2022年3月20日莱茵生物(002166)（002166）发布公告称：天风证券盖元萁、富国基金沈衡、广发基金孙琳、太平养老姬静远、汇添富费海墅、博道基金杨子喆、中欧基金徐企扬、鹏扬基金曹敏于2022年3月14日调研我司。
本次调研主要内容：
问：请介绍目前产能利用情况及未来3年公司扩产计划.
答：目前，桂林第四代综合植提工厂车间日投料量均未达到上限，同时公司持续对车间设备进行技术改造，如目前甜叶菊提取车间经过有效技改日投料量预计有望提升50%，同时叠加近年主要产品原料成分含量不断提升，公司预计桂林第四代植提工厂产能足够满足公司未来2年保持年均30%营收增长产能的需求。公司未来3年产能扩充计划主要包括通过非公开发行项目拟筹资建设产能4000吨的甜叶菊专业提取工厂，提高拳头产品甜叶菊提取效率、降低生产成本。
问：公司原料成本控制能力如何?是否具备成本传导能力?
答：公司对上游原料采购采用全流程监控模式，年初与合作社商榷当年原料种植面积与原料预计收购量，签订保护价合同切实保障农户利益，并为其提供种苗、资金、技术的全面支持，定期进行动态监控与评估。公司通过上述原料采购方式确保每年原料采购量的充足与价格的稳定，并筛选优质原料供应商进行合作。我国是全球植提产品出口大国，公司产品质量及生产供应等综合能力获得国外大客户的高度认可，客户粘性高，因此产品议价能力强，具备一定的将原料成本增加转嫁至下游品牌的能力。
问：请问公司预计未来3年毛利率情况如何,以及产品成本是否还有下降空间?
答：公司预计未来3年植提板块毛利率将保持稳步增长态势，有可能突破30%。公司桂林第四代植提工厂已实现自动化生产，人工成本下降空间有限，公司近年主要通过简化工艺步骤、优化提取流程等技术改造，提高产能及得率，降低产品生产成本，目前已获得不错的成效。
问：天然甜味剂是未来代糖发展的趋势主要原因有哪些?
答：天然甜味剂由植物提取而得，其物理性质未发生变化，相比于人工合成甜味剂及赤藓糖醇，天然甜味剂是目前众多代糖产品中唯一具备“天然”概念的代糖，满足消费端对天然产品需求的同时，符合消费品牌关于清洁标签、天然、健康的新选择。二是在非人工合成甜味剂中，天然甜味剂性价比较高，粗略计算单倍甜度的成本，甜叶菊提取物仅为赤藓糖醇的1/15，罗汉果提取物为赤藓糖醇的1/3，具备成本优势。更重要的是，从近年来国际市场上替糖热门选择来看，天然甜味剂是减糖配方应用的首选产品而非其他代糖产品。
问：请问目前天然甜味剂行业竞争格局及竞争情况如何?
答：天然甜味剂行业大型竞争企业较少，甜叶菊提取物方面，除公司外主要供应商包括普赛科、国内山东诸城浩天，目前公司甜叶菊提取物产量排全球第一梯队。罗汉果提取物方面，全球90%的罗汉果产自桂林，除公司外，国内竞争对手主要分布在桂林、湖南，主要供应商间规模无较大差异。天然甜味剂行业没有强周期性，存在季节性，暂未出现产能过剩导致产品价格大幅波动的情况，大型品牌对植提产品质量、产能、品控能力的检测需要长期时间，因此目前头部企业具备巨大优势，良性竞争有助于天然甜味剂行业的更好发展。
问：与大客户芬美意合作及定价模式?
答：公司基于与芬美意在天然甜味剂的重视程度、未来发展看法高度一致的情况下，双方于2018年顺利达成战略层面的长期合作，授权芬美意在中国境外市场及针对部分境内客户独家销售公司天然甜味剂及部分其他产品。依托芬美意在庞大的客户群，公司近年海外天然甜味剂业务发展良好。在产品代理基础上，公司与芬美意通过共享客户信息等方式共同开展新客户拓展，目前，芬美意天然甜味剂业务客户中，几乎全部采购来源为我司产品。基于芬美意强大的配方应用能力，公司与其在技术交流、配方研发等方面也建立了更深入的合作，强化公司配方应用实力，为客户提供更高附加值的产品与服务。公司根据每年原料采购价格与芬美意约定来年天然甜味剂产品价格，年中根据市场情况进行一定范围内的调整，确保公司产品利润。
问：公司采取经销还是直销方式?目前国内新客户拓展情况如何?
答：公司销售采取直销方式（公司与芬美意合作属于战略层面合作，客户为共同拓展，因此不属于经销模式）。目前新客户拓展主要来源国内，目前已与国内部分知名功能饮料、新式茶饮等消费品牌达成合作，未来公司也将依托上海亚太营销中心及桂林销售总部进一步加大国内市场拓展。
问：公司原料采购及生产时间安排如何?
答：公司主要原料为农产品(000061)，每年年初依据上年原料采购量及当年销售计划，并结合当年原料价格动态调整当年采购量，一年采购一季，完成采购后于四季度及来年一季度集中加工为半成品储存，降低原料储存成本同时便于后续精加工，因此存在三季度末库存量低，四季度库存量高的特点。若遇到原料价格波动年份，公司将采取增加或取用储备战略库存的方式应对。
问：请问公司未来是否有新的BT业务的计划?
答：公司发展历史上仅开展过一个BT项目，项目经历10年目前已完结，未来将持续专注植物提取业务，无开展新BT业务的计划。
问：请问公司工业大麻项目的优势在哪?
答：一是规模化优势：除公司外，美国尚无实现工业大麻工业化生产及规模供应的厂家，多以实验室或小型工厂为主，公司CBD提取工厂规模为全美第一，规模化的生产将有效串联该产业链上下游，为下游企业持续开展CBD应用研发及消费市场应用提供充足的原料供给。二是客户拓展优势：公司客户遍布全球60多个国家和地区，涵盖食品、饮料、医药、保健等众多行业，与工业大麻提取产品的应用领域高度重合，有利于公司在美团队进行市场拓展及客户储备。
问：公司目前预估的业绩增速保障点在那些方面?
答：（1）公司预计未来3年天然甜味剂业务将实现年化30%以上的增长，主要原因包括一是代糖行业新市场增速广阔①基于对消费民众健康安全考虑，各国及各地区通过政策鼓励、糖税征收等方式支持代糖产业的发展②需求端：消费者无糖概念普及度扩大，逐步偏好选择并有能力购买无糖、代糖食饮产品③供给端：基于需求端近年对无糖产品的高速增长需求及代糖的成本优势，新型食饮品牌有充足动力与实力开展无糖食饮产品的研发与推出，近年国内大牌厂商逐步进入无糖饮料赛道，国外市场持续增长。基于代糖行业高速增长预测，天然甜味剂作为代糖中唯一具备“天然”概念及更高成本优势的代糖，公司预计其增速将更高于代糖行业平均增速。二是公司与芬美意签订的重大战略合同，根据合同约定年度销售额逐年增加，将为公司天然甜味剂业务持续增长提供保障。（2）公司将尽快推动工业大麻工厂的正式量产与客户拓展，争取尽快为公司营收增长新贡献。（3）茶叶提取为植提老牌品种，年增长率保持稳定，在此基础上，公司未来3年将加快茶叶提取物新应用场景研究，拓展新客户与业务。
莱茵生物主营业务：罗汉果甜甙、原花青素、花色甙、枸杞多糖等植物功能成份的高纯度单体和标准化提取物的生产。
莱茵生物2021三季报显示，公司主营收入7.12亿元，同比上升60.56%；归母净利润8759.77万元，同比上升32.61%；扣非净利润6358.34万元，同比上升66.5%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入2.59亿元，同比上升59.19%；单季度归母净利润2797.2万元，同比上升128.97%；单季度扣非净利润2835.51万元，同比上升281.98%；负债率37.7%，投资收益521.42万元，财务费用1625.72万元，毛利率29.49%。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为14.42。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出4307.02万，融资余额减少；融券净流入0.0万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，莱茵生物（002166）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)