来源 :新浪财经2023-04-12
公司22年全年营收17.1亿，同增12%，归母净利润3.59亿，同降14%；扣非归母净利3.4亿，同增91%；毛利率49.3%，同增0.9pct，净利率21.3%，同降6.2pct。 22Q4：公司22Q4实现营收5.1亿元，同增16%，环增14%；归母净利0.7亿元，同增122%，环降29%；扣非净利0.6亿元，同增224%，环降37%；毛利率53.3%，同增9.3pct，环增1.6pct；净利率14.6%，同增7.1pct，环降8.1pct。业绩拆分分接开关业务：22年收入13.5亿，同增14.7%，毛利率57.7%，同增0.5pct；按国内外分，国内收入12.0亿，同增18%，海外收入1.5，同降6%；检修业务收入1.1亿，同增27%，22年检修业务订单完成率仅70%。数控设备业务：22年收入1.5亿，同降4%，毛利率19.5%，同降8.1pct；电力工程业务：22年收入1.7亿，同增9%，毛利率6.1%，同降0.8pct。
业绩分析
1）需求提升：22年主网变压器招标和新能源并网需求增长，带动分接开关业务自22Q3以来放量明显，我们认为公司23年业绩有望持续超预期；
2）成本控制：完成5亿定增用于偿还债务，财务费用大幅降低；并购长征协同效应逐步显现，长征销售费用率下降明显，初步控制在10%以内；上海及长征两地实现产能扩充和改造升级。
未来战略重点
1）特高压进口替代：22年公司500kv换流变产品已在南网投运，未来将逐步实现超高压特高压领域批量化供应和市场化替代；
2）海外市场发展：已在新加坡设计子公司，公司未来将以俄罗斯、美国为销售服务核心，以土耳其为生产装备服务核心，同时力争2-3年在东南亚市场打开局面； 3）检修服务加速：22年公司已与超过10个省电力系统签了运维框架协议，未来将加速在线监测技术在检修运维方面的应用，预计检修业务将保持高增速；投资建议预计公司23/24年收入22.0/25.8亿，归母净利润4.8/5.9亿，同比增长35%/22%，对应23年PE17.4X。考虑公司壁垒高久期长，短期看电网投资、制造业复苏和新能源增长，长期看检修业务、国产替代及海外拓展，价值与成长兼具，维持“重点推荐”评级。