半导体行业经过2年的低迷，今年快速回暖，预计全球半导体行业销售额同比增长16%，趁着这股暖风，华天科技的市值也迎来了暴涨，截止目前今年上涨60%+，而明年半导体行业的预期还将继续升温，华天科技究竟是一门什么样的生意？今天路漫带你一探究竟
01、华天科技是一家什么样的公司？华天科技成立于2003年，2007年在深交所成功上市，主要从事集成电路封装测试业务。一颗芯片从设计到成品，主要有几个环节：第1设计芯片，第2芯片制造，因为依赖于光刻机，目前国内受限的就是这个环节，可以设计3纳米的芯片，但是制造困难。第3个环节是芯片的封装测试服务。
华天科技所从事的业务，正是处于芯片生产的后端，封装和测试服务。大多数人对封测服务比较陌生，这里大白话介绍一下：半导体封装？
想象一下，半导体芯片就像是一个刚出生的小宝宝，非常脆弱，需要保护。封装就是给这个“小宝宝”穿上一件“衣服”，让它能够安全地被安装到各种设备里，比如手机、电脑、电视等。
这个“穿衣服”的过程包括好几个步骤：首先，把芯片放在一个“底座”上，这个底座可以固定芯片，还能帮助它散热。然后，用一种特殊的材料把芯片的边缘包起来，这样可以防止灰尘和水分进入，保护芯片不受损害。
最后，可能还会在芯片上加一个“帽子”，这个“帽子”可以进一步保护芯片，还可以帮助它更好地散热。
测试就像是给芯片做“体检”，检查它是否正常工作，有没有毛病。
这个过程包括：
功能测试：检查芯片的每个部分是否都能正常工作，比如计算能力、存储能力等。性能测试：看看芯片工作的速度和效率，是不是达到了设计的要求。可靠性测试：模拟芯片在各种极端环境下的表现，比如高温、低温、湿度等，确保它能在各种条件下稳定工作。
寿命测试：测试芯片能使用多久，会不会很快就坏掉。
02、回顾发展历史，寻找成功的蛛丝马迹回顾华天科技的发展历史，可追溯至 1969 年成立的永红器材厂，位于秦安县建设的国营永红器材厂（国营第七四九厂），是我国最早从事集成电路和半导体元器件研发、生产的半导体封装领军企业之一；因为技术落后，到1994年永红器材厂已是名副其实的“烂摊子”：债务过亿、技术落后、人才匮乏，职工连续3个月拿不到工资，生产经营难以为继，濒临倒闭……2000多名职工“嗷嗷待哺”，谁来拯救“永红”？48岁的肖胜利临危受命，1994年底，成为新一任厂长。上任后，肖厂长大刀阔斧地提出下岗分流、减员增效等措施，用了3年时间，1998 年亏损多年的永红器材厂成功扭亏为盈。后来在国企改制背景下，2002 年 7 月肖胜利、刘建军等 1565 名永红厂职工与永红厂工会共同投资设立华天微电子，接手了永红器材厂，成就了今天的华天科技。肖厂长出生于1946年，毕业于西安交通大学无线电系，是一名高级工程师。1969年，大学毕业后被分配到国营第七四九厂（天水永红器材厂），在这里从普通的工程师做起、历任车间主任、副厂长、厂长。老爷子今年78岁了，目前还是现任的董事长，可以说肖成长一辈子的成长轨迹，就是永红器材厂的重生，是华天科技的生生父母。虽然我不了解肖厂长，仅仅是55年这个数字，从小伙子到古稀之年，一辈子一个厂，这份专注精神，让人肃然起敬。
03、主要业务是什么，赚钱能力如何？向肖厂长表达敬意之后，让我们再看一看，华天科技目前的业务经营的如何，赚钱吗？先来看两张图有个直观感受，下图是华天科技自上市以来的收入情况，从2007年到2021年持续增长，2021年收入121亿到达顶峰，之后2022-2023年间收入略微下滑。
净利润情况，不如收入那般稳定增长，从下图中可以看得出来起起伏伏的波动，比如2017-2019年收入是增长的，利润却是下滑的。2022、2023年收入只是略微下滑，净利润却是大幅下滑。
有了一个收入利润的全貌之后，让我们把镜头再放近一点，看看企业的具体业务情况
2023年收入113亿，其中集成电路的封测服务收入112.3亿，占比99%，业务极度集中。国内业务收入68.3亿，国外业务收入44.7亿，基本上6-4开，不过国内业务的毛利率只有4.61%，同比下降了9.85%，毛利非常低，可以感受到国内非常卷，卷价格，基本上是亏本运营，养设备、养人工；国外的毛利率15.47%，同比下降4.55%，虽然也不高，但是至少能维持运营。公司平均毛利率只有9.16%，这是一门赚钱辛苦的生意！为什么价格这么卷，看一看同行就知道了!
华天科技的收入在国内排名第3，第一名是长电科技2024年3季度收入249.78亿，毛利率12.93%，净利率4.29%，第2名是通富微电2024年3季度收入170.81亿，毛利率14.33%，净利率3.66%。国内封测前3强的毛利都不高，同样的服务，如果大家都能做，可不是就比价格了，机器空着也是空着，为了让产能尽可能地跑满，价格低一点也愿意接，毕竟人工摆在那里，价格低但是可以养人工，总比歇着强。于是就会形成恶性循环，卷价格，归根到底还是服务没有特殊的差异性。
04、高投入、低产出的生意
投资了多少钱，赚了多少钱？华天科技在2007年上市，发行价格是每股10.55元。发行股票4400万股，募资4.6亿，股本由13,000万股增至17,400万股。相当于公司整体作价18.36亿上市，如今市值450亿，比上市当初翻了24.5倍，就结果而言，初始股东的回报是满意的。然而这个市值却不全是依靠利润增长推上去的，华天科技自2007年以来的融资不断。
从2007年IPO融资之后，2011年第2次融资，之后几乎每隔2-3年，就需要向市场融资，合计融资112.46亿元。不仅仅是金融市场的融资，政府对华天科技的补助也是大力支持
从2017年至今，收到政府的补助和税收优惠合计32.22亿。而华天科技，从2007年上市至今一共创造了多少利润呢？
截止2024年第3季度，一共赚了39.55亿市场给了112.46亿的融资，政府给了32.22亿的补助，结果公司17年回报的利润只有39.55亿，钱都去哪儿了？翻看2007年公司上市之初的财报
2007年公司资产总计11.86亿元，其中固定资产4亿，在建工程0.37亿，应收1.4亿，存货0.6亿到了2023年
资产总计337.5亿，比2007年资产增加了325.6亿
其中248.1亿主要是：应收款23亿、固定资产163亿、存货21.3亿、在建工程28.8亿、专利技术品牌的无形资产和商誉12亿投资人的钱、政府的补助，变成了应收款、大量的设备、原材料、建设中的厂房、还有经验技术的积累。
由于公司赚的利润少，却需要不断更新设备、新建厂房，市场融资不够，还需要借钱，从2015年-2024年几乎每年都在借款，借的多，还的少，旧债加新债不断累积。所以不奇怪的是，华天科技的负债率会很高
2017年超过30%的负债率之后就没下去，如今的负债率已经高达48%。
05、利润波动，有的年份赚，有的年份亏如前文所述，华天科技的收入持续增长，但是利润却波动起伏，主要原因在于行业发展的景气程度，对公司的利润影响很大。
例如：2020年我国集成电路产业销售额为8848亿元，同比增长 17%；2021年我国集成电路产业销售额为10458.3亿元，同比增长18.2%；全球半导体销售额达到5559亿美元，同比增长26.2%；因为这两年的行业高速增长，华天科技的利润也同步增长，2019年的净利润是1.5亿，2020年5.3亿、2021年11亿净利润；公司也是趁着2021年的这股劲，发债51亿，继续做大做强，然而2022年行业开始降温。2022 年半导体销售额同比实现 3.2%的增长，达到 5,735 亿美元，但增幅较 2021 年的 26.2%回落明显。2023年半导体行业继续下滑，销售额实现5,268亿美元，同比下降8.2%。2021年的时候华天科技的毛利率有25%，而2023年毛利率只有9%，可见这个行业增长，华天科技订单饱满，利润也跟着增长，这个行业下滑，同行为互相卷价格，公司的利润也跟着打折扣。2024年半导体行业又有所升温全球和中国半导体销售额自 2023 年 11 月连续 8 个月均实现同比正增长，且 2024 年以来一直保持两位数增幅；美国半导体行业协会（SIA）上调了其年初的预测，预计 2024 年全球半导体行业销售额将增长至 6112 亿美元，同比增长16%，2025 年有望达到 6874 亿美元。也正是因为行业升温，大家对这个行业又比较乐观，截止目前，华天科技今年以来股票上涨了60%！2024年前3季度公司的业务表现也反映了行业的升温！收入105.3亿，同比增长30.52%，包含政府补助和投资收益净利润是3.57亿，同比增长330.83%，不包含之后的扣非净利润只有0.48亿，同比增长116.57%。
业务增收不增利，2024半年报显示毛利率11.16%，比23年提升了2%，国外的毛利几乎没变化，主要是国内业务的毛利从4.6%提升到8%，不过距离2021年25%的毛利率差距还是很大。被动的生意，降价容易，加价难！
总结
回顾华天科技的财报分析，有这样一个印象：从个人情怀的角度，这是一家了不起的公司，有着光辉的发展历史，55年不断发展壮大，为半导体行业做出贡献；然而从资产回报的角度，却不尽人意。1、处在芯片制造环节的末端、这个行业发展迭代很快，公司需要不断增加投入、更新设备顺应行业的发展需求；2、同行竞争激烈、公司的地位处于全国第3，摆脱不了因为竞争而导致的价格战，其结果就是利润不断往下压。3、这是一门重资产、人工密集、高负债、低利润的生意。4、公司受行业发展的周期性影响。这是一家了不起的公司，但它不是一门赚钱的生意。