来源 :水晶球财经2023-02-08
公司持续加大探矿投入，金锑储量有显著提升。2017-2021年，公司探矿增储支出由3.1亿元增长至5.3亿元，同比增长3.0%；截至2021年底，共完成开拓进尺35,280米，探矿进尺21,880米，生探
国内金锑资源龙头，双向发力
公司持续加大探矿投入，金锑储量有显著提升。2017-2021年，公司探矿增储支出由3.1亿元增长至5.3亿元，同比增长3.0%；截至2021年底，共完成开拓进尺35,280米，探矿进尺21,880米，生探进尺19,710米。资源储量方面，金金属储量由2017年126.7吨增长至144吨，锑金属储量由23.5万吨增长至29.3万吨，钨金属储量由10.1万吨下降至10万吨。
业绩增长，黄金和锑为主要驱动力
黄金与锑业务双向驱动，驱动业绩增长。2021年及2022年1-9月，公司实现营业收入198.46亿元和161.64亿元，分别同比增长32.19%和15.94%；实现归母净利润3.63亿元和3.5亿元，分别同比增长61.28%和26.66%；实现扣非归母净利润3.51亿元和3.46亿元，分别同比增加64.22%和27.95%。
集团注入资产+代为培育，规避风险
集团承诺注入资产，打造湖南黄金集团优质上市平台。2006年，公司向母公司金鑫集团(曾用名)发行股份收购新龙矿业100%股权，并购时新龙矿业龙山矿区及线江冲矿区合计拥有金金属储量2.7吨、锑金属储量3.9万吨，龙山矿区至今是公司主力矿产区之一；2015年，公司向湖南黄金集团发行股份+支付现金方式收购黄金洞矿业100%股权，并购时黄金洞矿业旗下资源黄金洞等矿区合计拥有黄金资源储量72吨，并购后公司黄金资源储量增长超过一倍。
代为培育万古矿区，规避风险。2021年7月1日公司公告与控股股东湖南黄金集团签订《行业培育协议书》，由集团整合开发万古矿区金矿资源，矿山开发成熟后注入公司，后续公司自产黄金产量有望持续增长。
光伏需求异军突起，贡献锑需求主要增量
不断提高透明度是光伏玻璃的发展趋势。
由于光伏电池的光电转换效率会因光伏玻璃吸收及反射阳光而降低，光伏玻璃需要不断提高透明度。根据CPIA，2019年我国双玻组件渗透率为14%，预计2025年渗透率将提升到60%，光伏新增装机量为559GW，将带来5.2万吨锑金属的需求。
盈利预测与估值
预计公司2022/2023/2024年实现营业收入218.5/245.5/268.0亿元，分别同比增长10.11%/12.35%/9.17%；归母净利润分别为5.08/8.06/11.4亿元，分别同比增长39.87%/58.57%/41.53%，对应EPS分别为0.42/0.67/0.95元。首次覆盖，给予“买入”评级。中邮证券
