2024年2月7日收盘后，宁波银行发布了2023年业绩快报。宁波银行的投资者对于这份业绩快报还是非常期盼的。去年，以招行、宁波银行为首的一批价值创造银行股在板块内的估值溢价也几乎消失。很多不善于独立分析的投资者总是担心宁波银行股价下跌是基本面问题。现在快报出来了，大家一颗悬着的心也算是放下了：
2023年，在董事会的领导下，公司各项业务推进顺利，总体经营情况良好，全年实现营业收入615.84亿元，较上年同期增长6.40%；归属于母公司股东的净利润255.35亿元，较上年同期增长10.66%。
营收分析：
从宁波银行披露的营收和净利润数据看，虽然增速比2022年有所下降，但是依然保持了营收正增长和净利润2位数的增速，这在同业中还是很不错的成绩。业绩快报中公布的数据有限，很多细节没有披露，特别是信用减值损失数据。不过，通过长期跟踪的经验，我还是可以尽量帮投资者还原部分数据，如下表1所示：
表1
在表1中有两项打了星号，分别是“营运费用及其它”和“减值损失”。这两项的数据在业绩快报中并未提供，是我依靠以往的经验猜测得到的。猜测的主要依据有3点：1，税前利润=营业收入-营运费用及其它-减值损失。2，营运费用相对刚性，特别是第四季度的环比数据有一定规律可循。3，整体信用减值不大可能是负数。
首先，宁波银行第四季度单季的营收环比下降4.92%到143.49亿，比第三季度下降了7.42亿，而税前利润环比下降1.75%到68.62亿，比第三季度下降了1.22亿。这两个数据结合说明“营运费用及其它”和“减值损失”这两项之和环比下降了6.2亿。
其次，根据以往的经验，第四季度营运费用通常环比第三季度有所上升。因为，多数银行的年终奖是在第四季度列支。以宁波银行2022年为例，第四季度营运费用及其它环比增长8.08%，而2021年的环比增长是17.71%。我在表1中参考了2022年的数据进行估算，最终推算出减值损失第四季度约为4.5亿和2022年第四季度的4.85亿基本持平。
宁波银行年报的营收增速6.4%，较三季报的5.45%提高了接近1个百分点。主要原因是2022年第四季度出现债市波动，宁波银行的公允价值变动影响了当季的营收。今年第四季度债市表现相对平稳，第四季度单季营收同比增长9.64%。
关于宁波银行第四季度营收环比下降4.92%，个人理解主要原因可能是净息差因素造成的。这一问题应该是所有上市银行的共性问题，去年第四季度存量按揭下调贷款利率，各家银行在消费贷领域打价格战，这两项都可能影响银行净利息收入和营业收入。
相比有些公司营收增速6%，敢把净利润增速做到20%+，宁波银行的报表利润看着更踏实一些。
资产分析：
看完营收我们再来关注一下资产规模的变化，如下表2所示：
表2
总资产同比增长14.6%比三季报的增速略有下滑。第四季度环比增长1.55%，较低的环比增速可能是宁波银行在为今年的开门红储备项目。存贷款增速都高于总资产增速，特别是贷款增速明显高于总资产增速是宁波银行这几年的特征。这从一个侧面说明宁波银行近几年一直在加强对实体经济的信贷投放，降低了同业和金融投资资产的占比。
关于存款的环比下降不用过于担心，一来毕竟存款同比增长超过20%，环比出现一定反复也属于正常。另外，宁波银行的存款有较为明显的季节性，主要的存款增量都在一季度，后面三个季度存款余额不增甚至环比轻微下降都是正常行为。
不良分析：
最后，我们再来关注一下资产质量问题。根据宁波银行的快报披露：
不良贷款率0.76%，较上年末上升0.01个百分点；拨备覆盖率461.36%，较上年末下降43.54个百分点；拨贷比3.50%，较上年末下降0.29个百分点。
我估计很多缺乏专业度的投资者看到这个数据的第一反应可能是：宁波银行的资产质量有变化。但是，我们要注意避免只从变化趋势看问题，而是要以绝对指标为主。宁波银行的不良率，不良覆盖率和拨贷比在上市银行中都属于非常优秀的。它的这些指标在高位跟随资产质量周期出现一定波动是很正常的表现。
宁波银行快报不良率0.76%和三季报持平，推算出不良余额95.2亿，比三季报的92.7元增加了2.5亿。不良覆盖率461.36%比三季报的480.57%下降了19.21个百分点，由此我们可以推算出贷款减值准备为439.21亿比三季报的445.46亿下降了6.25亿。拨贷比3.5%比三季报的3.66%下降了0.16个百分点，主要是贷款环比增长较高。
如果前面推论出来的第四季度减值4.5亿接近真实数据的话，那么我们可以进一步推算出单季的不良贷款核销数据。减值4.5亿，根据中报披露的收回往年核销推测四季度收回往年核销5亿，减值准备下降6.25亿，所以，推算出核销数据约为15.75亿。这个数据和三季报披露的核销55.21亿相比，均值略有下降。
不良余额环比增加2.5亿，那么第四季单季新增不良至少为18.25亿。三季报按照相同算法计算出的前三季度新生成不良为69.45亿，季度均值23.15亿。所以，从现有数据推算出来的不良生成在环比改善。不良拨备数据环比变化可能是因为不良核销的进度偏慢导致的。
根据上面简单的分析，我们可知宁波银行2023年的经营数据比2022年有所下降主要原因是行业共性问题造成的。宁波银行自身的经营还是保持了平稳。
目前宁波银行的估值溢价基本被磨平，但是宁波银行的成长性远远好于国有大行和绝大多数股份制银行。根据最新的业绩快报，宁波银行的市盈率和市净率已经下降到5.72PE和0.80PB属于极度低估状态，PEG指标更是高达1.82（10.39/5.72）。
前期多家外资投研机构已经对宁波银行表现出浓厚的兴趣。另外作为宁波银行重要股东的雅戈尔近期也拿出真金白银增持宁波银行的股权。这说明无论是金融资本还是产业资本都看好宁波银行的未来。作为兼具低估值和高成长的优秀代表，宁波银行具有很大的估值修复空间。