华创证券：维持东南网架(002135.SZ)“强推”评级 目标价19.6元

　　智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持东南网架(002135,股吧)(002135.SZ)“强推”评级，预计2021-23年EPS为0.63/0.98/1.25元，对应PE为16x/10x/8x，钢结构工程企业估值一般在10x-20x，公司正式进军BIPV市场，分布式光伏进展顺利，予其22年20倍估值，目标价19.6元。

　　事项：东南网架发布2021年前三季度业绩预告：预计实现归母净利润4.91亿-5.83亿，同比增长60%-90%，单Q3预计实现归母净利润1.31-2.23亿，同比增长88.17%-220.57%。

　　华创证券主要观点如下：

　　前三季度业绩预增60%-90%，主业持续稳健高增：

　　公司2021年前三季度预计实现归母净利润4.91亿-5.83亿，同比增长60%-90%，单Q3预计实现归母净利润1.31-2.23亿，同比增长88.17%~220.57%。根据公告，公司业绩高增主要系：

　　1)“总承包项目+1号工程”双引擎发展战略持续推进;

　　2)总承包业务规模和盈利质量均有提升;

　　3)化纤景气度回升，产品量价齐升。公司自2019年起逐步由分包转型至总包，2021H1实现收入53.64亿，同比增31.83%，其中钢结构分包业务实现收入29.55亿，同比增7.25%;工程总承包收入7.43亿，同比高增319.37%，占营收比例同增近10pct至13.86%;化纤业务收入15.64亿，同比增69.01%。订单方面，公司2021H1累计新签及中标钢结构合同额119.44亿，同比增20.67%。钢结构行业持续高景气，双碳背景下政策端对钢结构应用的支持力度不断加大，公司转型总包成效显著，预计未来主业仍将保持稳健增长。

　　分布式光伏项目快速推进，新业务前景广阔：

　　1)设立子公司东南碳中和科技有限公司进军BIPV市场;

　　2)出资1.5亿与福斯特(603806,股吧)合资成立子公司共同开发光伏发电市场，公司持股比例75%;

　　3)与杭州衙前镇签订《光伏发电战略合作协议》，正式参与整县推进分布式光伏开发，公司拥有项目产权，屋顶发电项目所产生的电能，供屋顶产权方优先使用，实行屋顶产权方按照当地商业用电月结费用，余电上网模式;

　　4)与杭州市萧山经济技术开发区管委会订了《投资协议书》，计划到2026年，项目涉及总装机容量预计约950MW，成为中国光伏建筑一体化的领军企业，此项目落地时间与衙前镇仅相隔不到两周，公司新业务进展顺利;

　　5)与山西运城经济技术开发区管理委员会签订了《投资框架协议》，项目涉及总装机容量预计约500MW，以4元/W的分布式光伏电站投资成本测算，对应项目规模达20亿元。该项目整县推进省外落地的第一个项目，意味着公司在光伏整县推进的执行力快，竞争力强。

　　风险提示：EPC业务发展不及预期，大宗商品价格剧烈波动，项目回款情况不及预期。