2022年6月14日华明装备（002270）发布公告称：财通证券龚斯闻李晨付正浩、玖歌投资张超、中融基金卢俊有、中建投信托朱涵林张翔、建信养老谢天龙、西部证券资管肖英钊、西部利得基金温震宇、北信瑞丰基金程敏、东北证券自营顾一弘、恒生前海基金邢程、国寿安保基金刘兵于2022年6月10日调研我司。
本次调研主要内容：
问：上海基地和遵义基地产线的共通性和特殊性,生产和客户供应是否会有依赖?
答：分接开关生产会有很多定制化的需求，型号和类别数量都比较多，个别的产品，只能在上海做，在上海发货。具备一定的通用性产品，公司会和客户商量，看客户是否能够选择去遵义提货，然后让遵义生产，疫情期间也是有一部分的订单转到遵义了。
问：海外去年有20%以上增速,国内也维持增长,今年国内和国外市场的预期情况?
答：今年海外市场由于受到前期海外疫情和俄乌战争的影响，不确定性会比较强。包括一季度，海外同比也已经呈现了一个下滑的趋势，俄乌战争是2月底开始的，从一季度就对我们开始造成了影响，二季度又碰到上海疫情，对今年海外增加很大不确定。从销售规模上看，基本上和去年一季度是持平的，也就是国内需求的增长和订单的增长已经覆盖了海外市场带来的波动的影响。到了二季度以后，海外市场陆续补发货，正在经历逐步恢复的过程。但是战争的不确定性，使我们今年对海外市场没有办法做一个太准确和太高的预期。但是从国内看，确实国内今年的增速是有可能弥补海外市场波动的影响；国内增速主要分两个方面，第一方面是国内直接的需求增长。第二是海外我们会有很多从直接出口变成间接出口，这部分最后实际还是销售往海外的用户，但是统计角度是国内销售。单独看海外销售，按照出口统计来算的数据并不一定能够代表我们实际上在海外份额和销售规模的情况。今年整体国内加国外销售收入维持增长我们还是有信心的，特别是现在只有半年度，疫情或者其他因素有影响再大也还有下半年；海外市场去年一共是做了1.62个亿，这一部分收入占整个上市公司的比例并不是特别大，即使有一些波动对我们整个销售收入的影响也不大；同时看国网在上半年的招标，整个变压器的容量基本上是去年全年的水平了，国内需求是上升的，所以我们对维持增长还是比较有信心的。
问：未来几年,海外市场是不是还是能保持比较高的增速?
答：海外市场从长期看，我们觉得还是一个增长的态势，直到现在，我们在海外的占比和量还是非常低的，可以说有进步的空间。但是短期确实会受些疫情和俄乌战争的影响；而且这两块我们也无法提前预计未来的发展态势，实际上俄罗斯今年的订单还是增长的，但是最终公司根据履约能力和支付能力会做取舍。尽管收缩了俄罗斯市场的业务，欧洲市场也受影响，但是从原来比较稳定的市场（巴西、土耳其、东南亚等）来看，还是有机会，特别是东南亚去年开始增速非常快，这几个地区如果同步发展，特别是东南亚，我们觉得可以覆盖俄乌战争给我们带来的影响。到明年或者后年局势相对逐步稳定以后，相信可以恢复一个比较稳定的增速，但是海外市场有个特点，就近两年我们看可能是平均20%以上的增速，但是实际规律上因为产品的特殊性他是非线性的增长趋势。从长期来看，短期的波动不会影响长期的发展趋势。公司也没有修正海外未来的目标，我们还是希望三到五年的时间海外销售的收入达到6000-8000万美金。
问：海外主要竞争对手是不是只有MR?海外竞争对手的集中程度?
答：从全球市场上来看，大型的制造企业也就那么几家具有规模，比如华明、MR、日立，所以不管是在国内市场、在特高压和超高压环境的竞争，还是在国外市场的竞争，基本上我们的竞争对手也就是这两家国外的品牌。国内会有个别变压器厂和小厂会生产相关产品，但是整体不具备规模。
问：一台设备检修费用大概会是多少?
答：如果只是分接开关本体的检修，均价在2万左右一台。如果是含了变压器的一部分的工程量，那么价值量有可能比较大，可能均价会到7万-8万，有的会在十几万-二十万也有可能，公司现在做的更多是在只做分接开关这一部分的。
问：公司的产品在新能源领域的应用和市场前景会是怎么样?
答：新能源领域直接的应用现在只要是新建的地面集中式风电场、光伏电站、只要并网至少要建一个升压站，有些可能要建两个升压站，个别的项目可能也需要两个以上都有可能。建一个升压站，就会有变压器的需求，这一类变压器都需要配置分接开关。延伸方面有两个，一是电网外送线路的需求，比如海上风电柔性直流送电的需求，风光大基地通过特高压线路外送的需求，这部分比较难确定具体的需求和体量，每个区域会差别很大。二是实际上在新能源包括光伏，风电产业结构的调整给我们带来最大的变化，更多会在上游制造业的需求，比如说硅料厂，一个硅料基地的投产，可能对分接开关产品的需求在上百台以上。近两年，我们看到有很多的新能源相关行业的企业，还在扩产周期，所以还是会带来大量的工业需求。所以整个新能源领域层面直接和延伸的应用需要分这三部分来看。从中长期来看，电网改造的规模和程度可能也会基于光伏或者是分布式装机量的上升，为了应对这种电网负荷的巨幅波动，可能对电网进行改造，这是一个长期性的需求，现在我们还没有办法判断它会带来多大的影响。
问：非电网客户都有哪些?
答：公司的直接客户就是变压器厂，从最终用户的角度上来看，一个电网客户，还有一个是非电网客户，非电网客户几乎包括了所有的领域和企业。比如新能源领域的硅料企业，比如港珠澳大桥，迪士尼、虹桥高铁站，地铁，铁路等，项目在建设中，还是建成后，都会有分接开关的需求，也都有可能成为我们的客户。从客户结构的角度来看，和不同时期的经济周期的结构变化相关，比如2000年之后，除了电网以外的客户，不管是房地产相关的水泥、钢铁，还是新能源领域的组件上游，只要有新的投资产生，就会有新的用电需求，都可能成为我们的用户。
问：之前提到过5月份因为疫情会增加发货成本,请问对毛利率有多大的影响?三季度毛利率还会受到影响吗?
答：暂时没有相关的统计数据。但是从毛利率的角度上来看，我们最近几年做了非常多降本细化的工作，特别是收购长征电气后，从生产到发货发运等环节，实际上公司都做了很大程度的改进。长征电气从刚开始的毛利率是40%多，到现在50%左右，我们的目标是希望能够进一步提升。在这一块来看，还有挖掘潜力；所以尽管去年原材料的成本有很高的增幅，我们的毛利率仍然是一个提升的水平，一方面是我们生产环节效率的提升，另外一方面是新产品推向市场。从整体看我们并不特别担心这种短期运输费用波动，会对毛利的长期稳定产生影响。
华明装备主营业务：从事变压器有载分接开关和无励磁分接开关以及其它输变电设备的研发、制造、销售和服务
华明装备2022一季报显示，公司主营收入3.21亿元，同比上升2.73%；归母净利润6609.69万元，同比上升54.11%；扣非净利润6505.0万元，同比上升61.3%；负债率22.24%，投资收益-78.33万元，财务费用603.19万元，毛利率47.78%。
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.11。证券之星估值分析工具显示，华明装备（002270）好公司评级为2星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)