到底何处才是底，这恐怕是南极电商背后14.27万名股东最想知道的问题。
自从去年7月创出了24.24元的历史最高点后，南极电商的股价便开始大幅回落。而截至今年9月13日，南极电商股价报收7.98元，相较于最高点已经大跌了67%，市值也较最高点蒸发了398亿。
作为A股的“吊牌之王”，此前南极电商的股价曾在不到半年时间里大涨接近两倍，其商业模式也备受资金的追捧；为何到了最近这一年，南极电商的股价会出现大幅的回落？难道是“贴牌”这个模式不吃香了么？南极电商，从“内衣大王”到“贴牌之王”
南极电商的发家史颇有传奇色彩，这家现在被称为A股“贴牌之王”的企业，其实在刚开始时也是以经营实体生意起家。
1996年，一直从事研究“冬季保暖问题”的俞兆林教授研制出了“导湿保暖复合绒”，俞兆林品牌的保暖内衣也横空出世。
凭借着超强的保暖能力，没多久保暖内衣便在全国火起来了；而在看到保暖内衣大火之后，南极电商创始人张玉祥果断辞掉了手中的“铁饭碗”工作，决定下海经商，做起了保暖内衣的生意。
1997年，内衣品牌“南极人”创立，凭借着创新性地使用“棉+莱卡”材质取代了此前“纤维+塑料薄膜”，保暖内衣的舒适性有了大幅的提升，南极人的保暖内衣销量大增，不到4个月时间销量达到了1亿，而南极人也因此成为了内衣行业的国民品牌。
就这样，南极人平稳地发展了10年，直到2008年金融危机出现，南极人迎来了自创立以来的一大拐点。
彼时，由于金融危机的影响，各行各业都受到了巨大的冲击，以出口为主的纺织业更是首当其冲。在看到了越来越多的同行陆续倒闭后，张玉祥作出了一个大胆的决定——关掉所有的工厂，不再生产衣服，转做“贴牌”生意。
这个决定无疑是正确的，在关掉工厂后，不用负担租金和人工的南极人顺利渡过了金融危机这个难关。此后，南极人逐渐开发出多个品牌，贴牌生意越做越大，南极电商在不久后成立。
2015年，南极电商借壳新民科技成功在A股上市。据南极电商披露，在2015年12月31日，南极人共同体授权供应商达到422家，授权经销商达到1053家，已经成为了国内名副其实的“贴牌之王”。
在上市后，南极电商的“贴牌模式”备受资金追捧，股价节节攀升；到了2020年7月，南极电商的股价最高涨到了24.24元，市值一度达到了583.88亿。“吊牌之王”业绩滑坡
自从去年7月创出了24.24元的历史高点后，南极电商的股价便开始大幅回调；不久之后，其业绩也开始出现滑铁卢。
根据财报数据显示，今年上半年，南极电商实现营收16.61亿，同比增长2.15%；实现净利润2.461亿，同比大幅下降42.85%。
而单季度方面，今年二季度，南极电商实现营收8.486亿，同比下降11.11%；实现净利润1.121亿，同比下降62.9%，业绩全面滑坡，远不及预期。
那么，为何南极电商的业绩转差呢？
在半年报中，南极电商对于业绩下滑解释道：主要系公司本部阿里渠道客户的品牌授权服务业务收入下降所致，公司主动调整在阿里渠道的收入目标。
今年上半年，南极电商在阿里平台GMV为91.47亿元，占比47.88%，同比增长仅3.72%。
对于南极电商而言，近几年营收和净利润之所以能够快速增长，很重要的原因就是阿里平台的电商红利；如今，随着电商红利的见顶，南极电商业绩下滑也就在情理之中了。
此外，在电商红利见顶的大背景下，流量费用越来越贵，也是导致南极电商净利润下滑的原因之一。
从营业总收入和营业总成本来看，今年上半年，南极电商的营业总收入几乎没有变化，仅较去年同期增长了2.15%；而营业总成本却较去年同期大幅增加了17.18%，其中营业成本增加了17.67%，销售费用则增加了33.49%。品牌红利逐渐消失，“贴牌之路”还能走多远？
对于南极电商而言，其核心竞争力就是多年积累下来的品牌影响力。
不过，随着近年来南极电商没有选择地将品牌授权给了众多的小厂商，“万物皆可南极人”的出现，对南极电商的品牌影响力造成了不小的影响。
据年报数据显示，在品牌授权上，截至2020年末，南极电商生产商总数为1600家，授权店铺8171家，相较于2019年分别提高了43%和41%。
授权的厂商越来越多，品控自然就难以得到保障。
据媒体报道，仅2018年，南极人就已经上了14次国家质检部门及地方消费者协会的不合格产品黑名单，从蚕丝被，内衣，棉服，童装，冲锋衣到卷发棒，按摩棒等均有产品上质检黑榜。
贴牌产品质量良莠不齐，所贴的品牌自然也会有很大的影响，这点南极人管理层也得想清楚了。