来源 :证券之星2021-10-18
2021-10-18国信证券股份有限公司唐泓翼,胡慧,许亮,胡剑对顺络电子进行研究并发布了研究报告《2021年三季报预告：新品持续发力，3Q21业绩稳中向好》，本报告对顺络电子给出买入评级，当前股价为32.87元。
顺络电子(002138)
公司已迈入品类扩张的新阶段，新品助力3Q21业绩同比稳定增长
公司21年前三季实现营收34.76亿元(YoY41.62%)，归母净利润6.03亿元(YoY48.17%)；其中3Q21实现营收11.65亿元(QoQ-7.14%,YoY15.09%)，归母净利润1.92亿元(QoQ-12.79%,YoY16.51%)。受手机及基站客户缺芯影响，3Q21业绩环比下滑，但仍在高基数情况下实现约15%的同比增长，得益于：1)电感等被动件在贸易摩擦、海外疫情的推动下加速国产替代；2)汽车电子、LTCC等新品扩张成效显着。
3Q21毛利率同比提升1.01pct，研发费用率同比提升1.91pct
公司1-3Q21毛利率36.93%(YoY+0.68pct)，其中3Q21毛利率36.10%(QoQ-2.09pct,YoY+1.01pct)，同比实现稳定提升，得益于行业高景气及公司汽车电子等新品快速起量。3Q21公司期间费用率16.70%，同比提升2.18pct，其中销售费用率同比提升0.19pct至2.37%，管理费用率同比提升0.48pct至4.77%，研发费用率同比提升1.91pct至8.26%，财务费用率同比下降0.39pct至1.29%。3Q21公司研发费用率同比大幅提升，表明公司对于基础技术研究和技术创新投入的重视。
汽车电子、LTCC等新品营收占比逐步提升，新品扩张逻辑兑现
分业务来看，1-3Q21信号处理业务实现营收15.18亿元，占比43.68%，其中3Q21营收5.00亿元，占比42.88%；1-3Q21电源管理业务营收12.69亿元，占比36.49%，其中3Q21营收4.26亿元，占比36.58%；1-3Q21汽车电子或储能专用业务营收2.22亿元，占比6.38%，其中3Q21营收0.93亿元，占比7.98%；1-3Q21陶瓷、PCB及其他业务营收4.68亿元，占比13.45%，其中3Q21营收1.46亿元，占比12.56%。公司汽车电子、LTCC等新品齐发力，产品品类扩张逻辑逐步兑现。
电感产品稳中向好，新品“开花结果”，维持“买入”评级
我们看好公司传统电感产品紧抓5G需求“量价齐升”及国产替代加速发展机遇，实现市场份额逐步提升，同时看好LTCC、汽车电子等新品“开花结果”，预计21/22/23年归母净利润为8.25/10.71/13.39亿元，对应PE分别为33.4/25.7/20.6倍，维持“买入”评级。
风险提示：电感需求不及预期，产能提升、新品扩张不及预期