来源 :读创2024-11-06
11月5日，中原证券发布关于三全食品（002216）的研报，下调公司盈利预测，预计2024/2025/2026可实现归母净利润分别为6.11/6.87/7.22亿元（前值为8.06/8.58/9.06亿元）。中原证券指出，2024年前三季度，由于直营商超系统销售规模下滑及资产减值等因素影响，导致三全食品营收和净利的下降。
▲图源：三全食品三季报截图。
业绩承压，第三季度净利同环比大降
根据公司公告，2024年前三季度，三全食品实现总营收51.25亿元，同比-5.35%；归母净利润3.94亿元，同比-28.61%；扣非后归母净利润3.12亿元，同比-35.43%；经营性现金流量净额7.34亿元，同比+2,115.67%。其中，2024年第三季度营收为14.60亿元，同比-6.46%，环比+3.39%；归母净利润0.61亿元，同比-47.02%，环比-40.83%；扣非后归母净利润0.44亿元，同比-57.15%，环比-38.45%。
中原证券指出，2024年前三季度，由于直营商超系统销售规模下滑及资产减值等因素影响，导致公司营收和净利的下降。
C端销售承压，积极开拓B端餐饮市场
三全食品今年以来业绩不尽如人意，还与销售渠道的收入情况变化有关。
2024年上半年，公司经销渠道营收27.57亿元，同比-7.14%；直营渠道收入7.06亿元，同比-5.97%；直营电商渠道收入1.73亿元，同比+60.12%。从市场需求看，2024年初以来公司产品需求不及预期，市场竞争激烈，C端销售承压。
▲图源：三全食品半年报截图。
另一方面，通过针对餐饮大客户产品品质改良、工艺效率提升、加强客服等措施，公司餐饮市场业务持续稳定增长，2024上半年营收为6.8亿元，同比+8.1%。
▲图源：三全食品半年报截图。
为应对变化，2024年，该公司推出三全黄金比例饺子，全面打造速冻火锅食材赛道，并逐步发力速冻预制菜赛道，以满足消费者需求为目标，通过不断的创新研发，适应激烈的市场竞争环境和消费潮流。
盈利水平下降，经营费用率增加
毛利率下降、费用上升，市场的变化给三全食品带来了挑战。
2024年第三季度，三全食品毛利率22.75%，同比-1.81pcts，环比-2.12pcts；净利率4.19%，同比-3.21pcts，环比-3.14pcts。在原材料价格相对平稳的情况，公司产品促销力度加大，导致利润率同比下滑。2024年前三季度，销售费用/管理费用同比分别+6.03%/-3.66%；销售费用率/管理费用率分别13.43%/3.33%，同比1.44pcts/+0.16pcts。受到公司营收小幅下滑的影响，经营费用率同比增加。
中原证券研报表示，考虑到市场需求疲软，下调公司盈利预测，预计 2024/2025/2026 可实现归母净利润分别为 6.11/6.87/7.22 亿元（前值为 8.06/8.58/9.06亿元），EPS 分别为 0.70/0.78/0.82 元