来源 :中银证券研究2022-08-24
公司发布2022年中报，2022H1公司营收153.07亿元，同增7.6%；归母净利9.66亿元，同减37.1%；EPS0.38元/股。上半年原材料价格大幅上涨致毛利率承压，但C端优先战略有望成为公司新增长点。维持公司买入评级。
支撑评级的要点
Q2净利降幅较大，毛利率有所下滑： Q2公司营收89.98亿元，同增1.7%；归母净利6.49亿元，同减47.7%。上半年公司经营活动现金流量净额为-69.80亿元，同减100.0%，主要系上半年原材料价格大幅上涨导致当期采购支出增加较多。2022H1公司综合毛利率26.91%，同减4.70pct；归母净利率为6.19%，同减4.56pct；期间费用率为16.35%，同比增加1.24pct。
原料价格持续上涨致公司承受较大成本压力，受疫情影响，3月份提价或未能在二季度完全落地： 2022H1沥青期货结算平均价为3,923.7元/吨，同比上涨33.3%，原料价格涨幅较大使公司成本压力增加；并且，我们认为3月份提价受疫情影响或未能完全落地，导致公司毛利率下滑。
产能布局持续完善，C端优先策略打造新增长点：上半年公司在建工程项目较多，涵盖多地生产基地项目及其他产品品类生产线；公司民建集团业务持续快速发展，销售网点数量超过15万个。C端优先策略有望使公司在建筑修缮领域抢占发展先机。
估值
上半年公司净利降幅较大，但考虑到下半年稳增长发力且公司C端业务的持续发展，我们对应调整盈利预测。预计2022-2024年公司收入为391.0、469.7、576.5亿元；归母净利分别为43.8、57.0、72.8亿元；EPS分别为1.74、2.26、2.89元。维持公司买入评级。