来源 :证券之星2022-03-11
2022-03-11浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁对中航光电进行研究并发布了研究报告《中航光电深度报告：特种连接器龙头，军品、民品双驱动》，本报告对中航光电给出买入评级，当前股价为87.11元。
中航光电(002179)
投资要点
两次激励市场化走在前列，上市以来营收、利润复合增速 24%、23%
公司隶属中航工业集团，是国内首家整体上市的军工企业。作为行业内少数完成两期股权激励的企业，公司市场化经营水平处于行业前列。2007年上市以来，公司不断通过外延并购进行业务扩展，逐渐发展成为我国连接器领军企业。根据我们测算，目前公司特种、民用产品营收占比分别在 50-60%、40-50%左右。
我国连接器市场规模持续增长，国产厂商替代空间广阔
连接器作为基础电子元件下游应用广泛，需求增长稳定。Bishop&Associates预测，2025年我国连接器市场规模有望达到 360亿美元，CAGR=8%。
我国连接器市场主要被泰科、安费诺、莫仕等国际巨头占据，以中航光电、立讯精密、得润电子等为代表的国内主流厂商份额不足 30%，国产替代空间广阔。
军队现代化建设带来特种连接器需求，公司作为行业龙头有望充分受益
前瞻产业研究院数据，2010-2020年我国特种连接器市场规模复合增速达 11%。展望十四五，军队信息化和现代化建设的提速将进一步刺激特种连接器需求。特种连接器行业壁垒高，竞争格局稳定。公司作为行业龙头，市占率接近一半，有望充分享受下游旺盛需求，预计公司未来三年特种连接器营收 CAGR=30%。
新能源车放量+5G通信需求，有望共同开辟公司第二增长曲线
新能源车的崛起改变了传统车载连接器的配套格局，公司新能源车高压连接器快速打开市场并做到份额第一。受益于新能源车渗透率和公司市占率的不断提升，预计公司车载连接器业务未来五年营收复合增速有望达到 47%。5G建设加速背景下，2021-2025年我国 5G连接器年均市场空间将超过 80亿元。公司客户覆盖全球领先的 5G设备厂家，通讯连接器订单有望持续增长。
发行 34亿定增募资扩产，公司优势地位进一步巩固
根据公司 1月 14日公告，公司以定增价 95.57元/股，发行股数 3557.6万股，募集资金 34亿元，用于连接器产能扩建。项目建设完成后将为公司各项业务的增长提供有力支撑，进一步巩固公司在连接器领域的优势地位。
中航光电：预计未来 3年归母净利润复合增速约 35%
预计公司 2021-2023年归母净利为 19.9/27.0/35.8亿元，同比增长 38%/36%/33%，CAGR=35%，对应 PE为 48/35/27倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：特种业务订单不及预期；民品业务扩展不及预期
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为112.68。证券之星估值分析工具显示，中航光电（002179）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)