来源 :和讯网2022-05-11
2022-05-11东方证券(600958)股份有限公司万里扬(002434)对联化科技(002250)进行研究并发布了研究报告《复产助产销量增长，业绩持续向好》，本报告对联化科技给出增持评级，认为其目标价位为16.00元，当前股价为14.66元，预期上涨幅度为9.14%。
联化科技(002250)
业绩维持增长，毛利率水平环比回升：公司近日发布21年年报及22年一季报，21年实现营收65.87亿，同比+37.75%，实现归母净利润3.15亿，同比+186.65%；22年Q1实现营收16.93亿，同比+18.50%，环比-8.33%，实现归母净利润7412万元，同比-11.71%，环比+95.57%。受原材料价格上涨影响，公司21年综合毛利率26.91%，较同期下滑9.18pct，目前公司毛利率水平正逐步回升，22Q1毛利率26.35%，环比上涨0.13pct。
复产助植保业务产销量增长：过去两年，公司农药中间体业务受响水“3.21”事故影响而产销量下滑。在积极复产工作下，江苏基地已于21年3月恢复20条产线，21年植保业务销量同比增长75.27%，相较于18年销量增长6.6%，其中除草剂产能利用率从20年32.26%恢复至70.42%，而杀虫剂和杀菌剂仍有进一步提产空间。事故后为加固客户联系，叠加21年化工原材料成本上涨，公司近两年植保业务毛利率有所下滑，伴随复产后老订单回流、在建项目投产（3300吨杀虫剂、1750吨杀菌剂）以及公司持续的新产品开发，未来公司植保业务将继续稳步增长。
创新研发不断，医药业务维持高增长：公司21年医药业务销量同比增长12.24%，营收及毛利分别同比增长22.02%和16.91%，在原材料价格大幅上涨的背景下，医药业务毛利率仍维持在较高水平（40.7%），仅较同期下滑1.77pct，其背后是定制服务模式与不断的技术创新优势造就的核心竞争力。21年公司医药核心团队规模继续扩大近40%，团队中1/3以上员工拥有硕士或博士学位；完成了超过8个新分子注册中间体与原料药项目的工艺验证；未来还将搭建CRO平台，组建CRO团队，更好地为客户提供一站式解决方案。21年公司整体研发投入3.17亿元，较同期增长20.69%，持续不断的技术研发投入将为公司未来医药业务高增长保驾护航。
由于21年原材料价格大幅上涨，公司业绩低于预期，再加上近期原油价格维持高位运行，我们下调了公司未来盈利预测。我们预测22-24年公司每股EPS为0.50、0.71和0.89元（原22-23年预测为0.92和1.32元），采用分部估值，加权后22年PE为32倍，给予目标价16.00元并维持增持评级。
风险提示
原材料价格进一步上涨，下游需求不及预期，新项目建设和投产进度不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券(002736)杨林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为8.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为30.04。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.21。证券之星估值分析工具显示，联化科技（002250）好公司评级为1.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)