来源 :和讯网2022-11-23
银轮股份第三季度营收同比增长20%，归母净利润同比增长148%。公司2022Q3 实现营业收入21.34 亿元，同比增长20.06%，环比增长17.77%，实现归母净利润1 亿元，同比增长147.85%，环比增长63.28%，实现扣非归母净利润0.91 亿元，同比增长216.17%，环比增长62.73%。2022 年前三季度实现营业收入60.01 亿元，同比增长2.89%，实现归母净利润2.32 亿元，同比增长7.32%，实现扣非归母净利润1.84 亿元，同比-0.19%。2022 年前三季度乘用车业务实现营收23.98 亿元，同比增长54.76%，新能源业务实现营收12.2 亿元，同比增长106.06%，新能源业务收入占营收比重提升至20%，公司新能源车热管理业务随主流客户放量，带动公司营收持续增长。
降本控费有所成效，盈利能力改善。公司2022Q3 销售毛利率20.98%，同比+1.57pct，环比+1.13pct，2022Q3 归母净利率4.69%，同比+2.42pct，环比+1.31pct。盈利能力改善得益于原材料价格有所缓解，以及公司从多个方面提升经营效益，包括推动管理模式及考核模式变革，激发降本积极性；推进降低损失、降低费用、降低采购成本等降本降费工程等。
对应的， 2022Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.23%/5.77%/5.05%/0.02%，同比变化为-1.27/-1.01/+0.84/-1.36pct，环比变化为-0.11/-0.18/-0.07/+0.02pct。同时公司发布了2022 年股权激励计划，强化对归母净利润的考核，盈利能力改善。
产品谱系拓展，由零部件向集成模块升级，提升综合竞争力。公司新能源业务形成1+4+N 的产品布局，主要包括前端冷却模块、冷媒冷却液集成模块、空调箱模块、车载电子冷却系统等集成模块产品，以及相关零部件，丰富了公司的产品矩阵，公司从单一换热器零部件供应商向系统集成供应商升级，提升单车配套价值量与综合竞争力。
盈利预测与估值：预测公司2022-2024 年归属母公司净利润3.55/5.45/7.40亿元，同比增长61.1%/53.4%/35.9%。每股收益22-24 年分别为0.45/0.69/0.93 元，当前股价对应PE 为29/19/14 倍。随着新能源业务持续放量，以及公司降本增效有效实施，公司未来的成长性和确定性增强，我们给予一年期目标估值15-17 元，当前股价距目标估值有18%-34%的提升空间，上调至“买入”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，估值的风险，财务风险，技术风险，政策风险等。