%，归母净利润更是暴跌95.24%，创下近十五年以来的最差业绩；2025年行业寒意未散，前三季度营收与净利润继续双降，盈利水平持续低迷。盈利的下滑直接传导至现金流层面，2025年三季度末，公司经营活动现金流净额虽有增长，但投资与筹资活动现金流净流出规模分别达9.18亿元和29.80亿元，最终导致现金及现金等价物净减少34.88亿元，流动性储备近乎“告急”。
更严峻的是，下游行业的困境还让东方雨虹陷入了应收账款的泥潭。公司应收账款中房地产开发商占比超60%，而在房企资金链断裂、融资收紧的背景下，下游客户的支付周期大幅拉长，应收账款周转天数较往年延长22天，部分客户甚至无力以现金支付货款，只能以房地产项目、闲置设备等变现能力较弱的资产抵债，仅2025年披露的资产抵债规模就达8.39亿元。为应对坏账风险，公司不得不计提大额信用减值，2023年和2024年的信用减值中，超80%来自中小房企的坏账，这进一步加剧了公司的盈利压力，形成“业绩下滑-坏账计提-盈利更差”的恶性循环。与此同时，公司的偿债能力指标也持续恶化，流动比率、速动比率较往年明显下滑，短期财务风险不断攀升，这也成为公司不计成本回笼资金的核心动因。
在主业深陷困境的背景下，东方雨虹选择将海外并购作为破局之路，试图构建新的增长曲线，但其海外布局却充满了不确定性与高风险，难以成为公司的“救命稻草”。2025年11月，公司宣布以1.44亿元收购巴西Novakem60%的股权，被视为其海外扩张的重要一步，但纵观其海外布局历程，高溢价、低回报、管理薄弱的问题早已凸显。此前公司收购香港万昌五金建材等企业时，溢价率高达394%，收购智利Construmart也溢价69%，高溢价的并购意味着公司需要承担更高的业绩承诺压力，而其海外业务占总营收比重至今不足5%，难以对主业形成有效支撑。
更值得警惕的是，东方雨虹的海外管理能力尚未经受过市场检验，2025年12月，其美国全资子公司就因电信诈骗损失超1200万元，暴露出公司在海外资金支付审批、网络安全防护等方面的巨大漏洞。而海外市场本身还存在汇率波动、地缘政治变化、管理融合难度大等问题，新收购的海外企业需要1-2年的培育期才能实现业绩贡献，在公司自身资金压力巨大的背景下，能否持续投入资源进行海外业务培育，仍是未知数。这场寄望于“出海破局”的战略选择，最终可能沦为一场“远水解不了近渴”的尝试。
从行业龙头到被迫“断臂求生”，东方雨虹的困境是地产上游行业的一个缩影，但其自身的战略选择也让危机进一步加剧。在行业上行周期中，公司过度依赖房地产市场，未能及时优化客户结构；在行业下行时，又急于通过海外并购寻求突破，却忽视了自身的资金实力和管理能力。如今，公司通过资产变现缓解了短期的流动性压力，但这种“拆东墙补西墙”的方式无法从根本上解决主业发展的问题，处置资产带来的损失还将进一步侵蚀公司的盈利空间。
对于东方雨虹而言，当下最核心的问题并非简单的资金回笼，而是如何重构自身的发展逻辑：如何优化客户结构，降低对房地产行业的依赖，开拓基建、保障房等高回款市场；如何加强应收账款管理，化解坏账风险，改善现金流质量；如何理性布局海外业务，避免高溢价并购带来的风险，实现海外业务与主业的协同发展。如果这些问题无法得到有效解决，即便通过资产变现度过短期危机，这家防水龙头也难以重回发展正轨，而其当下的急刹式变现，也终将成为行业发展史上的一次深刻警示。