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| 叶玲珍/供图 彭春霞/制图 |
从铜材制造行业龙头到碳基材料隐形冠军，楚江新材(002171)沐雨栉风二十余载：1999年成立，2007年初登资本市场，2014年实现整体上市，2015年并购顶立科技，2018年收购天鸟高新，2020年启动分拆上市。公司前进每一步都耦合着资本市场改革的步伐，通过融合产业资本与金融资本，从传统加工行业向高端制造业迭代升级。
2017年以来，楚江新材营业收入相继迈过100亿元、200亿元、300亿元大关，净利润则从2015年的不足亿元，快速增长至2021年的5.67亿元，年复合增长率超40%。
2022年上半年，公司延续稳健增长态势，实现营业收入205.71亿元，同比增长19%，净利润2.81亿元，同比增长8.7%。
近日，证券时报“走进上市公司排头兵”采访团走进楚江新材，对话公司董事长姜纯，探寻传统产业向高端突围的成长路径。
铜材制造行业黑马
在铜材制造行业摸爬滚打40余年，科班出身的姜纯在业内颇有名气，不仅仅是因为过硬的专业技术，更重要的是他在关键时候的当机立断。
1983年，姜纯从江西冶金学院压力加工专业毕业，被分配至芜湖市消防器材厂，后于1985年调入芜湖冶炼厂。1986年，由芜湖冶炼厂与当地大桥镇联营，芜湖市有色金属压延厂成立，但却受制于产能利用率不足，陷入经营困境。1991年，技术员出身的姜纯扛起重任，出任厂长一职，历经三年，不仅把工厂拉出亏损泥潭，而且将其打造成“安徽省乡镇企业十强”；1998年，由芜湖冶炼厂旗下压延厂与型材厂整合而成的鑫科材料改制上市，姜纯于2000年出任上市公司总经理。2002年，因管理理念及经营思路不同，姜纯毅然离职，选择下海自主创业，并一路带领“楚江人”在铜材制造领域披荆斩棘。
“当时不自知，但现在回过头看，出任厂长、下海创业这两个节点对我来说确实是人生的重大转折。”姜纯坦言。在外界看来，楚江新材像是铜材制造行业中闯出的一匹黑马，殊不知背后暗藏着一套精妙而巧思的经营逻辑。
产能利用率100%、产销率100%、资金回笼率100%，是楚江新材铜材制造板块的“座右铭”。姜纯认为，将产能化为产品，将产品化为销量，再将销量化为实实在在的现金流入，才能形成正向的良性循环，而在这过程中，降本增效、提升服务是个中利器。“公司始终动态平衡产品、经营、产能之间的关系，而在国内能够做到前述三方面均衡发展的铜材制造企业可谓凤毛麟角。”姜纯表示。
早年间，楚江新材便摸索出了以再生铜为原料的生产模式，初衷是为了降本，而今在“双碳”目标下更被赋予了新的意义。据介绍，目前优质再生铜与采购电解铜的平均价差在1000元/吨-1500元/吨，而公司铜合金产品的再生铜综合利用比例达60%-70%，远高于同行，且产品的物理性能、精度水平等方面均处行业领先地位，大大降低了原材料采购成本，推高产品性价比优势。“未来随着再生铜回收率加大，公司的成本领先优势将进一步扩大。”姜纯指出。
铜材制造行业具有小批量、多品种、个性化定制等特点，如何高效精准地对接客户多元化需求也至关重要。楚江新材建立起按行业精细化分类的客户档案，并依托全国自建的40多个营销平台，提供24小时快速响应及门到门的交付服务，在业内独树一帜。
2021年，楚江新材“明星产品”高精度铜合金板带材产销 30万吨，市占率超13%，已连续多年稳居全国第一，铜合金线、高端铜导体产品均居于细分赛道领先地位。
打造碳基材料第二增长极
铜材制造属于基础材料产业，行业集中度不高、竞争激烈，楚江新材虽为行业翘楚，但仍难摆脱微利状态，综合毛利率徘徊在7%左右。
“早年，公司整体的技术装备比较贫乏，对装备的投资也较小，我渐渐觉得产品的整体层次低了，想往更高端的材料领域转型，并购重组的念头开始萌发。”姜纯告诉证券时报记者。
2015年，军工新材料高端热工装备企业顶立科技进入姜纯的视野。技术含量高、聚焦专注产学研一体化，顶立科技毛利率常年稳居50%以上，其智能热工装备处于行业龙头地位，卡位下游新材料关键环节，契合了楚江新材向高端化转型的诉求。
“顶立科技瞄准的是高端市场，虽然毛利率高但规模化程度不够，若想寻求可持续的快速增长，必须开拓更为广阔的民用市场，而近年来碳纤维、石墨等材料在光伏、半导体等领域快速普及，军转民恰逢其时。”姜纯表示，相比于军品，民品对企业供货能力、产品性价比方面有着更为全面的要求，市场打法完全不同，而楚江新材长期深耕民用市场，在市场化经营、规模化拓展方面恰恰能与顶立科技形成强有力的互补效应。
二者的协同从顶立科技的业绩增速上可见一斑。2015-2021年，顶立科技营收规模从1.42亿元跃升至3.24亿元，净利润水平从4037万元增长至9400多万元。
“放眼全球的高端热工装备企业，营收规模突破2亿的很少。今年顶立科技的营收目标是做到5亿元以上，未来增长空间巨大。公司还围绕碳化硅材料进行深入研究，高纯碳粉性能指标达国际领先水平，产品纯度可达 99.9999%以上，并已实现小批量生产。不谦虚地说，顶立科技是在挑战‘世界难题’。”姜纯表示。
将顶立科技收入囊中后，初尝整合发展甜头的楚江新材在2018年遇见了下一个并购标的——碳纤维立体编织龙头天鸟高新。“天鸟高新主营碳纤维预制体业务,与顶立科技有共同的下游用户，而公司能够与天鸟高新结识，也是得益于顶立科技的引荐。”姜纯表示，通过前述并购，公司在新材料板块的产业聚集效应更强了。
据介绍，天鸟高新在碳纤维预制体业务领域处于垄断地位，产品被广泛应用于航空航天、国防军工以及国民经济等多个领域，早年囿于产能瓶颈发展受阻。在并购方案中，楚江新材配套募集资金超7亿元，主要用于建设年产480吨飞机碳刹车预制体、年产650吨碳纤维热场材料预制体项目，快速打开产能空间。
而在盈利能力方面，天鸟高新也是一路开挂，2019年净利润水平从并购前的年均3000余万元，一举迈入亿元俱乐部，2021年已达1.88亿元。
背景不同、行业不同、盈利模式不同，楚江新材是如何实现并购标的快速融入、持续成长的？
“看企业，先要识人。”姜纯坦言，在公司每一次并购交易中，首要标准就是团队管理理念契合，这是合作的基石；而在后续的管理中，则要讲究“收放自如”，侧重以目标考核为导向，通过上市公司治理机制进行有效约束，并在集团内部形成良性竞争氛围，鞭策企业自我加压，持续向好。
2020年，乘着资本市场改革政策东风，楚江新材启动顶立科技分拆上市事宜，近两年来相继引入国家产业投资基金有限责任公司、嘉兴国仪二号先进制造产业投资合伙企业（有限合伙）、合肥中安海通股权投资基金合伙企业（有限合伙）、湖南高新创业投资集团有限公司等战略投资者。同时，顶立科技核心管理团队以直接持股或成立持股平台的方式增资入股，再度成为股东，开启“二次创业”征程。
All in产品升级
在姜纯看来，并购不仅仅是规模和业绩增长的快速通道，更是对既有业务重新审视的绝佳机会。
“俗话说‘男怕入错行，女怕嫁错郎’，过去我对铜材制造业务的认知是模糊的，但在并购顶立科技和天鸟高新之后，我坚定地认为原有的基础材料板块依然大有可为，只要产品足够领先，也可以具备很高的技术含量。”
长期以来，传统制造业处于“微笑曲线”的底端，如何向研发、服务延伸，提升产品附加值，实现向高端制造转型成为楚江新材近年来的重要发力点。
在宏观经济环境方面，随着现代通讯、电子和半导体产业的迅猛发展，高精密度板带材需求大幅攀升，叠加海外疫情反复及部分国家对中国进口产品的制裁，高端产品进口受阻，倒逼铜材制造行业向高质量发展。
2017年以来，楚江新材进行了四轮融资，累计募集资金总额超40亿元，除部分用于支付收购资产现金对价外，剩余资金全部用于产品升级。
2020年，公司完成18.3亿元可转债发行，募投项目“清一色”瞄准高端市场，具体为年产5万吨高精铜合金带箔材、年产6万吨高精密度铜合金压延带材改扩建、年产30万吨绿色智能制造高精高导铜基材料以及年产2 万吨高精密铜合金线材项目，均已开工建设，并将陆续投产。
按照计划，公司2022年铜基材料板块高档产品占比将提升至80%以上，产品全面覆盖智能互联装备、终端应用装备、新能源汽车、半导体等领域。
“我们的产品迭代计划从2017年开始，预计到2025年实施完成，届时原有的产品、产业将实现颠覆性升级。”姜纯表示。
在高端制造战略指引下，楚江新材的投资逻辑也进一步清晰。
2019年，公司收购参股公司鑫海高导57.78%股权，以80%的持股比例实现控股，布局新能源和新能源汽车用导体材料领域；2020年，公司沿着碳基新材料产业链，投资设立芜湖天鸟，聚焦光伏热场领域的碳/碳复合材料，后续还将重点开发碳/碳、碳/陶刹车盘等产品民用市场；日前，顶立科技宣布投建碳化钽产业化项目，聚焦第三代半导体材料领域，开发涂层石墨构件和提纯技术，旨在实现相关材料进口替代。
“当前阶段，我们更关注产品、经营质量的提升和内涵式增长，并不盲目追求规模的扩张。一旦越过了这个阶段，产品规模上大台阶就水到渠成了。”姜纯坦言。按照规划，楚江新材十四五末先进铜基材料产能将达100万吨以上，其中铜板带40万吨以上、铜导体产能50万吨以上、铜合金线产能10万吨以上。
在拿手的铜板带领域，姜纯并不满足于当前13%的市占率水平。“我们的目标是做到细分领域30%以上市场份额，成为绝对的行业龙头，达到这一目标后，再根据市场及行业格局做进一步调整，不排除把目标提高到40%以上。”