来源 :中邮证券研究所2024-02-20
投资要点
锂价大跌，公司盈利被压缩。2023年预计实现归母净利润7.0-8.0亿元，同比下降85.59%-87.39%，扣除非经常性损益后的净利润为1.3-1.95亿元，同比下降96.48%-97.65%。预计2023Q4归母净利润为-2.95亿元至-3.95亿元，扣非净利润为-2.8亿元至-3.45亿元。公司业绩下降主要受锂电新能源行业市场环境影响，锂盐价格大幅下降，成本同比有所上升，锂盐产品的盈利空间被压缩。
建成产能7.7万吨，规划项目达到14.2万吨。公司目前已建成锂盐产能 7.7 万吨，其中位于四川德阳的致远锂业年产能为 4.2 万吨，位于四川射洪的遂宁盛新年产能为 3 万吨，公司在四川射洪规划的盛新金属 1 万吨锂盐项目一期 5000 吨产能目前已经建成投入试生产。公司在印尼还规划了 6 万吨锂盐项目，目前各项工作在有序推进，预计2024年上半年建成投产。金属锂方面，盛威锂业规划产能为年产 1000 吨金属锂，目前已建成产能 500 吨，剩余产能在积极建设中。
全球范围内陆续布局锂资源项目：（1）奥伊诺矿业在川西地区的金川县拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿详查探矿权，其中业隆沟项目已于2019年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨/年，太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段；（2）Max Mind津巴布韦拥有位于津巴布韦萨比星锂钽矿项目已于2023年5月进入试生产，原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨/年；（3）公司拥有阿根廷SDLA盐湖项目在产年产能为2500吨碳酸锂当量；公司将启动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。
木绒拥有百万吨氧化锂资源，助力盛新提升原料的自给率。2024年1月18日据央视报道，我国已经在四川雅江探获锂资源近百万吨，是亚洲迄今探明最大规模伟晶岩型单体锂矿。根据新京报贝壳财经报道，该矿山为木绒矿山，同时1月21日盛新锂能回复称合计持有其48.06%股权。根据四川省矿产资源储量评审中心在2023年8月出具的《〈四川省雅江县木绒矿区锂矿勘探报告〉矿产资源储量评审意见书》木绒矿区锂矿探矿权内Ι号、Ⅱ号矿体总计探明的资源情况为：（探明+控制+推断）Li2O（氧化锂）98.963万吨，平均品位1.62%。
盈利预测
预计2023/2024/2025年公司归母净利润为7.56/12.79/16.21亿元，对应EPS为0.82/1.39/1.76元，对应PE为24.64/14.57/11.50倍。维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期，项目扩产不及预期，锂价大幅下跌等风险。