作为今年市场中为数不多的上涨板块，银行股可谓出尽风头，成为“最靓的仔”。以iFind统计来看，银行板块今年整体上涨16.60%，远好于大盘表现（-7.76%）。对于银行板块的投资者来说，可谓是安安稳稳地享受自己净值的上涨，妥妥的红利股福利。
在这样的环境下，宁波银行的投资者却并不开心。在股价持续下降和估值不断下杀的过程中，宁波银行不仅把过去很长时间的估值溢价通通给还了过去，甚至还被其他银行反超。以同日上市的南京银行来看，过去很长时间，宁波银行以PB估值是其两倍，享受着资本市场满满的赞誉。而如今，夸赞声减少了，其股价也深陷泥潭。9月10日，宁波银行股价继续无情下跌，尾盘更是毫不客气地卖出了500万筹码，股价已跌回2019年上半年水平。而从2021年最高点来看，宁波银行股价已经腰斩。
联想到前几天某首席经济学家在某论坛中发言：“从资本角度，我不是图你便宜，而是图你现在便宜，未来能贵。但如果你现在便宜，未来更便宜，那我为什么要来？”这是否可以解释宁波银行发生的这一切？
陆华裕超期、超龄服役问题引发市场高度关注
复盘宁波银行历史，董事长陆华裕对宁波银行影响深远。其在2000年从财政局到宁波银行任行长，并从2005年开始担任董事长至今。在这期间，扭转了宁波银行的经营困局，引入了战略投资者新加坡华侨银行，推动宁波银行上市，带领宁波银行转型中小企业业务及推动零售战略，可谓宁波银行灵魂人物。
图为陆华裕董事长
时间回到了2000年11月，时任宁波市财政局副局长陆华裕接下委任状，来到亏损将近12个亿的宁波银行接任行长，与当时常务副行长俞凤英一起，扛下了扭转局面的艰巨任务。陆华裕开始着手对宁波银行历史包袱的处理，主要措施集中在两个方向：一是增资扩股补充资本；二是核销处理不良。2005年，陆华裕当选为宁波银行董事长。恰逢此时，银监会出政策，支持引进战略投资者。陆华裕及管理层聘请荷兰银行作为财务顾问，选择了全世界100家银行,洽谈外资股东。2006年1月6日，引进新加坡华侨银行一事获批。2005年起，宁波银行开始全面转型中小企业业务。2014年，宁波银行首次提出“大零售战略”。2018年起，宁波银行将推动财富管理业务发展作为公司个人业务转型发展的重要战略方向。
近几年来，每每宁波银行大跌，陆华裕超龄服役的消息总是不胫而走。从宁波银行财报中梳理发现，陆董事长已服役近20年。这对于一般城商行来说，是无法想象的。通常而言，作为国有银行，这级别的领导都属于市管干部，是随时接受调配和任命的，往往是任期结束，就走了新的去处。作为1964年生人，陆华裕今年已到退休年纪，但据2024年年报披露，其任期直到2026年2月才告结束。不过，毕竟陆华裕已超期太久，如若提前“退役”，宁波银行的战略是否能保持稳定？业务重心是否会发生变化？这些问题，牵动着二级市场每一位投资者的价值判断。
净息差跌至2019年水平，股价亦下跌至2019年水平
作为资本市场中优等生，近几年随着经济下行压力加大，宁波银行也难独善其身。机构之家梳理发现，近几年宁波银行无论净息差抑或资产质量，均存在不小的压力。甚至有投资者感叹，“宁波银行不再优秀了、变得平凡了”。这究竟是行业整体性因素所致，还是宁波银行近几年战略布局出现了偏差？
从宁波银行净息差表现来看，2020年宁波银行以2.3%的净息差达到了最辉煌时刻，随后便一路下滑、难见反弹。根据2024年半年报数据，目前息差水平已低至1.87%，和2019年接近，基本为5年以来新低。巧合的是，其股价下跌至2019年水平，这或许和其面临的息差压力密不可分。
或许是为了更好地应对息差下行压力，宁波银行近几年加大了更高收益的消费金融类贷款投放。旗下宁银消金背靠宁波银行大山，疯狂扩张。根据宁波银行年报显示，截至2022年末，宁银消金总资产为81.5亿元，净资产为11.7亿元，实现并表净利润0.26亿，消金贷款余额为71.83亿元，员工人数为1141人。截至2023年末，宁银消金总资产为456.7亿元，同比增加了375.3亿，挤进消金公司前十名序列；公司全年实现营业收入18.0亿，实现净利润2.02亿，同比增加了1.76亿。宁银消金贷款余额为421亿，同比增加了349.2亿，与此同时，公司员工人数增加至1216人。截至今年6月底，宁银消金总资产达541亿元，较年初增长了19.4%，与此同时，上半年宁银消金实现营业收入15.4亿，同比增长了111.7%，公司实现净利润1.98亿，同比增长了117.6%。
但疯狂扩张的背后也是问题频出，在黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]平台上，关于宁银消金的投诉络绎不绝，包括提前还款违约金、高额担保费等等，各种问题不断暴露，这或许也是快速扩张背后运营问题的折射。
值得注意的是，宁波银行资产质量的表现亦令市场颇为关注。从关注类贷款和不良类贷款占比来看，近几年发生了明显的偏差。尽管公司不良率保持平稳，但是关注率却在不断攀升。这也就是意味着未来可能出现不良贷款的资产在增长，而此时公司并为真正将其核算为不良资产。那到底是宁波银行对关注类资产核算趋严导致总量增多？亦或是确实资产端压力有那么大呢？我们不得而知。但从经验来看，关注类资产往往是坏账的先行指标，可能会成为未来的“不良资产”。从这个角度来看，宁波银行确实面临较大的资产压力。
此外，除了资产端压力带来拨备的消耗之外，可能也是为了更好地平滑利润表现，以及补充资本金，宁波银行拨备覆盖率不断走低，从最高500%+下降至目前接近400%的水平。
更重要的一点是，这两年投资者变得更加保守，不太相信银行具有较好的成长性，但是却想在银行股里稳稳地吃“红利”。于是股息率高企的四大行便获得了“稳稳的幸福”，股价不断刷新新高，其他不少银行也是表现亮眼。宁波银行偏偏是一个“另类”，即使以现在的价格来看，股息率也仅3%左右，在银行股中处于倒数水平。
宁波银行在分红方面“抠抠搜搜”的表现是显而易见的，近几年来看，宁波银行股利支付和行业相比差距也是在扩大的。换而言之，目前上市银行平均每年利润有30%用于分红，但宁波银行分红却仅为行业的一半。
值得注意的是，在2023年分红方案中，同为“铁公鸡”的平安银行一改常态，表示该行年度分红比例从2022年度的12%大幅增长至30%，超出市场预期。对此，平安银行行长冀光恒回应称，平安银行一直有意愿提升分红比例，但是过去的盈利主要用于补充资本，所以分红比例不高。2023年，平安银行资本充足率有所好转，所以这次分红比例提高到30%。
相比而言，宁波银行高管们对二级市场投资者的分红诉求并不买账，随后公布的分红方案较往年比并没有太大的变化。对于投资者的询问只是给出标准化的模版回答，难以树立真正的信心。即使是距离分红方案公布已过半年的现在，投资者对于宁波银行分红讨论依旧活跃，可见这也是市场强烈的诉求，可惜一直没有得到真正意义上的回应。
近年来房地产贷款激增，逆势投放是否充分考虑风险？
在很长的一段时间里，宁波银行信贷资源没有向房地产特别倾斜，这一点一直令市场很放心，特别是在三道红线等监管高压下宁波银行可谓轻松应对。但是在近几年房地产下行的背景下，宁波银行反而加大了对房地产信贷的投放。
机构之家梳理历年财报发现这个拐点是在2020年。从个人贷款来看，在过去很长一段时间，宁波银行房贷占个人贷款比例都在1%左右徘徊，可以说是很低很低。戏剧性的是，2020年开始，宁波银行便加大了房地产贷款的投放，当年占比猛增至8.9%，房贷金额同比增长超6倍！之后也是一路高歌，以最新的半年报数据来看，宁波银行房贷在个贷中占比已达到17.6%，和其他同业相比也是相当接近了。除了对居民的房贷之外，宁波银行对房地产企业的贷款也在快速增长，虽然增速比居民房贷慢一些，但从2019年至2024年上半年期间也增长了3倍多。
那么，该如何理解宁波银行贷款风格在2020年发生的转变？过去像招商银行、建设银行等等较早地介入了房贷市场，确实在房贷中赚取了较高的息差，可是如今的情况是房贷利率不断走低，存量房贷也面临调整的压力，而居民纷纷提前还贷。那么，宁波银行进场是不是太晚了？亦或是，宁波银行在豪赌地产行业的反转？
大股东减持、机构撤退迹象明显，宁波银行股票呈现散户化倾向
梳理宁波银行股东情况，可以发现近几年包括基金、外资以及大股东在内均有撤离的痕迹。
以基金数量来看，2022年3月达到了顶峰，持有宁波银行股票的基金数量达到了550只。可是好景不长，随后持股基金数呈阶梯式下跌，截止今年上半年，仅150只基金持有，较高峰下降72%！
外资一直以来比较关注宁波银行，宁波银行在接待外资方面也比较热情。从外资持股来看，可能在逆向思维的推动下，外资对宁波银行股票基本上是呈“越跌越买”的态度。但遗憾的是，至2023年3月，外资的持续增持行为宣告结束。究其原因，可能是实在扛不住股价下跌，也可能是对后续基本面展望悲观，又或者两者兼而有之。但无论如何，作为分水岭，2023年，外资对宁波银行的态度从多头变成了空头。
在重要股东的表现方面，将“春江水暖鸭先知”演绎地更加淋漓尽致。从2020年开始雅戈尔便开始减持宁波银行，连减两年，减持超2亿股，持股占比从最高12.63%下降至8.32%，另外，2021年杉杉集团已经清仓，两者卖出价格均在30元以上。从股价的表现来看，重要股东可谓“精准逃顶”，这背后是否嗅到了某种特别的气息我们不得而知。但作为信息优势方，大股东精准减持的行为值得投资者深思。
值得注意的是，宁波银行股东户数在今年却创了新高，达到16.7万户。这往往意味着股权持有更加分散。在大股东、基金和外资纷纷撤退迹象明显的情况下，那又是谁在接盘宁波银行的股票呢？答案大概率是辛酸又无奈的广大散户：在股价低迷中要么死扛，要么割肉把筹码交给另一名散户。