来源 :证券之星2021-08-16
2021-08-16中泰证券股份有限公司戴志锋,邓美君,贾靖对宁波银行进行研究并发布了研究报告《详解宁波银行2021年半年报：财富管理和私行推动大零售转型，高成长会持续（20%+）》，本报告对宁波银行给出增持评级，其2021-08-16收盘价为34.85元。
》研报附件原文摘录）
宁波银行(002142)
中报亮点： 1、财富管理业务客户数和 AUM 保持高增；私人银行表现更为亮眼，AUM 同比增速在 50%。报告期末，财富管理客户数同比高增 17%；个人金融总资产实现 6095 亿元，同比增 24%。基金保有量 1009 亿元，占比 AUM 较 20 年底提升 2.2 个百分点至 16.6%。私银客户数实现同比 63%的增长，客户金融总资产 1288 亿元，同比增长 50%。 2、公司高盈利、高成长属性持续：宁波银行营收和 PPOP 均同比增 25%，增速维持向上趋势。净利润同比增 21%，基本与营收和拨备前利润增速匹配。 3、个人活期增速非常亮眼、同比增 63%。公司持续探索核心客户经营模式，在稳步推进财富管理业务发展的同时，致力于打造包括 APP月活、支付绑卡、工资代发、生活缴费、信用卡权益等在内的一揽子服务生态，不断增加高黏性的个人核心客户，有效沉淀高质量存款。 4、 11H21 净非息收入同比+32%（VS1 季度同比+7%）：净其他非息收入高增是主要支撑。净其他非息收入同比增 63%，较 1 季度的 10%有所回升，一个是去年 1 季度资金市场利率陡降带来的高基数影响在 2 季度边际有所递减；另今年上半年狭义流动性宽松，资金市场利率震荡下行，使得 2 季度投资收益不错。 5、宁波银行资产质量非常扎实稳健，不良生成压力小，安全边际高。不良率连续 4 个季度环比持平在 0.79%。单季年化不良净生成环比下降 37bp 至 0.31%低位。可能向下迁移的关注类贷款占比环比微升 3bp 在 0.39%，由于关注类占比已经极低，边际的微变化对公司整体资产质量影响不大。公司维持一贯审慎原因，对拨备计提力度不减，安全边际很高。拨备对不良的覆盖程度环比上升 1.6 个点至 510.2%；拨贷比环比上升 1bp 至 4.02%。
中报不足：净利息收入环比下降 10%：净息差在高基数环比下行为主要拖累。净息差的环比回落有资产端和负债端共同的原因：累积年化时点资产端收益率环比下降 10bp；负债端付息率环比上升 8bp。资产端主要是贷款利率和债券投资利率下行的影响，总的资产结构变化不大。 1、贷款利率下降原因：票据多增和 ABS 出表。 2、债券投资收益率预计有一定的下行。上半年狭义流动性宽松，资金市场利率震荡下行，预计对债券投资收益率也有一定的影响。
投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司 2021E、 2022E PB 1.81X/1.57X； PE 12.15X/10.19X（城商行 PB 0.81X/0.72X； PE 7.15X/6.34X，考虑配股宁波 21E PB 为 1.74X； PE 为 12.83X）。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们维持重点推荐。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。