特斯拉位于上海的数据中心即将建设完成，中国特斯拉的所有数据都会存储在中国。
多年前，苹果就将全部中国用户的数据切换到了云上贵州。甚至连桌面操作系统的王者—微软，也根据中国法律的要求，早在2003年就将核心代码在中国有关部门备案。
在外国企业想方设法遵守中国法律法规的时候，滴滴却选择在国外上市……
9月1日，《数据安全法》生效，网络安全、数据安全成为未来互联网时代大数据时代新的赛道。
根据当年和微软的协议，微软的windows代码允许七家单位查阅，其中一家网络安全公司，叫天融信。
快二十年过去了，曾经在网络安全界全国领先的王者，现在怎样了？
天融信发布了2021年的半年报，报告期内，公司营收7个亿，净利润亏损1.8个亿。
业绩这么差？
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惨淡业绩
半年报显示，报告期公司产品销售收入 4.43 亿元，服务提供收入 1.82 亿元，能力订阅收入 0.78 亿元，占当期主营业务收入的比重分别为 63.02%、 25.88%和 11.10%。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
亏损的主要原因是剥离一部分非核心业务后，营收规模下降的情况下，公司的销售费用、研发费用依然大幅上涨。
7个亿的营收规模，竟然高达3.5亿的研发费用和2.8亿的销售费用，再加上1.6亿的管理费用，吞噬掉了公司的利润。
其中，仅工资和股份支付就高达5个亿。
也就是说，公司把绝大多数销售收入都分了，导致大幅亏损。
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核心业务
天融信具体的业务是什么呢？
主要是网络防火墙，据IDC数据，公司的防火墙市占率全国第一；除此之外，公司的硬件VPN、网闸等网络安全产品，均处于市场领先地位。
天融信 1996 年推出国内首台自主知识产权防火墙填补国内空白，从 2000 年起，天融信防火墙打破了国外防火墙的市场垄断，跃居国内市场占有率第一位，至今已连续 21 年保持市场占有率第一。
一家市场地位很高的企业，是如何把业绩做的这么不体面的呢？
原来，公司就不是靠做网络安全发财的。
多年以来，公司最大的营收额和营业利润来源，是电线电缆。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
2020年，公司过半营收来自电缆业务。2021年，公司出售掉旗下南洋电缆有限公司，开始专注主业。
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频繁的资本运作
剥离电缆业务后，公司2021年上半年的经营性现金流量净额创下近年来最差，为-4.47亿。
考虑到公司上半年总营收才7个亿，经营性现金流量净额亏成这样，也是很难理解。
仔细分析现金流量表，星空君发现公司销售商品收到的现金超过10亿，远超营收，主要是个公司的合同负债（预收款）比较多，达到了2.4亿，又回笼了一部分资金。
而亏的主要原因，是支付给员工高达6.8亿的现金。
做天融信的员工，可太幸福了。
但是，业绩亏成这样，对得起投资者吗？近期的公告显示，公司的资本运作非常频繁。
1、减持
公司第一大股东郑钟南已经从2019年的持股20%多减持到了只剩8.47%，第二大股东明泰汇金资本投资有限公司也从2019年的12.76%减持到6.24%。
除了腾讯入股1.94%外，其他的早期的财务投资者股东也在不断减持。
是大家对公司的未来不抱希望了吗？
2、质押
公司前两大股东均进行了股权质押，其中明泰汇金资本投资有限公司的股权质押比例高达87.29%，也是远超警戒线。
3、增持
在大股东减持的同时，公司高管发布公告增持股份。
不过，增持的比例和金额非常低，董事长才增持600万元，占比0.033%，增持后持股比例都不到1%，几乎可以忽略不计。高管增持一般情况下会增强市场信心，但是如此低的比例实在诚意不足。
4、出售资产
公司为什么会经营电缆业务？是因为2017年借壳上市，原来的壳是搞电缆的。在此之前，公司一直未剥离原有业务。
公司将电缆业务剥离，其实是出售给了关联方，也就是原来壳公司的母公司。
公告显示，2021年9月1日，公司收到本次交易对方分别支付的交易对价共计人民币21,053.50万元。其中，广州南洋资本管理有限公司向公司支付人民币11,995.30万元，天津伽翊集团有限公司向公司支付人民币4,192.60万元，广东南洋资本管理有限公司向公司支付人民币3,412.00万元，汕头市南标贸易有限公司向公司支付人民币1,453.60万元。
然而，即便是通过种种资本运作，公司的业绩也没有什么改善。
在借壳过程中，公司账面产生了高达46亿的商誉。
商誉并不是一种优质资产，反而容易暴雷。尤其是借壳的情况，天融信能否完成业绩对赌呢？
从2021年上半年的业绩表现看，大概率会在年底计提商誉减值准备，从而对公司的业绩再次造成影响。
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总结
网络安全是一条非常广阔的赛道，尤其是随着工业互联网的进一步发展，网络安全、数据安全将成为所有传统企业的必备品。
作为行业的早期玩家，天融信具有比较强的先发优势，尤其是防火墙业务具有相当强的客户基础。一般来说，采购了防火墙的企业，只要没有大的意外，会持续选择同一品牌不断的定期升级，从而给公司带来比较稳健的收益。
但是从公司近年来的发展情况看，有一点“不思进取”的感觉。
给员工发高薪本应是一件值得提倡的事，但公司薪酬和股权激励的金额甚至接近营收额，远超能够负担的上限。
除此之外，对原来的壳公司没有做到尽快剥离，拖累了公司业绩，新的管理层没有做好新旧两套体系的整合。原有大股东不断的质押和减持，给公司的发展预期带来了较差的影响。
新任董事长虽然进行了增持，但从金额和比例上看，明显缺乏诚意。
随着壳公司的彻底剥离，对公司下半年的业绩提出了更高的挑战，公司能否在下半年扭亏为盈，还有待继续观望。