来源 :证券之星2022-05-24
2022-05-24国金证券股份有限公司杜昊旻对滨江集团进行研究并发布了研究报告《坚定深耕杭州，增长动能强劲》，本报告对滨江集团给出买入评级，认为其目标价位为10.37元，当前股价为7.82元，预期上涨幅度为32.61%。
滨江集团(002244)
事件
2022年4月29日，滨江集团发布2021年年报和2022年一季报。2021年实现营业收入379.8亿元，同比+32.8%；归母净利润30.3亿元，同比+30.1%；每10股派发现金红利2.26元。2022年一季度实现营业收入61.8亿元，同比-16.8%；归母净利润2.3亿元，同比-42.7%。
点评
年度归母净利润超预期，毛利率随大势下行。公司2021年归母净利润高于我们预期14%，主要受益于房地产开发业务的快速增长，公司毛利率随大势下滑，从2020年27.04%下降2.21pct至24.83%，由于公司深耕杭州，具有管理和产品标准化优势，毛利率仍处于行业较高水平。公司2022年一季度营收和利润均同比下滑，主要受个别项目交付结转速度较慢且毛利率较低带来的短期影响，对全年业绩影响较小。
销售排名持续上升，积极投资拿地。公司2021年销售金额1691亿元，同比+24%，排名行业第22（较2020年上升5名）；2022年一季度销售金额250亿元，同比-47%，排名行业第16，跻身行业TOP20。现金流稳定支撑积极拿地，公司2020年和2021年连续两年权益投资金额超过400亿元，在杭州2022年一批次集中土拍成交的59宗地块中，公司获取11宗，总投资金额达184亿元，扩充大本营土储；公司计划2022年权益拿地金额占现金回款金额的60%左右，投资强度较高，将有力保障未来销售稳定增长。
三道红线居绿档，融资成本继续下降。截至2021年末，公司剔除预收款后的资产负债率65.92%，净负债率65.97%，现金短债比1.51，三道红线居绿档；债务结构清晰简单，公司有息负债中银行贷款占比73.8%，剩余为直接融资；2021年平均融资成本4.9%，同比下降30BP，呈持续下降趋势。
投资建议
考虑公司增长动能强劲，业绩确定性强，我们小幅上调盈利预测，将2022-23年的归母净利润从39.53亿元、51.87亿元上调至40.35亿元、52.77亿元，幅度分别为2.06%、1.74%，同时新增2024年归母净利润预测值64.71亿元。上调目标价至10.37元/股，对应2022-24年PE分别为8.0x、6.1x和5.0x，维持“买入”评级。
风险提示
宽松政策落地不及预期；新冠疫情持续蔓延；杭州市场大幅下行
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券陈聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利34.98亿，根据现价换算的预测PE为6.96。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.52。证券之星估值分析工具显示，滨江集团（002244）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)