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恩华药业(002262)内幕信息消息披露
 
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恩华药业2021年年报点评:麻醉业务引领增长,研发管线稳步推进

http://www.chaguwang.cn  2022-04-02  恩华药业内幕信息

来源 :新浪财经2022-04-02

  核心观点

  公司2021年业绩符合预期,工业板块稳健增长。麻醉业务引领业绩高增长,巩固市场龙头地位。带量采购负面影响逐步释放,精神和神经管线业务趋稳。加速布局创新研发,多个管线稳步推进。

  业绩符合预期,工业板块稳健增长。公司2021年实现收入、归母净利润、扣非归母净利润39.36、7.98、7.78亿元,同比+17.09%、+9.46%、+9.59%。收入端增速高于利润端的主要原因为:①新品陆续上市,销售费用上升;②研发投入持续加大。其中,工业板块分别收入34.41亿元,同比+17.69%,呈现稳健增长态势。

  麻醉业务引领业绩高增长,巩固市场龙头地位。2021年,公司麻醉业务收入19.59亿元,同比+48.41%,占营业收入比重达49.77%。麻醉业务的高增长,一方面来自于重磅品种的恢复性增长,如咪达唑仑、依托咪酯,据IMS测算目前市占率分别达79.6%、90%,处于高速放量期。另一方面,新产品的陆续上市快速拉动放量,如瑞芬太尼已经成为市场同类产品的第二品牌,舒芬太尼为目前公司增长最快的品种,羟考酮为国内首仿上市品种。随着多个新品种的放量增长,公司的市场龙头地位有望进一步巩固。

  带量采购负面影响逐步释放,精神和神经管线业务趋稳。2021年,公司精神业务收入10.96亿元,同比-9.56%,主要由度洛西汀、阿立哌唑集采影响导致;神经业务收入1.58亿元,同比-15.44%,主要由加巴喷丁集采影响导致。随着公司多个核心品种已陆续进入集采,带量采购对公司的冲击逐步释放,精神和神经管线业绩逐渐趋稳,叠加公司大量新产品的快速放量,后续有望实现业绩的快速增长。

  加速布局创新研发,多个管线稳步推进。公司开展创仿分设、创仿并重的研发布局。2021年,公司研发投入达4.02亿元,同比+50.89%。仿制药方面,公司聚焦高壁垒产品,目前有5个仿制药已申报待审批,预计2022年奥氮平片、盐酸咪达唑仑及口服溶液将获批上市。2022年将申报仿制药新品种4个:米库氯铵及注射液、普瑞巴林胶囊申报生产,劳拉西泮注射液、氯硝西泮注射液申请临床研究。创新药方面:公司目前有20多个在研创新药管线,其中4个项目处于临床I期(CY150112片、NH102盐酸盐片、NH600001乳状注射液、Protollin鼻喷剂),2个项目处于IND阶段(NH103、NH300094),预计今年将有5个创新药管线提交IND申请。随着公司研发投入的持续加大,高壁垒仿制药和创新药有望在未来引领公司业绩增长。

  风险因素:带量采购导致药品降价或失标风险;研发进度低于预期。

  投资建议:公司核心板块业绩恢复性增长,在研品种陆续上市贡献业绩。结合年报业绩,考虑到公司研发投入持续加大,调整2022/2023年EPS预测至1.01/1.19元(原预测为1.08/1.34元),新增2024年EPS预测为1.43元,参考可比公司估值(根据Wind一致预测,2022年可比公司人福医药PE为13倍,健康元PE为15倍,平均值为14倍),考虑到公司麻醉剂新产品放量迅速,成长性较高,给予公司2022年16×PE,对应目标价16元,维持“买入”评级。

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