来源 :东北基础化工2023-08-28
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报告摘要
公司发布2023年半年度业绩报告，上半年实现营业收入44.69亿元，同比下滑11.99%，归母净利润4.80亿元，同比下降54.21%，扣非归母净利润4.81亿元，同比下降54.19%。其中，二季度营业收入20.27亿元，同比下滑17.78%，归母净利润2.05亿元，同比下降60.07%，扣非归母净利润2.11亿元，同比下降59.62%。另外，公司全资子公司广安利尔实现收入 11.97 亿元，净利润 1.13 亿元，同比均下降，主要是核心产品草铵膦售价同比大幅下降所致。
草铵膦价格继续回落，拖累公司业绩。二季度受公司核心产品草铵膦产品价格下滑较大，给公司业绩带来较大的影响。根据百川，二季度草铵膦均价为7.70万元/吨，同比下降67.15%，环比下降40.11%，氟环唑华东均价为44.54万元/吨，同比下降5.24%，环比下降1.08%，敌草快40%母液华东均价为3.34万元/吨，同比下降40.90%，环比下降29.17%。在行业高盈利的刺激下，新增产能释放使得草铵膦价格处于回落通道，但是预计随着价格回落及需求的恢复，草铵膦价格有望触底回升。
加快实施精草铵膦项目，完善产品线组合。精草铵膦除草剂的除草活性是草铵膦的两倍，可以降低用药成本且对环境更为友好，未来有望成为除草剂行业重要单品。公司积极布局精草铵膦，目前广安基地有3000吨精草铵膦产能，在津市、荆州、广安、绵阳等基地均积极规划，其中津市2万吨7月开始试生产，荆州1万吨/年今年2月获批开建。此外，公司全面扩张其他农药品种例如敌草快、氟草烟、绿草定以及明星品种氯虫苯甲酰胺等。并通过配套关键配套中间体TCPA钠盐产能，进一步保障下游产品生产。公司成长空间逐步打开，未来将向平台化农药巨头发展。
维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司23-25年实现营业收入77.95、91.60、101.59亿元，归母净利润10.30、12.62、15.24亿元，对应 PE 为10X/8X/7X，维持“买入”评级。
风险提示：草铵膦价格下降、项目投产进度不及预期
