11月29日晚，TCL中环发布公告，宣布了公司一项重大决策：终止向不特定对象发行可转换公司债券（简称“可转债”）并撤回相关申请文件。募投项目中的太阳能电池相关项目暂不推进，这意味着环环太阳能电池片项目被搁置，全产业化的道路“铩羽而归”。
豪掷百亿，发力一体化
一直以来，TCL中环便深耕硅片领域，是光伏行业硅片制造环节全球龙头。其硅片业务收入占其营收的70%以上，是其主要的收入来源。
“双碳”目标提出以来，光伏市场愈加火热，由于市场产能扩张速度惊人，2023年以来市场产能逐渐饱和。然而2023年4月，中环抛出百亿扩产计划加码太阳能电池，逆市向垂直一体化方向扩张。
该项目的具体介绍如下：
项目名称：25GW N 型 TOPCon 高效太阳能电池工业 4.0 智慧工厂项目。
项目地点：广州市黄埔区永安大道与禾丰四街交汇处。
项目投资：总投资106.65亿元，其中拟使用募集资金103亿元。
项目建设周期：12个月。
项目实施主体：环晟光伏（广东）有限公司。
项目技术特点：通过设备自动化的深度开发与数字化技术应用，推动工业4.0在全生产流程的应用，实现精益化、自动化、智能化生产，打造智慧工厂、绿色工厂标杆。同时提升柔性化制造能力，兼容生产230mm、218.2mm、210mm、182mm等市场主流规格产品，满足差异化、客制化产品需求。
该项目计划2024年建成投产，主要生产G12 N型TOPCon电池，预计产值能达到160亿元。
此时，环环账上尚有余钱。截至2022年12月31日，TCL中环货币资金及交易性金融资产余额为147.67亿元。但仍选择募资扩产。
业绩承压，一边募资扩产一边百亿理财
2023年下半年以来，光伏行业进入下行通道，不少光伏企业业绩大跳水。环环显然也没能成为市场的例外。
2023年，TCL中环实现营收591亿元，同比减少11.74%；归母净利润34.16亿元，同比减少49.90%。尤其第四季度，TCL中环净利润亏损27.72亿元。此后，行业寒冬背景下，环环开启一路亏损模式。
2024年一季度，TCL中环实现营收99.33亿元，同比下降43.62%；归母净利润亏损8.80亿元，同比下降139.05%。
2024上半年，TCL中环实现营业总收入 162.13 亿元，同比下降 53.54%。净利润：归母净利润为- 30.64 亿元，同比下降 167.53%。同时，其主营硅片业务，毛利率为- 9.25%。
此时环环已经背负30亿元亏损。另外尽管行业产能内卷已经成为共识，环环仍未放弃扩产计划。
TCL中环在2024年6月已收到深交所的第四轮审核问询函。同时，公司申请发行可转债的募资总额，已从不超过138亿元（含）大幅缩水至不超过49亿元（含）。原计划25GW的 TOPCon 高效太阳能电池项目规模也缩减至12.5GW。
此外，有意思的是今年5月8日，TCL中环公告称，拟使用不超过100亿元人民币的自有资金购买理财产品。引发市场高度关注。此后，TCL中环又公告将参与Maxeon的投资重组。TCL中环将通过可转债和定增等金融工具分步出资，将其对Maxeon的持股比例从22.39%提升到50.1%，最终实现控股并表。一边发债向市场要钱扩产，一边百亿自有资金购买理财产品。
铩羽而归，项目暂停
11月30日，环环突然宣布终止发行可转债，太阳能电池相关项目暂不推进。至此，环环扩张之路告终。
原因分析：
1、市场环境问题：当前，光伏行业面临诸多不利因素，如全球经济衰退风险、地缘政治形势复杂，导致市场需求不稳定，产品价格大幅波动且呈下行趋势，使得项目的投资风险增加。
2、行业竞争问题：光伏行业产能过剩，各企业间竞争激烈，TCL 中环在电池片领域面临着与其他企业的激烈竞争，且其组件业务相对竞争力不足，在产业市场价格下行周期，进一步拖累经营业绩。
3、除了以上环境因素，最重要的应当是环环的决策失误，导致公司接连亏损
行业下行周期，缩产减产的背景下，中环却“反其道而行之”，继续实施满产战略，维持80%-100%的高开工率，以迅速抢占市场。然而，高开工率带来大量市场库存，加之行业出清速度不及预期，只能卖得越多，亏得越多。
2024年三季度，在行业其它企业亏损均有好转的情况下，中环继续亏损。第三季度营收：为 63.69 亿元，同比下降 53.70%。第三季度净利润：亏损 29.98 亿元，同比下降 281.50%。2024 年前三季度，TCL 中环累计实现营业收入 225.82 亿元，同比下降 53.59%；归属于上市公司股东的净利润为-60.61 亿元，同比下降 197.95%。
另外，2024上半年，TCL中环经营活动现金流下降至1.28亿元，去年同期为28.6亿元。报告期内，公司货币资金为70亿元，396.75亿长期借款，156亿应付账款及票据。较为紧张的现金流和偏弱的偿债能力已经无力支撑中环的扩产计划。
近期环环高层的频繁变动，似乎也证实了这点。
8月2日，被视为TCL中环“灵魂人物”的沈浩平辞去CEO职务。
9月30日，经董事会审议，王彦君出任新CEO。
业内人士普遍猜测认为，沈浩平卸任CEO可能与逆势“满产”导致业绩巨亏有关。在8月27日举行的2024年半年度业绩说明会上，中环相关负责人表示“目前我们的开工率在80%左右，后续可能会根据销售状况做适当的下调”。
11月29日，环环董秘秦世龙先生辞职，环环的高层动荡似乎还没有结束。
4、此外，该项目投资回收期较长，经测算不含建设期要6.44年才能回本，在当前市场环境下，如此长的回本周期增加了项目的不确定性和投资风险。
除了扩产项目的“中道崩殂”，环环投资与海外业务也接连受挫
TCL中环此前投资的Maxeon业绩不佳，近两年净利润持续亏损，2023年亏损额折算超19亿元，还面临资产减值等问题，拖累了TCL中环的业绩。此外，Maxeon的光伏组件被美国海关扣留，影响其市场份额和未来扩张，也给TCL中环的海外业务布局带来阻碍。