来源 :涂饰商情2025-10-30
2025 年 10 月28 日，防水行业龙头东方雨虹发布 2025 年第三季度报告。报告显示，公司前三季度实现营业收入 206.01 亿元，同比下降 5.06%；归属于上市公司股东的净利润 8.10 亿元，同比下降 36.61%。看似承压的业绩背后，是公司基于行业环境作出的审慎财务调整——前三季度计提资产减值准备 6.88 亿元，同时多项核心经营指标呈现积极拐点，彰显出行业龙头在周期波动中的战略定力与发展韧性。
减值计提解读：主动出清风险夯实发展根基
东方雨虹此次减值计提，并非被动应对业绩压力，而是基于行业环境和自身发展战略的主动选择，背后蕴含着清晰的经营逻辑。
从行业背景来看，房地产行业持续调整是减值计提的核心外部因素。2025 年 1-9 月，全国房地产开发新开工面积同比下降 18.9%，下游地产客户资金链紧张导致付款能力下降，应收账款回收风险上升。作为行业龙头，东方雨虹客户覆盖广泛，不可避免地受到部分客户履约能力波动的影响，此次计提的 6.33 亿元应收账款坏账，主要集中在资金状况不佳的中小地产企业。
但从处置措施来看，公司并未消极等待，而是积极通过多种方式盘活资产。报告期内，公司通过债务重组取得抵债资产（如房产、股权）共计 1.99 亿元，其中已过户房产对应债权账面价值 1.1 亿元，未过户已售出或已抵出资产对应债权账面价值 0.91 亿元。同时，公司计划出售参与金科股份司法重整取得的金科服务股票，以及位于北京市昌平区的两套不动产，合计预计回笼资金超 2300 万元，虽可能形成一定资产处置损失，但能有效提升资金周转效率。
从历史维度对比，此次减值计提也体现了风险出清的加速态势。2023 年、2024 年公司分别计提减值 10.39 亿元、10.67 亿元，2025 年前三季度计提规模同比减少 35.5%，但计提节奏明显前置，上半年已计提 4.06 亿元。公司表示，未来仅少数账龄计提会产生影响，预计年损失 1 亿元以内，这意味着存量风险已得到集中释放，为后续盈利修复扫清了障碍。
东方雨虹三季报业绩解析：短期承压下的结构性改善
东方雨虹的三季报业绩，既反映了房地产调整期行业的普遍压力，也凸显了龙头企业主动求变的经营成效。从季度走势来看，公司业绩呈现明显的边际改善态势：Q1、Q2 营收分别同比下降 16.71%、5.64%，而 Q3 单季实现营业收入 70.32 亿元，同比转正增长 8.51%，终结了连续多个季度的营收下滑趋势。净利润方面，降幅逐季收窄的特征更为显著，Q1、Q2 归母净利润分别同比下降 44.68%、37.52%，Q3 已收窄至 26.58%，扣非归母净利润同比仅下降 0.27%，盈利韧性持续增强。
营收与净利润变动幅度的差异，主要源于两方面因素。一方面是行业竞争加剧导致的毛利率承压，前三季度公司综合毛利率为 25.19%，同比下降 3.94 个百分点，Q3 单季毛利率 24.8%，同比下降 4.1 个百分点，证明竞争加剧，另一方面是资产减值准备的计提，公司基于谨慎性原则，对合并报表范围内资产进行全面清查后，计提减值总额 6.88 亿元，其中信用减值损失 7.20 亿元（主要为应收账款坏账 6.33 亿元），资产减值损失 3246.77 万元（主要为合同资产减值），直接减少当期利润总额 6.88 亿元。
值得关注的是，在利润短期承压的同时，公司经营质量持续优化。前三季度经营活动产生的现金流量净额达 4.16 亿元，同比大幅增长 184.56%，Q3 单季经营性现金流更是达到 8.12 亿元，显示公司回款能力显著增强。截至三季度末，公司应收账款净值同比下降 18.6%至 86.86 亿元，应收结构持续改善；资产负债率为 50.22%，虽同比上升 6.08 个百分点，但有息负债率仅 21.1%，财务结构仍处于健康区间。此外，公司实际控制人股权质押率已降至 42.86%，高质押风险彻底解除，为后续发展筑牢资金安全基础。