来源 :搜狐2021-10-18
久期财经讯，10月15日，穆迪已将荣盛房地产发展股份有限公司（RiseSun Real Estate Development Co., Ltd.，简称“荣盛发展”，002146.SZ）的公司家族评级（CFR）从“Ba3”下调至“B1”。与此同时，穆迪已将RongXingDa Development (BVI) Limited所发行债券的高级无抵押评级从“B1”下调至“B2”，上述债券由荣盛发展提供无条件且不可撤销担保。
展望维持负面。
穆迪助理副总裁/分析师Kelly Chen表示：“评级下调反映出在融资条件紧张和到期债务规模较大的情况下，预计荣盛发展未来6-12个月的流动性将减弱，再融资风险将增加。”
“‘负面’展望反映了我们预计由于融资条件紧张，消费者信心减弱，荣盛发展的合同销售额将在未来6-12个月内下降，这反过来将导致该公司财务指标和流动性恶化。” Chen补充称。
评级理据
荣盛发展“B1”CFR反映了该公司在环渤海地区悠久的经营历史和强大的品牌，其审慎的土地储备战略和健康的债务杠杆。
另一方面，荣盛发展的评级受到该公司在较低线城市的高风险敞口所限制，因为当地的经济状况较弱，住房需求可持续性的不确定性较高。该公司的评级也受限于较窄的融资渠道和对境内资金的较高依赖。
穆迪预计，在融资紧张的情况下，购房者信心减弱，荣盛发展的合同销售额将在未来6-12个月内下降。这将削弱公司的经营现金流，进而削弱其流动性。
因此，荣盛发展的关键信用指标将在未来12-18个月内减弱。穆迪预计，该公司的杠杆率（以收入/债务衡量）将在2021-2022年达到100%左右。2021-2022年其房屋建筑EBIT覆盖率将在2.4倍-2.8倍之间。截至2021年6月30日的12个月内，该公司的杠杆率为112%，而其房屋建筑EBIT利息覆盖率为3.2倍。
穆迪预计荣盛发展的流动性将在未来6-12个月内充足。截至2021年6月30日，该公司拥有263亿元人民币的无限制性现金，而报告披露的短期债务为2580万元人民币。穆迪预计，该公司将使用内部现金以偿还部分到期债务，但此举将减少未来12-18个月内可用于运营的资金。如果债务资本市场持续疲软，该公司的财务灵活性也将受到损害。
由于存在结构性从属关系的风险，RongXingDa Development (BVI) Limited的“B2”高级无抵押债务评级较荣盛发展的B1 CFR低一个子级。该风险反映了荣盛发展的大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此控股公司债权的预期回收率将降低。
在环境、社会和治理(ESG)因素方面，荣盛发展B1 CFR级考虑了公司的所有权集中度情况，截至2021年9月27日，其董事长耿建明及其家人和朋友持有63.4%的股份。穆迪已考虑这一风险因素一定程度上因 4 个监督公司的管理和运营的特别委员会(审计委员会、薪酬委员会、提名委员会和战略委员会)存在而有所缓解。穆迪还考虑了该公司根据深圳证券交易所所对上市公司的公司治理相关准则要求对重大关联方交易的披露。
分红派息方面，荣盛发展在2018-20年度派息率基本稳定在应占净利的20%-26%。
可能引起评级上调或下调的因素
鉴于负面评级展望，该公司的评级不太可能获得上调。然而，如果该公司(1)以合理融资成本恢复其境外融资渠道并进一步提高融资渠道的多元化；且(2)维持其运营规模、稳健信用指标和充裕资产负债表内现金以支持其流动性，穆迪可能会将其评级展望恢复至稳定。
如果荣盛发展的合同销售额、流动性状况、利润率或信用指标恶化程度超出预期，穆迪可能会下调评级。可能引起评级下调的信用指标包括：持续一段时间内收入/调整后债务比率持续低于65%，调整后EBIT/利息覆盖率低于2.0倍，或无限制性现金/短期债务的比率低于1.0倍。
若有任何迹象表明公司境内资金来源转弱或无法恢复其境外资金来源，公司评级也将承压。
荣盛房地产发展股份有限公司成立于 1996 年，在国内从事房地产和产业园区开发、物业管理服务和酒店业务。公司于 2007 年在深圳证券交易所上市，总部位于河北省廊坊市。截至2021年6月底，该公司拥有300多个房地产开发项目，总建筑面积为3740万平方米。