来源 :证券之星2022-01-26
2022-01-26开源证券股份有限公司张绪成对电投能源进行研究并发布了研究报告《公司业绩预告点评：Q4业绩或受减值拖累，绿电布局迎来加速期》，本报告对电投能源给出买入评级，当前股价为14.99元。
电投能源(002128)
Q4业绩或受减值拖累，绿电布局迎来加速期。维持“买入”评级
公司发布业绩预告，2021年预计实现归母净利润35.6亿元，同比增长71.9%；扣非后归母净利润35.2亿元，同比增长77.8%。全年业绩同比高增主要受益：煤炭及电解铝价格上涨；风电平均装机规模增长，风电售电量同比增加；西部大开发税收优惠政策下调所得税率。单季来看，预计2021Q4归母净利润6.85亿元，环比下降34.3%，单季业绩表现低于预期，或主因计提大额资产减值及生产成本提升。根据业绩预告，我们下调2021年盈利预测，维持2022-2023年预测，预计2021-2023年归母净利润35.6（前值42.5）/59.9/63.3亿元，同比71.9%/68.1%/5.8%；EPS为1.85（前值2.21）/3.11/3.30元，对应当前股价PE为8.1/4.8/4.5倍。公司煤铝主业未来业绩有望稳健释放，新能源装机进入加速布局阶段，看好转型增长潜力。维持“买入”评级。
Q4单季煤价高增，电解铝或成本承压
煤炭业务：Q4长协煤价或维持增长。Q4在保供背景下，公司煤炭产量或平稳释放。价格方面，公司长协价主要挂钩环渤海动力煤价格指数与锦州港煤价指数，根据Wind数据，两大指数Q4均价分别为782、641元/吨，环比Q3上涨12.3%、44.6%。根据公司长协定价机制测算，Q4年度长协价或环比上涨25%。
电解铝业务：Q4铝价高位运行，成本或有所增高。2021年全年铝价同比大涨，长江有色A00铝均价18898元/吨，同比上涨33%，2021Q4铝价虽有所回落，但单季均价20075元/吨，环比Q3仍基本持平（环比-2.1%），保持高位运行。公司电解铝定价机制灵活，充分受益高铝价红利。成本方面，Q4氧化铝成本或有所承压，Q4氧化铝市场价环比上涨27.4%；电力成本方面尽管高耗能电价上涨抬高行业整体能源成本，但由于公司自备煤电，整体业绩或受影响较小。
新能源装机加速增长，绿电转型打开成长空间
2021年内，公司风光电项目布局整体加速，在建及规划新能源装机容量快速增长，且布局区域已不局限于内蒙古主阵地，开始涉足山西、陕西、吉林、辽宁、山东等省份。截至目前，公司合计共有约155万千瓦新能源机组已并网（包含40万千瓦电解铝自备机组），另有已获批的在建项目装机量225万千瓦，待核准的规划项目208万千瓦，合计达588万千瓦。考虑到绿电装机建设周期较短，2022年并网容量有望集中增长。公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团，在新能源项目资源获取与核准、装机建设并网等多方面具备得天独厚的资源优势。看好绿电转型远期增长潜力。
风险提示：经济增长放缓；煤铝价格下跌超预期；新能源机组利用率不及预期
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为24.31；证券之星估值分析工具显示，电投能源（002128）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)