泰和新材：中信证券于1月13日调研我司

　　2022年1月17日泰和新材（002254）发布公告称：中信证券李超陈旺肖锐马烁于2022年1月13日调研我司。

　　本次调研主要内容：

　　问：简要介绍一下公司情况?

　　答：目前公司是四大主营产品，氨纶、间位芳纶、对位芳纶和芳纶纸，我们是国内最早实现氨纶产业化的企业，1989年投产，一期产能是300吨，氨纶这个产品最早是作为高性能纤维进入我们的视野，2000年之前国内主要有两家氨纶生产企业，2000年之后民营企业逐渐进入这个领域，氨纶产品呈现出了一定的周期性，价格也有一定的下滑，大约呈现3年一个周期，2015年之后周期性就不是那么明显了，长期处于低位，一直到2020年下半年开始反转，2021年到了一个高点。这一轮周期起来是很多因素叠加造成的：一是氨纶这个产品是增长的趋势，前几年行情不好，行业扩产计划不多，而且很多扩产计划因为疫情的影响也往后延了，导致供应能力不足，氨纶在需求没大幅释放的时候基本处于平衡状态，但2021年有几个因素导致需求的增长——第一是疫情得到一定控制后前期消费抑制的恢复；第二个是疫情对大家消费模式的影响，追求舒适性，氨纶的含量增加；三是国外订单的回流，相关因素叠加一起产生了一个需求的增长。氨纶随着产能向头部逐渐集中，波动也会有所趋缓，现在原料价格对氨纶也有一定的支撑，我们对氨纶这次产品的想法是保持一定的行业占有率。第二个业务是我们的间位芳纶业务，也是因为氨纶行业的竞争慢慢激烈，我们就开始考虑别的产品，当时前苏联有套间位芳纶项目想转让，纺织总公司找到了我们，我们调研完了之后觉得他们的设备太老，但是路线是可行的，就把图纸买回来进行了重新设计和研发，2004年实现产业化生产，当年就实现了盈利，这个产品非常顺利。对位芳纶也属于一个契机，对位芳纶和间位芳纶的下游有些重叠，客户就对我们提出了是否能够生产对位芳纶，我们就开始进入这个领域的研发，2011年实现了产业化，这个项目完全是我们自主研发、自主设计的，芳纶属于化纤领域里面流程最长的，控制也比较复杂，也经过了很长时间的摸索才达到我们的满意水平，目前我们对位芳纶产能是4500吨，宁夏那面有个技改线，大约2022年上半年会投产，产能会达到6000吨，我们现在的募投项目就是间位芳纶和对位芳纶。另外我们还有芳纶纸，2007年投产，产能2022年应该能达到3000吨，也是全球第二位。

　　问：公司氨纶的市占率是多少?

　　答：应该不到10%。

　　问：氨纶的增速是多少?

　　答：大约平均在10%左右，每年也不同。

　　问：公司氨纶的产能分布?

　　答：未来氨纶的产能基本都在宁夏园区，烟台园区只是做一些差别化品种。

　　问：氨纶比较大的应用是在哪个领域?

　　答：主要是纺织领域，还有一部分是医疗卫生领域。

　　问：氨纶今年的开工率是满的吗?

　　答：由于搬迁有部分关停，其余都是满开的。

　　问：芳纶是在烟台还是在宁夏?

　　答：间位芳纶我们目前是建在烟台；对位芳纶有一部分是在烟台，一部分是在宁夏。

　　问：芳纶跟海外的差距?

　　答：间位芳纶我们跟国外同行几乎没有差距；对位芳纶从实用角度来看，他们能用的领域我们都能用；从指标方面来看，我们的指标不比他们差，差距主要是部分差别化的产品他们要丰富一些，稳定性稍微好一些。

　　问：我们芳纶设备是自己设计采购的吗?

　　答：大部分都是非标设备。

　　问：现在芳纶单体如何考虑布局的?

　　答：间位芳纶的酰氯我们现在是自己提供一部分，对位芳纶未来可能也会考虑。

　　问：对位芳纶全球的总需求是多少?

　　答：大概是8万-9万吨之间。

　　问：国外公司有没有要扩产的计划?

　　答：目前没有。

　　问：公司芳纶产能扩张之后价格如何考虑的?

　　答：我们觉得价格应该是比较稳定的，尤其是随着防护服配备标准的实施，需求领域会有一定的增长。

　　问：募投项目可以通过技改进行产能的提升?

　　答：也可能有技改，但是技改的提升不会很大，如果要放量还需要新上项目。

　　问：间位芳纶和对位芳纶的毛利率差别大吗?

　　答：差不多。

　　问：公司其他方面的产品?

　　答：我们还有个新材料，我们叫智能纤维，是公司跟复旦大学技术团队合作的一个项目，目前发光纤维产业化已经实现，一期是500万米的产能，主要应用于汽车内饰、玩具、电子产品、服饰等领域。

　　问：芳纶纸情况?

　　答：2021年芳纶纸的增长就挺快，新能源和蜂窝结构材料领域都有增长。

　　问：芳纶在隔膜中的应用?

　　答：咱们国家从2015年已经介入该领域了，下游隔膜厂购买了我们的原液去实验，大部分没有进一步进展，有几家连续采购的，但是量不大。我们近期成立了一个团队对该领域进行重新调研，下游反映采购我们的芳纶原液去涂覆成本增加很多，根据我们的分析涂芳纶增加的成本不会很大，造成成本增加主要是小批量采购价格偏高，而且带有溶剂，下游厂家溶剂不能回收，增加环保压力，提高成本，我们如果进入的话，溶剂回收经验很充足，能循环使用，环保方面也不需额外增加成本。

　　问：新产能的扩产周期?

　　答：大约一年半到两年。

　　泰和新材主营业务：氨纶纤维、芳纶纤维系列产品的开发、制造和销售。

　　泰和新材2021三季报显示，公司主营收入32.82亿元，同比上升94.77%；归母净利润7.31亿元，同比上升300.97%；扣非净利润7.06亿元，同比上升357.68%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入11.56亿元，同比上升94.02%；单季度归母净利润2.91亿元，同比上升398.72%；单季度扣非净利润2.76亿元，同比上升451.21%；负债率45.9%，投资收益329.83万元，财务费用995.25万元，毛利率37.75%。

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为24.2；近3个月融资净流入1.91亿，融资余额增加；融券净流出514.27万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，泰和新材（002254）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)