来源 :中国银河证券研究2021-11-01
盛新锂能 002240
◆投资建议
在新能源汽车大幅增长带动产业链高景气背景下，锂资源的紧缺进一步加剧行业供需错配，预计锂盐价格四季度有望继续上涨。公司在冶炼产能和资源端不断发力，持续拓宽公司未来成长潜力，稳步向行业一线企业迈进。预计公司2021-2022年归母净利润为9.14、12.45亿元，对应2021-2022年EPS为1.06、1.44元，对应2021-2022年PE为59.47、43.85倍，维持“推荐”评级。
核心观点
事件
公司发布2021年三季度报告，期间实现营业收入归母净利润18.59亿元，同比增长25.75%；实现归母净利润5.38亿元，同比增长965.21%，实现EPS ?0.62元，同比增长933%。2021Q3单季度归母净利润2.47亿元，同环比分别增长13.59%和32.09%。
新能源汽车产业链持续景气，锂盐价格上涨明显，提振公司业绩
本期公司锂盐产品销量和销售价格上升导致利润增加。前三季度电池级碳酸锂和氢氧化锂的价格分别达到10.08万元/吨和9.51万元/吨，同比上涨了124.18%和83.26%；第三季度电池级碳酸锂和氢氧化锂的平均价格分别达到18.97万元/吨和18.17万元/吨，其中碳酸锂季度均价同比/环比分别上涨336.61%和64.31%，氢氧化锂季度均价同比/环比分别上涨276.30%和55.40%。三季度锂盐价格加速上涨进一步推动公司的业绩增长。
产能增长和资源端发力支撑公司一体化发展再上新台阶
目前公司子公司致远锂业已建成碳酸锂产能2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨；通过与STELLAR在印尼合资成立公司，在莫罗瓦利工业园(IMIP)内投资建设年产5万吨氢氧化锂和1万吨碳酸锂项目；子公司遂宁盛新设计3万吨锂盐产能，首期2万吨氢氧化锂项目已于2020年末开工建设，预计将在今年年底或明年年初建成；子公司盛威锂业一期600吨金属锂项目已建成首组150吨产能，剩余产能目前也在积极建设中。资源保障方面，公司通过收购阿根廷SDLA盐湖项目的运营权，资源量超过200万吨LCE；子公司奥伊诺矿业拥有原矿40.5万吨，折合锂精矿7.5万吨的生产能力；通过投资启成矿业和全资子公司盛屯锂业购买四川六新勘测规划设计有限公司100%的股权间接获得了四川雅江木绒锂矿的探矿权下25%左右的权益资源储量，经过初步勘探拥有矿石资源量3943.6万吨，氧化锂64.29万吨，平均品位1.63%；公司与银河锂业与AVZ矿业签署了长期的锂精矿包销协议，总计约22万吨锂精矿。客户方面，公司锂盐产品已成功进入国内锂电行业龙头企业供应链，包括宁德时代、厦门钨业、德方纳米、当升科技、容百科技等。
投资建议
在新能源汽车大幅增长带动产业链高景气背景下，锂资源的紧缺进一步加剧行业供需错配，预计锂盐价格四季度有望继续上涨。公司在冶炼产能和资源端不断发力，持续拓宽公司未来成长潜力，稳步向行业一线企业迈进。预计公司2021-2022年归母净利润为9.14、12.45亿元，对应2021-2022年EPS为1.06、1.44元，对应2021-2022年PE为59.47、43.85倍，维持“推荐”评级。
风险提示
锂价大幅下跌，下游需求不及预期，公司产能扩建项目投产不及预期等。