2022年2月13日科大讯飞(002230)（002230）发布公告称：富国基金程溢许炎周宁陈天元、交银施罗德黄鼎刘庆祥、银施罗德陈俊华、华安基金翁启森、兴证全球陈锦泉董理孙若炜谢书英陆士杰、国泰基金邓时锋孙家旭、平安养老许景源陈徐姗蓝逸翔陈晓光邵进明汇添富夏正安、财通资管姜永明包斆文邓芳程、海富通刘文慧、易方达基金何一铖、博道基金张迎军高笑潇、混沌投资丘舒啸、元昊投资张炜柴逸飞、鸿商资本欧阳凡于2022年2月10日调研我司。
本次调研主要内容：
问：在政府财政压力较大的背景下,讯飞又有不少来自toG的业务收入,这种情况下讯飞的持续增长来源在哪里?
答：1、确实一些地方政府感觉到财政压力。但我们认为，这不影响讯飞的发展。可以看到，2021年整个行业下滑，但不管环境怎么变，我们是增长的。当前，讯飞各条主要根据地业务方向，基本上2022年的增速都还是保持50%的增长。我们的根据地业务坚持满足社会刚需，回归价值创造的根本，是可以穿越经济周期的。2、2021年实际受政府换届影响更大。由于换届导致很多决策的领导调岗，新的领导有个认知的过程。如果新领导不经历、不了解的话，贸然去做将来对我们的持续根据地打造也不利。讯飞现在做的赛道业务都是有刚需的。而且，教育、医疗等民生支出都是有政府保障的，例如教育GDP的4%的投入，是政策的硬性要求。因此，讯飞2021年被影响的主要的还是换届，此外，受疫情反复，有的地方决策就慢了，不能及时沟通等等，也有政府资金紧张一部分因素。2021年，各大区ToG相关的业务增长确实放缓到20%左右增速，如果没有换届和疫情影响应该能有百分之四五十增长。3、公司BG直接主导的业务仍有非常快速的增长。2021年，实际由公司BG直接主导的业务都还是有非常快的增长，同时，车载、运营商以及ToC业务增长更快；2022年即便TOG业务继续保持百分之十几、二十增长，公司整体业务也能保持30%以上增长，公司ToB、ToC已经形成很好的布局，能在一定程度上对冲ToG的影响。4、根据地业务的持续运营，使得公司业务增长具备了可持续增长能力。举例来说，即便是政府再资金紧张，个性化学习手册业务也会正常经营；只要有考试，模拟考试、布考场就必须要花钱等等。因此，我们B端本身和C端对G端形成对冲，已经形成了很好的双轮驱动。5、政府侧，2022年明显比21年要更好。中央经济工作会议明确提出，2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，宏观政策要稳健有效；2021年12月中旬，年内第二次全面降准落地，将释放长期资金约1.2万亿元；2021年12月16日，在国务院政策例行吹风会上，财政部预算司负责人兼政府债务研究和评估中心主任宋其超表示，考虑到明年一季度稳增长压力较大，近期财政部已向各地提前下达2022年新增专项债务限额1.46万亿元，推动提前下达额度在明年一季度发行使用，为稳定宏观经济大盘提供支撑。2022年3月“两会”召开后，后续约2.2万亿的额度将再度下达。根据财政部会同国家发改委印发的申报2022年新增专项债券项目资金需求的通知，2022年专项债优先支持纳入国家“十四五”规划纲要的项目，明确了2022年专项债券重点用于的方向包括卫生健康、教育、养老等社会事业以及国家重大战略项目等。2022年1月21日，财政部部长刘昆在全国财政工作会议上表示，2022年积极财政政策提升效能，更加注重精准、可持续，财政政策保持适当支出强度，提高支出精准度。大力优化支出结构，重点支持科技攻关、基本民生、区域重大战略、和国家“十四五”规划重大项目等等。多省财政都坚持基本民生投入只增不减，确保民生支出占比稳定在80%左右，比如山东、安徽等地。所以2022年的政府投入应该是比去年还要更好一点。从讯飞目前的事实情况来看，2022年ToG的情况明显比21年更好。例如区域因材施教业务2021年增长40%多，2022年目标80%，是确实有刚性需求。教育要真正得能够解决问题，否则总书记要求的双减无法落地，对此，讯飞基于显著应用成效的区域因材施教示范将开现场会。第二，政府有相关的固定投资，只是原来的投入的方向写得不够明确。“原来打酱油的钱不能买菜”，只能买那些刚性的设备，现在因为双减，分层作业的需求，因材施教的软硬件一体化设备要上等等，这些都完全可以在已有的资金盘里，不需要政府额外计划，让它已经有的资金可以更合理的投到刚需中来，医疗等方向也是一样。6、国家要“定向放水”拉动GDP，下一个阶段一定要支持代表未来的产业方向。人工智能相关的基础设施投资，我们正在做的教育、医疗、数字经济转型的底座平台，这些都是下一步政府投资的主要方向。1月份国家发改委要求今年一季度的专项债要加快实施，要精准放水，讯飞相关业务正是国家要求的民生的刚需方向带动产业。我们已经构建的样板优势会更充分体现，C端和B端的根据地业务2022年还是会保持良性的增长、百分之四五十以上，有的甚至百分之六七十，比如车载要增长百分之七十，医疗今年收入要翻番，合同毛利要翻两倍，这个其实大家都是用商机看得见的。总体来说在未来几年中，可持续增长的这个财政因素对我们影响不会很大，正是因为我们有根据地业务，我们已经初步具备了穿越经济周期的能力。
问：对于在十四五末达到营收1,000亿的目标,在今年年会上再次明确十四五目标更加有信心,1,000亿目标大概的构成如何?
答：1、主要构成预计如下：大体是教育300亿，医疗养老200亿，开放平台+C端硬件200亿，汽车业务、运营商、智慧城市3个方向各100亿，其中公司业务内生式增长占80%即800亿，另外200亿是通过生态并购与合作。2、1000亿时TOG、TOB、TOC业务的占比如何？到十四五末，我们大概认为营收1,000亿的发展过程：200亿时，G端可能55~60%，C端40~45%；400-500亿时到，G、B可能各半壁江山；1,000亿时，C端占比60%到65%。
问：教育业务在十四五末收入300亿目标的具体构成是?
答：1、ToG面向区域因材施教整体解决方案从业务角度来说，教育是一个比较复杂的行业，有技术族的门槛，需要技术突破、数据采集，还需要跟教育教学的知识和方式深度融合，要有教研资源内容，市面上能见到的区域因材施教综合解决方案绝大部分都是讯飞做的。2021年新增地市区县级订单20多个，随着各地标杆应用案例越来越多，示范效应已经从单点到区域推广；目标十四五期间做到100亿。（1）区域因材施教解决方案有没有可持续性？客户建设需求明确，教育政策的目的就是真正做到课堂效率提升、师生的互动逻辑。之前有的地方是用投资布局的项目，但往往是第一个切入点，通过应用示范验证，下一步就会项目形成标杆，复制推广。教育部要求的既要减负又要增效、要回归教育主阵地、要让老师更幸福的职业，没有考试了还要能够动态评估教学质量，尤其有关文件精神，要求终端普及，等等。因材施教，是有实际的刚需存在的。对于一些投资换项目的持续性疑问，讯飞实际上在投资布局项目形成标杆后，通过示范验证，得到了进一步的复制推广。例如，安徽芜湖县和高新区去年各投了1.5~2亿，而基于示范验证，在今年1月份又中标4.89亿。芜湖两三百万人口，蚌埠三百多万人，这样测算一个芜湖市可以到十几个亿。2、ToB面向学校的运营服务双减之后对分层作业、个性化作业需求提升；目标十四五期间个册做到年收入50亿；考试和语言学习50亿；（1）双减政策发布后，家长付费的模式会不会对个册业务产生政策风险？个册以学校为单位，家长付费，符合双减个性化分层作业的趋势；几组指标说明越来越好：21年续购率从75%提升到90%，转化率从58%提升到65%；21年营收增长63%，22年预计70%+。（2）个册十四五末做到50亿的来源？之前主要在高中布局，预计高中十四五末收入规模为二三十亿，现在初中义务教育阶段课后培训需要落实双减，家长有很大需求购买个性化课后服务，据此测算十四五做到50亿。（3）英语考试和语言学习十四五末做到50亿的来源？单学科语言学习领域，包括英语听力口语考试、训练，高考的全部是讯飞做的；中考个别地方有其他厂商做试验，其他也都是讯飞，整体市占率90%多。中等省份3~4千万人口年度收入能做到2亿，模式从现在的标准化考场的考试，延伸到日常模拟训练，未来延伸到家庭。3、ToC学生自主学习的终端政策层面，多个文件精神，把智能化学习终端放在了教育体系里面很高的位置。例如，国务院2021年25号文（教育部中央网信办发展改革委工业和信息化部财政部人民银行关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见）明确指出“有条件的地方普及符合技术标准和学习需要的个人学习终端”，“开发基于大数据的智能诊断、资源推送和学习辅导等应用，促进学生个性化发展。开发基于人工智能的智能助教、智能学伴等教学应用，实现“人机共教、人机共育”，提高教育教学质量”。讯飞学习机是真正的和学习打通，有教研内容，有一整套因材施教方案。22年学习机收入目标增长200%+；目标十四五做到年收入100亿。综上，面向K12领域，近日教育部基教司2022年工作要点也指出要突出重点，巩固提高学校“双减”水平，和讯飞所聚焦的教育业务完全契合：a、提高作业设计水平。在坚持做好“压总量、控时间”的基础上，更加注重“调结构、提质量”。推动各地各校通过加强作业设计研究、提高作业的针对性、有效性。b、提高课后服务水平。在坚持做好“全覆盖、广参与”的基础上，更加注重“上水平、强保障”。广泛遴选推介优质课后服务资源，推动各地进一步健全课后服务经费保障机制，确保逐县逐校落实到位。c、提高课堂教学水平。推动各省出台分学科教学基本要求，指导各地各校加强教学规范管理，强化教研工作，召开全国基础教育教研工作会议，深化教育教学改革创新。d、提高优质均衡发展水平。出台构建优质均衡的基本公共教育服务体系的意见，指导各省制订实施方案，大力推进义务教育优质均衡发展。
问：医疗业务十四五末规模达到200亿的构成情况
答：讯飞医疗业务具有显著的价值：提高医生能力和效率（智医助理）、节省患者费用（城市保，与保险公司合作；以及慢病管理服务）、节约医疗资源和医保支出。ToG目标50亿，其中：1）智医助理40亿（其中10亿来自新增区县覆盖，30亿来自已有覆盖的运营收入）。目前，安徽每个区县已有30~35万元/年的持续运营收入。智医助理目前已经覆盖全国280个区县，2021年日均辅助诊断77万人次，年修正医生诊断17万次；未来希望覆盖全国50%~60%的市场。2）疾控全民健康信息平台这类传统政府端信息化10亿（通过智医助理、识别骗保等行为，帮助医保控费，从节约的资金里面分一部分，例如15%~20%，山西、云南、安徽等地已经有意向）ToB目标50亿，包括面向医院的语音类产品、影像云、医保控费等；ToC目标100亿，城市保预期50~60亿流水、10亿收入；医疗硬件（血压计、血糖仪、辅听耳机等）50亿，再加健康管理服务40亿（面向个人的慢病、诊后管理等）。
问：公司在智慧城市及数字经济方面的情况
答：1、我们关注到，有人工智能领域的媒体（智东西）统计，过去一年智慧城市亿元以上大单前三强是讯飞、华为和腾讯，亿元以上项目的总金额，科大讯飞位列第一，总规模17.45亿元。2、当前，中央大力推进数字技术、数字经济建设。在数字技术及应用方面，讯飞已经有了扎实的基础和布局。例如，7*24小时数字政府得到国务院领导的重要批示；科大讯飞主导了“数字杭州”建设，从基础设施、政务服务、民生服务、社会治理和产业经济五个方面进行整体规划并实施，提升城市治理水平；在城市数字化转型新阶段下，讯飞通过人工智能+专家智慧+多元多维数据的深度融合，实现从城市治理到政府数字化转型的全面升级：铜陵城市超脑入选由城市大脑全球标准研究组（WWNS-R）推出的《城市大脑全球标准研究报告》，成为全球仅有的6个入选经典建设案例；聊城城市大脑以打造“能感知、会思考、可成长、有温度”的城市为目标，助力城市精细治理、公共安全、产业赋能、民生服务、决策指挥等五大领域，等等。科大讯飞和安徽省政府成立数字江淮公司，作为全省数字政府的总规划和总承建商，建设江淮大数据平台，打破数据壁垒、提高数据质量、统一服务入口、丰富移动管理渠道、优化数据展示，成为数据归集共享、融合应用能力的新突破，将使整个安徽的数字政府应用上一个大台阶，依托江淮大数据，把整个数据统起来、用起来、活起来三位一体。一方面我们未来几年在安徽省内的人工智能应用会得到持续的深入，另一方面，在安徽省应用样板持续打磨以后，我们非常有信心在全国新一轮的智慧城市建设中，会很有竞争力。1月14日，安徽省属企业数字化转型调研座谈会也在科大讯飞召开，目前，讯飞开放平台已经构建起适应企业业务特点和发展需求的“数据中台”“业务中台”等新型架构模式，利用技术赋能，全面加快推进产业数字化创新，科大讯飞也将围绕企业日常经营管理、生产业务场景，提供一站式解决方案，助力企业构筑数字基础，通过能力融合，加速产业数字化应用创新。
问：面向未来万亿级市场,公司在2022年年会提出讯飞超脑2030计划,如何推进落地?
答：1、讯飞超脑2030计划的内容是什么？核心目的是要利用人工智能解决未来社会的重大命题，解决刚需。为此必须构建基于认知智能的人机协作自我进化的复杂智能系统。为此公司制定了讯飞超脑2030计划，规划并指引公司中长期的技术与产品发展路线。即让机器全方面感知人和环境，懂各行各业知识，有通识和情感，能灵活运动，会多维表达打造可持续自主进化的复杂智能系统，助力家庭陪伴机器人(300024)走进千家万户；让机器的感知能力超过人类，深度理解领域专业知识，具备持续自主进化的能力。2、公司提出该计划的依托是什么？讯飞将以扎实的AI核心技术研发能力底座，依托目前在语音交互、机器视觉和机器认知理解方面的AI技术积累，以及软硬件一体化的产品开发能力，让能自我学习进化的智能机器人走进每个家庭。产品形态将包括外骨骼、四足机器人、智能驾驶小车等等。3、讯飞作为一家语音起家的公司，如何有能力实现智能机器人的产品化？首先，讯飞经过二十年的发展，技术早突破语音的领域，目前技术研发的领域已经覆盖占据大部分已有的AI研究领域。目前公司在语音、图像、自然语言理解、机器认知推理能力、多语种多模态人机交互等方面已具有业界领先水平。同时，公司软硬件一体的产品设计能力也已实现突破，具备优秀的硬件设计能力，公司已推出多款热销智能硬件产品。其次，讯飞已经具备了解决社会重大命题和社会刚需的系统性创新能力。即不单单有能力实现单点技术的应用门槛突破，深度融合创新链条上的各个关键技术，打通产品落地应用的全链条，更能系统性解析社会重大命题和社会刚需，将其转化为科学问题。再者，公司业务已进入良性发展态势，营收利润稳步高速增长，现金流稳定正向，不断有新的业务根据地扎根深化，已显现“刚需+代差”的可持续业务发展模式。因此公司有充足的资本和能力对2030计划涉及的新兴领域进行投资。最后，公司上下高度认同“让机器能听会说，能理解会思考；以人工智能建设美好世界”的公司使命，愿意抓住当前良好的战略发展机遇，努力拼搏践行公司使命。公司具备实现2030计划的主观动力和组织能力。4、讯飞超脑2030计划将对公司业务产生何种影响？首先，公司之所以能做出此类长期规划，得益于公司当前业务已经进入良性循环，进入了具有高度确定性的高速发展态势。所以公司能从容地做出此类产期规划。其次，公司不仅在核心技术方面业内领先，已初步具备了解决相关社会重大命题的软硬件能力，公司上下也高度认同科大讯飞应当敢为天下先，担负以科技创新引领，来解决社会刚需，继而推动生态繁荣的社会责任。讯飞的志向不是简单的成为一家市值两三千亿的中国人工智能公司，讯飞想做更伟大的事情，在将来的虚拟世界和现实世界中，创造真正具备自主进化自我学习机制的虚拟人或机器人，让未来社会变得更好。
问：讯飞跟其他AI企业的区别及自身的护城河在哪里?
答：1、未来业务的发展借助AI能力一定是刚需，但要能落地，要解决社会刚需问题；单一的AI工具做不大，一定需要技术族，一定需要复杂的系统性创新。讯飞在技术领先程度、应用的深度、资源储备、先发的行业品牌公信力、软硬件一体化的能力都是领先的，也能更从容去做面向未来的创新，比如我们在年会上发布的讯飞超脑2030计划。2、核心技术+数据+持续的人机耦合应用平台反馈优化，不能只是在开源深度学习算法上做Demo，而是要能在实际场景中应用落地。例如在车载场景的语音技术PK，讯飞在多个语种都是显著优于其他厂商。而且，数据的价值要看是否能有应用平台。
问：除了在语音方面的布局,讯飞有在视觉方面的布局吗?
答：讯飞在语音做得很早很领先，容易给人误解成就只是个语音公司。首先，人工智能最核心的既不是视觉也不是语音，而是认知智能，是要能理解语音、视觉图像等信息；其次，讯飞的语音、OCR、语义理解等，其实也已经涉及到图像，底层技术也是相通的。公司在语音、图像、自然语言理解、机器认知推理能力、多语种多模态人机交互等方面均处于世界前沿水平。
科大讯飞主营业务：语音支撑软件、行业应用产品/系统、信息工程和运维服务等。
科大讯飞2021三季报显示，公司主营收入108.68亿元，同比上升49.2%；归母净利润7.29亿元，同比上升31.48%；扣非净利润5.15亿元，同比上升512.91%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入45.49亿元，同比上升55.01%；单季度归母净利润3.1亿元，同比上升4.77%；单季度扣非净利润3.05亿元，同比上升298.68%；负债率44.73%，投资收益-1062.98万元，财务费用1399.19万元，毛利率43.12%。
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为73.44。近3个月融资净流出11.4亿，融资余额减少；融券净流出9844.42万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，科大讯飞（002230）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)