盈利预测与估值
投资要点
事件：2024年10月17日晚，公司公告子公司雅江县惠绒矿业有限责任公司于当日取得了木绒锂矿的采矿许可证，生产规模为300万吨/年，有效期限为24年。
木绒锂矿资源禀赋优异，预计全成本有望低至5万元。木绒锂矿累计查明的矿石资源量6109.5万吨，氧化锂98.96万吨（折244万吨LCE），是亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿，平均品位达到 1.62%，是四川地区锂矿品位最高的矿山之一。木绒矿设计产能约7万吨LCE，我们预计28年有望大规模量产，全成本有望低至5万元/吨左右（不含税）。截至10月17日，公司通过直接和间接方式合计持有惠绒矿业52.20%股权，对应权益产能约3.7万吨LCE。
24年矿端自供率达到40-50%，后续自供率将稳步提升。子公司奥伊诺矿业拥有业隆沟锂辉石矿和太阳河口锂矿，业隆沟锂矿已于19年投产，原矿生产规模40.5万吨，折锂精矿约7.5万吨，我们预计24年产量维持7万吨左右。萨比星锂钽矿5个矿权原矿生产规模99万吨，折锂精矿约29万吨，已于23年5月投产，我们预计24年产量20万吨+。总体来看，24年矿端我们预计有望出货近30万吨精矿，折3.5万吨LCE左右；24年冶炼端我们预计出货7-8万吨LCE，矿端自供率达到40-50%。随着后续木绒矿建成出矿，公司矿端自供率将进一步提升，且锂盐成本将出现明显下降。
盈利预测与投资评级：由于锂价下跌，我们下调2024-2026年公司归母净利润至0.03/0.8/4.6亿元（原预期为7.2/8.7/11.1亿元），同比-99.5%/+2167%/+482%，对应25-26年173x/30x，由于公司持有锂矿资源禀赋优异，且海外印尼工厂顺利投产，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。
盛新锂能三大财务预测表
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往期报告：
点评报告：
2024.05.01：【东吴电新】盛新锂能2024年一季报点评：业绩符合预期，矿端自供率稳步提升
2024.04.03：【东吴电新】盛新锂能23年年报点评：锂价下跌盈利承压，资源端稳步推进
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。