来源 :艾涂邦2021-12-24
随着近几年房地产市场进入下半场，在“三条红线”的压力下，对于房地产的供应商涂料企业来说，货款的支付更加举步维艰，进一步加大了涂料企业应收账款回款风险，导致了坏账率的提升，也是压垮数千家中小型涂料企业一根稻草。
今年对于许多涂料企业而言，都算得上是步履艰辛，哪怕是身为行业头部的东方雨虹也不例外。就已公布的业绩讲，东方雨虹营收净利增速下滑、应收预付款激增。与此同时，其近半年来股价大致处于下跌趋势，一度跌破千亿市值。增速放缓的东方雨虹，还能否力挽狂澜？
影响
业绩放缓与现金流压力
作为A股防水材料龙头股，东方雨虹2008年10月登陆A股。今年6月1日，东方雨虹股价一度达到64.14元，总市值1616亿，机构纷纷发表看好报告，并预测2021年东方雨虹市值有望破2000亿元，而如今股价的持续走跌，市值一度回落至1000亿，足足缩水600多亿。
根据最新的三季报，东方雨虹营收约为226.82亿元，同比增长51.44％；归属于上市公司股东的净利润约为26.78亿元，同比增长25.7％。
营收、净利双增长的另一面是东方雨虹业绩增速的放缓。就营收来看，东方雨虹2021年三季度的营业收入为84.53亿元，同比增长36.46％，较二季度的40.11％和一季度的118.13％增速下滑。
除此之外，受到房地产行业影响，应收票据、应收账款、预付账款仍在大幅增长，甚至其他应收款期末余额增加了超10倍。而从金额规模来看，应收票据达20.3亿，应收账款高达109亿，接近前三季度一半的营收，而预付款也有12.58亿。这也从侧面反映出目前防水行业在上下游强势大客户裹挟下，东方雨虹的话语权并不是太强。
纵观2017-2021年，东方雨虹三季度经营现金流分别为-6.71亿元、-5.31亿元、-20.48亿元、-9.08亿元和-62.84亿元，可见2021年三季度经营现金流流出金额超过前四年之和，为历年顶峰。
影响
别人难理解的行业“痼疾”
从去年7月开始，东方雨虹几乎每个月都会签订2-3笔大额投资协议，当然绝大部分都为了扩大产能或是新的市场区域总部建设。今年4月，东方雨虹还公布了80亿元定增结果，最终确定发行对象为13家。拟利用募集资金在华东、华北、东北、华南、西南地区建设生产基地和进一步扩产。
不可否认的是，上述操作确实有利于其扩大市场份额。但防水材料自身属性也将会在一定程度上制约东方雨虹的发展或设定行业瓶颈。
据了解，防水材料的质量检验是比较后置的，甚至是长期后置的——即便是质量较差的防水材料，也可能在铺设的第二年开始才出现问题，这就给了施工方以使用假冒伪劣、小作坊便宜货的动机。
这种质量验收的滞后性，永远会有一部分，甚至是一大部分市场处于被割据的状态，东方雨虹看似其不到两三成的产业集中度，实际上进一步提升的难度会越来越大，这便是东方雨虹所面对的行业关键痼疾。
尽管东方雨虹业绩依旧保持增长态势，但在三季度却遭到多家投资机构的减持。数据显示三季度末，持股机构为103家，较今年6月底减少了600多家。
眼下，一边是现金流吃紧，且相关数据受房地产行业影响较大。另一边是日趋靠近的行业发展瓶颈。未来的发展着实引人担忧，至于随后东方雨虹将如何纾解困境，我们拭目以待。