大模型龙头科大讯飞7月10日发布了23年上半年业绩预告，其中扣非净利预估是-3个亿，较去年同期的盈利3个亿，一下子少了6个亿。
要知道，去年上半年国内困难重重，而今年全面放开，再加上大模型加持，讯飞怎么还倒亏了起来？
讯飞的亏损，表面的原因还是大模型。
根据半年预报，讯飞23上半年营收78亿，毛利31亿；而22年上半年的数据是80亿，毛利32亿；比较下来，差别并不大，毛利仅仅少了一个亿。
但最终扣非盈利却少了接近6个亿，明显多出来的成本出在了三费上。
业绩预告中没有披露三费的情况，根据讯飞往年的数据，销售、研发费用率都是17%左右，管理费用率是6.7%。
23年上半年讯飞营收变动不大，销售和管理费用推测应该与去年接近，唯一的变量就是研发费用。
考虑到讯飞上半年有all in大模型的势头，增加的费用应该几乎都用在这上边了。
讯飞在业绩预告中也提示了这一点。
也因此，这么大的业绩变脸，并没有对市场造成冲击，业绩预告10日盘后发布，11日开盘，讯飞股价反而大涨5%。
很明显，市场认为，这钱该花，而且，花得值。
不过，讯飞的亏损，对大模型的投入其实仅仅是个借口，根本原因还是利润底子太薄。
讯飞半年研发费用最多增长了5个亿，根据之前40%左右的资本化比例，总体增加投入也就是8个亿左右。
而根据某大厂高管的采访，大模型训练一次成本就是接近1个亿，8个亿最多跑不到10次，这还不包括人员的成本。
显然，讯飞的投入并不算太多，但不多的投入却拖垮了利润，主要还是因为讯飞的利润实在难看。
从历史市值来看，科大讯飞也算是个大企业了，18年市值开始摸到1000亿门槛，后面大多数时间市值都在千亿以上，但18年以来，讯飞的扣非利润从没突破过10亿。
也就是说，讯飞长期市盈率都在100倍以上，妥妥的成长股待遇，但5年下来，利润并没有相应的增长。
对比另一个成长股，宁王股份，19年静态市盈率50倍左右，到了21年是100倍高峰，但23年就已经降到了30倍以内，业绩早已兑现。
这里面的核心，还是讯飞的盈利能力不强。
近几年来，讯飞毛利率还能维持在40%以上，但净利润率惨不忍睹，几乎没有超过10%的时候。
一个高科技企业，常年利润率不到两位数，是很有问题的。
不说高通、英伟达这种利润率40%左右的美国科技公司，像格力这种制造业公司，利润率也有12%。
极低的利润率，只有一个解释，讯飞的议价能力实在不高，挣的都是辛苦钱，“科技含量”没有发挥作用。
这从两个财务指标可以看出来。
首先，讯飞的毛利率是40%，这个数据不算高，但也不算低。格力的毛利率只有26%。
但其实讯飞的毛利率有所失真。
来看下讯飞22年年报，当年主营软件业收入185亿，毛利率41%。而110亿的营业成本中，物料占了57%，运营成本占了30%，人员外协仅占11%，也就是10个亿左右。
考虑到讯飞公司的人员分类中，1万5千名员工里，研发和销售占了绝大部分，生产人员几乎没有体现，这10个亿的成本，大部分应该是外协的费用。
我们知道，讯飞的主要营收是教育智能系统集成及施工，以及一部分智慧城市等其他系统集成业务，这类业务，不仅需要大量设备，也需要现场开发乃至部署、调试，是需要大量的人手的，这些人员的成本并没有体现在营业成本里。
目前很多集成类公司都是这么干的，原因在年报里也有。
这样看来，讯飞40%的毛利率有所失真，真实毛利率应该要低一些，这背后是系统集成业务，并没有太高的门槛导致的。
其次，讯飞的销售费用，几乎和研发费用相当，销售费用率在17%左右。
对于一个高科技公司，这么高的销售费用率也是有问题的。
高通公司销售+管理费用率之和才不到10%，22年来随着收入上升更是降到了5%。
而讯飞的销售费用随着业务的上涨，也同步上涨，这也是系统集成业务很明显的特征。拿下一个新的项目，意味着铺出去业务员进行新的市场拓展。
这么高的销售费用，也意味着商业的东西很多，技术的护城河很少。
最终，并不高的毛利率，加上高销售费用，导致了极低的净利润率。
而这些，都是一个议价能力并不高的系统集成公司的典型特征。
也正是因为如此，一次并不大的大模型投入，就让讯飞的利润转盈为亏了。