房地产行业“剩者为王”的时代，你认为谁会是下一个王者？在盘过深物业A后，我们今天选了一家“孤勇者”。他会是我们寻找的下一个王者吗？
今年上半年拿地最疯狂的房地产开发企业是谁？滨江集团！拿地金额高达409亿！在几千万利息都能难倒一家千亿房企的时代，滨江的豪气令人惊叹。这样的豪气是否有扎实的财务底气作为支撑呢？
图表：滨江集团资金信号图数据截至：2022年7月5日，来源：市值罗盘APP
接下来我们对滨江集团2021年报进行关键财务特征分析。
1、利润结构健康
利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。
滨江集团2021年营业利润67.46亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。发生减值，减值水平对营业利润影响较小。此外，2021年发生营业外收入301.67万元，较去年有所减少。发生营业外支出0.11亿元，较去年有所减少。
2、成长性较高，增长质量较高
成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。
成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。
滨江集团经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高。产品结构上表现出对"房地产销售收入"的依赖。
2021年营业总收入379.76亿元，其中营业收入379.76亿元，较2020年增加93.80亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润94.30亿元，较2020年增加16.96亿元，毛利润快速增长；2021年核心利润64.09亿元，较2020年增加18.09亿元，核心利润快速增长。
完全依靠销售规模的扩大，产品盈利实现增长，与此同时费用增长可控，增长质量较高。
3、盈利能力基本稳定
盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。
盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。
滨江集团2021年毛利率24.83%，毛利率水平较高，与2020年相比，毛利率下滑2.21个百分点，降幅8.18%，产品竞争力基本稳定；核心利润率16.88%，核心利润率水平较高，与2020年相比，核心利润率上升0.79个百分点，增幅4.91%，经营活动盈利能力基本稳定。
4、股东回报水平稳定
在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年滨江集团净资产收益率15.04%，相较于2020年股东回报水平基本稳定；归母净资产收益率15.55%。相较于2020年对母公司股东回报水平提高。
资产质量及资产周转率基本稳定。2021年滨江集团总资产报酬率2.56%，资产质量较低，相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率0.20，资产周转效率较低，相较于2020年资产周转效率基本稳定。
5、资产配置聚焦业务
资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
2021年12月31日资产总额2117.26亿元，其中集团账上货币资金211.41亿元。从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。与2020年12月31日相比，公司资产增加397.10亿元，资产规模快速增长。主要是由于经营资产的增长。
2021年经营资产报酬率4.00%，较2020年，经营资产报酬率基本稳定。经营资产周转率0.24次，较2020年有所恶化。经营资产质量稳定，经营资产周转率有所恶化。
6、资本引入以经营负债为主
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入以经营负债为主，辅之金融负债。其中，经营负债是资产增长的主要推动力。
7、资金链改善
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
滨江集团2021年经营活动现金净流入8.39亿元，投资活动净流出87.60亿元，筹资活动净流入105.31亿元，本年度共实现26.05亿元的现金净流入。
2021年经营活动现金净流入8.39亿元，2020年经营活动资金缺口31.57亿元，经营活动现金流从净流出变为净流入。
2021年核心利润64.09亿元，核心利润变现率11.74%，2020年核心利润变现率-57.48%，变现能力增强，其中对下游客户的议价能力减弱、对供应商议价能力基本稳定。但经营活动产生的造血能力仍然不足。经营和投资活动现金缺口继续扩大。
2021年投资活动流出170.48亿元，其中0.42亿元用于产能等建设，3.29亿元用于具有一定战略意义的对外投资，55.51亿元用于理财等其他股权投资。投资支出现金绝大部分用于了理财等其他股权投资。
2021年筹资活动现金流入501.37亿元，其中股权流入63.82亿元，债权流入307.33亿元，债权净流入38.47亿元。输血方式主要还是靠债权流入。
2021年12月31日金融负债率20.19%，金融负债水平较高。贷款年化成本1.94%。与公司资产造血能力相比，利息水平较高。
图：滨江集团估值曲线，来源：市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，滨江集团估值曲线处在严重高估区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。