来源 :智通财经2021-08-12
智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告，预计江特电机(002176.SZ)2021-2023年归母净利润6.5/16.4/20.6亿元。考虑到锂业景气度上升、公司产能扩张，给予“增持”评级。
事件：公司披露2021年半年报，报告期内实现营收13.65亿元，同比增50.02%，实现归母净利润1.81亿元，同比增6442.29%，实现扣非净利润1.58亿元，同比增34706.99%。
东北证券主要观点如下：
锂盐业务爆发，电机业务稳健。
1)锂板块营收迅猛扩张。2021H1公司碳酸锂营收同比增251.6%，为公司业绩高增主驱动力，主要系下游需求旺盛、碳酸锂产能释放、价格上涨，碳酸锂营收比重同比上升18.5pct至32.2%，公司业务重心逐渐向锂板块转移；电机业务营收同比增17%，实现稳健扩张。
2)公司盈利能力明显提升。受上游原材料涨价影响，公司传统电机/伺服电机毛利率分别回落5.2/6.6pct至23.9%/16.9%；但碳酸锂业务毛利率大涨82.7pct至27.7%，主要系碳酸锂大幅涨价，同时公司拥有自有矿山可控制原料成本，且报告期内通过多项措施实现提效降本(如前段焙烧技改提高回收率、降低天然气使用成本)，综合下来公司整体毛利率/净利率同比提升10.6/13pct至24.2%/13.3%，盈利性显著提振。
资源优势+产能扩张，公司锂板块业绩有望持续高增。
1)资源优势：公司拥有宜春锂瓷石矿2处采矿权和5处探矿权，合计持有/控制的锂矿资源量1亿吨以上，可通过开采自有锂瓷石矿提炼锂云母作为原料，目前公司使用自有矿源加工碳酸锂每吨综合成本可控制在约4.5万元。
2)产能扩张：公司拥有两条锂云母制备碳酸锂产线共计年产能1.5万吨，一条锂辉石制备碳酸锂产线年产能1.5万吨，一条锂辉石备制年产能1万吨氢氧化锂+0.5万吨碳酸锂生产线(建设中)，且2021年对锂辉石提锂产线进行云母兼容改造，随后续产能释放公司锂盐销量有望持续增长。
供需矛盾突出，锂价长牛可期。
未来电动车+储能两大高成长性赛道将带动锂需求持续扩张，而主流锂供给增量有限，预计未来三年锂行业供需持续趋紧。短期看随下半年电动车旺季到来，需求环比继续走强，而供给下半年几乎无增量，锂价上涨确定性强，有望推动公司业绩持续释放。
风险提示：产能投产进度不及预期、下游需求不及预期。