来源 :红商网2023-03-14
中环领先未来已注定要单飞？
TCL中环公开提出的半导体产业目标是“国内领先，全球追赶”。这个目标不可谓不宏大。据称，这次交易的目的就是实现两家企业在资源、产品与市场的优势互补，快速扩充硅片产能，加速全球追赶步伐。
近年来，TCL中环频频大手笔投资进军上游。2022年4月，TCL中环宣布206亿元投资计划，拟建设12万吨高纯多晶硅等项目，首次延伸产业链入局硅料；同月公司又拟与协鑫科技等120亿元投建光伏多晶硅及电子级多晶硅项目。
但欲戴王冠，必承其重。这次收购短期内最直接的影响就是，鉴于近年来鑫芯半导体都处于高强度支出阶段，其财务亏损状态如果不能尽快改善，或将拖累将其并表后的TCL中环。
此外，还有分析人士认为，经此收购，中环领先获得了12寸半导体硅片60万片高端产能，未来目标肯定是直指半导体硅片老大宝座，因此，中环领先后续独立上市将是大概率事件。
上述人士表示，“中环领先目前6寸、8寸、12寸硅片的理论产能分别为60、87、30万片，虽然号称是国内半导体硅片收入规模最大的公司，但是在核心的12寸硅片规模上，对比沪硅（现有30万片准备扩到60万片）、奕思伟（规划号称100万片）、立昂微（收购国晶后规划产能40万片）并不占优势。”而完成对鑫芯的并购后，中环领先自身12寸产能达到90万片，考虑2023年底还有30万片12寸产能投产，从而实现120万片12寸高端先进产能，加上6、8寸的产能，总计约300万片总产能，已经可以坐稳行业老大位子。
“中环因为光伏业务收入规模远远大于半导体业务，长期以来中环领先的半导体并未在估值上有体现。中环领先此前几次增资扩股，已经能看出未来独立上市的端倪。”这位分析人士表示，此次鑫芯半导体选择在中环领先这个层面低溢价吸收换股合并，对鑫芯之前众多的产业资本而言，看重的只能是未来在二级市场的变现。
而这次收购的设置，也说明TCL和协鑫在进一步深度合作。交易完成后，鑫芯半导体的股东们将原有股份置换成了中环领先32.50%的股权，采用这样的连接方式，肯定也是符合双方核心股东利益的。
分析人士算了一笔账，从股比和产能来看，中环领先目前总股本91.85亿，吸收合并鑫芯半导体后增加48.75亿，一共140.6亿股，中环此前投资中环领先54亿，股权占比58.79%，合并后占38.4%；而合并前中环领先6、8、12寸硅片的权益产能分别为35、51、18万片，合并后则增加到23、33、35万片，按尺寸折算面积后，增加了约11%的权益产能，且产品线的构成更加符合未来的需要。
“几乎可以预见这次吸收合并完成后，中环领先会加速启动上市步伐”，上述人士认为，“以沪硅2倍以上的产能上市，未来的市值空间值得期待；这对估值不到20倍的中环来说，专注于新能源行业，同时享受中环领先二级市场的合理估值，不是什么坏事。唯一的不确定性，就是中环对鑫芯半导体的整合是否顺利，能否实现1+1>2，这是需要后续跟踪的。”
如果最终中环领先能在资本市场单飞，TCL中环的业务板块，将再次大洗牌。